看看PE都亲睐哪些行业

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改革变迁中的中国，投资的机会一直广泛存在与相关红利当中，我们简要梳理了改革契机与对应的机会，总结后发现与主流pe机构投资方向保持了一致。

2012年10月，A股历史上第八次IPO停摆开始，对于处于洗牌阶段的私募股权（PE）行业而言可谓雪上加霜：以往最为倚重的IPo渠道不再通畅，多元化退出渠道的完善尚需时日，市场存量基金回报迎来负面预期，该负面效应也间接传导到募集与投资环节，导致了行业的萧条。

但事无绝对，IPo退出渠道的封锁客观上却也加速行业的去杠杆，淘汰落后产能，强化有效竞争：优质的PE机构开始不再满足于纯财务投资者的角色，注重被投企业商业模式的改进以及全运营环节的提升，构建可持续的竞争力。

同时，尽管二级市场带来的流动性溢价将使IPO一直作为常规性退出渠道存在，但是PE机构业已逐渐远离过去依赖股改红利带来巨大的一二级市场差价，只有深耕细作于行业内生性增长带来的资本增值，积极整合已有企业资源寻求并购机会，才能实现“穿越周期，恒久收益”的最大可能。

那么PE都在关注谁呢？

分享改革红利中的投资机会

经济转型中的中国，尽管均衡增速下滑不可避免，但是投资机会依然广泛存在。首先，随着挥别主要倚靠出口和固定资产投资驱动的模式，国内消费将成为新的长期驱动力，带来一系列消费服务相关领域的投资。

其次，国家开始反思过去粗放型经济增长对环境的过度破坏、对资源的过度依赖，降低能耗与绿色产业成为未来一段时间政府政策关注的核心，将推动新材料、新能源和节能环保方面的发展，尤其是节能环保概念，涵盖了国民生活的诸多方面、牵动了众多产业领域，将成为中国经济转型关键之一。

第三，工业产出将逐渐提升产出质量的关注度，产业升级的需求推动企业向价值链高端转移，那么作为战略性新兴产业，高端装备制造业凭借其技术密集、附加值高、成长空间大、带动作用强的三大特点将逐步发展为国民经济新的支柱产业。

第四，城镇化的继续深化将分步带动基础建设及公共服务（初期）、医疗教育消费（中期）和物联网云计算（后期）的飞速发展，其中我们看到移动互联网必然迎来行业爆发式发展，出现涵盖终端到应用的全产业链投资机会，可以说，移动互联网迎来过去半个世纪的第五个新技术周期。

我们对业内几家主流PE机构的行业选择进行了一个梳理，如下图所示：

我们发现，主流机构在专注自身资源和优势行业的同时、紧扣以上我们分析的经济转型时期的主要机会，包括“十二五规划”下七大战略性新兴产业（节能环保、信息技术、生物、高端装备制造、新能源、新材料、新能源汽车），尤其普遍长期看好消费服务行业。用“顺应国家战略、符合市场规律、明确爆发空间”予以概括恰到好处。

电子商务的崛起——业态演进带来的机会

谈到消费市场，尤其是零售市场，电子商务便是难以避开的话题。过去五年，社会消费品总额累计增长1.8倍，网络零售总额增长19倍。

尽管需要考虑两者明显的基数差距，但是互联网对消费领域的冲击是日益明显的，电子商务确实改变了人们获取商品信息的方式与对于购物的理解。网购人群2012年达到2.42亿，人均消费达到5456元，过去五年复合增长率分别为26_7%和25.4%。未来，随着作为互联网主力人群的“85后”逐渐迈入30岁大关，主力用户群的购买力将进一步上升，购买需求朝衣食住行靠拢，更加刚性，带来网络零售的趋势红利。

具体来看，整个电子商务业态由“物流、信息流、资金流”构成。相较传统零售行业，电子商务突破时间、空间、服务容量的限制，是提升品牌、降低成本的新渠道。一方面通过其货品陈列空间的拓展性和便利性，满足消费者一站式购物需求，克服了传统连锁零售商在低人口密度的三四线城市集中度和覆盖率不高的问题，便捷消费的同时使全覆盖型的个性化服务成为可能，这是显然有助于品牌提升的。另一方面，通过缩短供应链环节降低运营成本，加快商品周转，并且依托互联网技术帮助品牌商拉近与消费者的距离，及时获取来自市场的反馈信息。纵览电子商务产业链，我们挑选了四个值得关注的投资概念。

第一个是移动互联网概念。移动端（特别是智能手机）最核心的功能是信息挖掘和传播，其“随身”和“随时”两个特性可以更全面精准地捕捉用户需求。对于投资者而言明确的机会在于社交网络、搜索、地图、生活类软件（天气预报、美食推荐等）等涉及流量人口的渠道。通过这类渠道，商家能够线上实现供求信息的撮合，尤其是瞄准用户的碎片时间，挖掘生活场景中的冲动型需求，实现流量引导和后续购买的转换，如电商平台上跨终端（从手机微薄到PC淘宝）的收藏和购买、或者带有很强时效性的交易（限时特卖、机票酒店临过期降价处理）。同时，其反馈及时的特性有助于商家和消费者形成闭环交互、增强用户黏性。

2012年，中国手机用户同比增长13.84%，达到11.1亿人。其中，作为移动互联网终端的主要手持设备，智能手机用户同期同比增速超过90%，达到3.02亿人。与此同时，网络制式技术持续发展，智能机的平价化趋势两点强力支撑着移动电子商务的井喷式发展。但是我们需要明确投资移动互联网的风险，首先是心理上的制约。借鉴发达国家经验，考虑到接触“移动端购物概念”时间较短，以及使用安全的担忧，移动端目前更多扮演着信息搜索的角色，通过移动端购物的用户比例较低，且以小额消费为主：其次是技术上的制约。基于移动端的有效流量引导对于用户体验提出较高要求：短时间内与众多渠道（应用）竞争挖掘消费者，时刻保证操控流畅、网络通畅、页面友好是取胜的必要手段。

第二个是物流仓储概念。电子商务企业的高速发展直接推动传统快递物流行业成为最大的新兴战略业，市场规模全球第三。2012年，全国规模以上快递服务企业完成业务56.91亿件，累计业务收入1055.3亿元，同比分别增长54.8%，39.2%，纷别创过去五年新高。但总的来看，国内物流行业发展水平依然处于起步阶段，现有物流仓储设施中，超过70%建设于上世纪90年代之前，不能满足现代化需求，物流服务，基础设施建设，物流管理系统离国外先进水平有较大差距，直接反映在物流费用的相对高企。随着电商竞争由价格战转移到对服务的改善和成本的控制，物流环节的管控愈发重要，也带来了资本介入的机会。

目前，国内B2C企业物流模式大致可分为三类，分别是：自营物流模式、第三方物流模式和网络+实体连锁定经营模式。投资模式对应为两种，一种是投服务，即投资物流领域的技术支持、咨询管理公司通过外包形式介入，另一种是投渠道，自营和连锁的渠道参与等效于直接投电商，那这里我们重点关注的是第三方物流模式，。大部分BtoC企业的规模较小，不具备构建自营物流模式的能力，同时在处于一定规模以下时，所面对的消费市场相对分散，自行配送成本高企，而优秀的第三方物流凭借系统化、集成化和信息化的管理体系，区域范围内有效的物流网络覆盖，能够帮助BtoC企业在有效控制成本的前提下，最大限度减少库存甚至零库存。即使是有自营物流的BtoC企业，在涉及到三、四线城市等更大区域时，存在较大的与第三方物流合作的需求。

第三个是支付概念，作为电子商务重要的基础设施支持，互联网支付市场推动BtoC市场快速发展的同时也有所受益。根据CNNIC和赛迪顾问数据，截止2012年底，约67.6%的网购购物用户采用金融机构的电子银行和非金融机构的第三方支付手段，中国互联网支付业务交易规模高达3.8万亿元，同比增长70.46%，尤其是移动互联网支付，增速接近300%，占比首次超过短信支付和近场支付的总和，达到51.7%。因此，支付概念下的技术型公司值得关注，风险主要集中在支付安全容易造成的名誉损失难以修补，造成永久估值损失。

第四个是云计算，即所谓的大数据概念，利用现金的信息处理技术帮助物联网与互联网数据实现智能融合，对海量零散的网络运营数据实施数据挖掘，以帮助企业更加精准地满足顾客的需求，是整个电子商务未来链接数据流、资金流、商品流的核心值得提醒的是，行业选择方面，应该淡化“夕阳产业”概念。夕阳、朝阳本质上来说，更多是一种政策口号引领、行情炒作需求的产物，如白酒行业在1998年到2003年被称为“夕阳”，2003年至今却成了“朝阳”。总之，“夕阳朝阳”标签可以引导一定时间内行业的资金流向，但并不应该掩盖行业长期的投资机会。

特斯拉电动复兴——业界更替的警示

新能源汽车隶属新兴战略产业之一，美国特斯拉电动车（NASDAQ：TSLA）已出现突破性进展，并获得资本市场亲睐。该公司成立于2003年，连续十年亏损，为了重震电动汽车梦想，烧掉10亿美元，2010年上市，今年一季度业绩出现反弹，盈利1100万美元，目前市值113亿美元，三年翻了四倍。

资本市场对TSLA的乐观态度是否能充分反映该行业便是PE的金矿呢？首先，我们可以好好了解一下电动车的历史：1839年，第一台电动车问世，而直到188年，第一台内燃车才诞生，两者与1888年同时商业化，当时电动车的竞争优势与如今有很多类似：清洁、安静、省钱（当时发电成本低于燃料成本）。到了1912年，电动车在欧美汽车市场销量为40%，内燃车22%，剩下均是蒸汽机车。然后出现了业态的转折点，20世纪20年代，遍及全球的石油大发现，火花塞和消音器的问世，使得电动车续航能力不足、发动机能效偏低、性价比不高的缺点暴露，销量直降。直到20世纪90年代，电动车才克服了能源效率的问题，但依然受困于电池和充电基础设施而停滞不前。直到TSLA的出现改变了这一格局。以史为镜，电动车行业在上世纪20年代之前都一直投资者追捧，突如其来的变化迅速改变了其投资地位，映射当前，一个季度的盈利好转是否能做出行业高速起飞的判断其实是有待商榷的，尤其是一季度主营业务依然亏损，主要依靠一次性的负债消除（负债减计纳入当期收益）和加州政府零排放车额度交易（政府补贴）。所以说，所选行业更替背后具体有多少爆发空间，对业内专业要求极高，不宜轻率判断。

值得提醒的是，行业选择方面，应该淡化“夕阳产业”概念。夕阳、朝阳本质上来说，更多是一种政策口号引领、行情炒作需求的产物，如白酒行业在1998年到2003年被称为“夕阳”，2003年至今却成了“朝阳”。总之，“夕阳朝阳”标签可以引导一定时间内行业的资金流向，但并不应该掩盖行业长期的投资机会。