新拉美还是旧民粹主义?

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阿根廷国有化引发了国际公司对拉美投资环境的担忧。新形势下的国有化，是推动新拉美蜕变的动力，还是旧民粹主义的复发？

阿根廷可能是世界上新能源储量最丰富的国家之一，其大量的页岩气储量仅次于美国和中国。然而，多年不合理的生产和低廉的能源价格使得阿根廷在2011年成为了石油净进口国。

克里斯蒂娜总统执掌的政府最近开始从西班牙公司Repsol手中重新开始国有化YPF（阿根廷最大的石油生产公司），而Repsol从1999年开始就是YPF的主要股份持有者。阿根廷巨大的非常规资源开发需要大量的基础设施建设投资，克里斯蒂娜宣称对YPF的国有化是为了保证对阿根廷石油和天然气部门的投资。

在过去的15年里，阿根廷的能源产业已经逐步陷入困境。尽管拥有丰富的自然资源，但是超过每天90万桶的石油产量已下降到约65万桶，成为了一个石油净进口国。

EIA估计，阿根廷的可采页岩气为774万亿立方英尺（TCF）。这仅次于美国（862万亿立方英尺）和中国（1，265万亿立方英尺）。但是预计需要约 250亿美元的投资才能保证超过10年连续的页岩气开发的可行性。

页岩气的最终潜在价值将会达到7500亿美元。250亿美元的投资，在未来15至20年里，这个数字对已陷入困境的阿根廷政府来说是一笔巨款。显然，政府应尝试吸引投资不是赶走现有的投资。

来自各方的挑战

外国公司已经明确要求一个公平的竞争环境。许多投资者在阿根廷寻求庇护，因为这里缺乏一个透明的监管环境。惠誉国际评级不久前指出：额外的征用增加了经济的不确定性。国有化YPF的举动，已经将不确定性引入在阿根廷投资的每一家外国公司。

事实上，阿根廷可能正快速按照委内瑞拉的脚步被西方投资者所抛弃。自阿根廷近1000亿美元债务违约以来，一直没有能够进入国际信贷市场，而阿根廷正面临着经济增长放缓和23%的通货膨胀率。此外，阿根廷已经开始证明自己拥有一个不考虑法律规则的政府，这使阿根廷成为一个离群的资源丰富国。

在克里斯蒂娜寻求连任的前一年，借贷成本已经提高到12%以上，甚至超过委内瑞拉，位居拉丁美洲最高。她还增加了进口限制，以保护当地产业。因此，在2011年上半年，外国直接投资下降了30%。在2011年上半年，与巴西的440亿美元，墨西哥的106亿美元和哥伦比亚的70亿美元的相比，阿根廷只有24亿美元的外国投资。

Repsol认为国有化是非法的，“干预，占领和征用”构成了“公然违反宪法保障的基本的阿根廷法治”。“YPF征收法案”不只是简单地制裁扣押资产。从本质上讲，它重新调整了阿根廷的能源部门，规定最大的石油生产，甚至不惜牺牲以市场为基础的盈利能力。也就是说，新的法规给政府广泛的权力，作为一个公共和私人投资者之间的“仲裁员”，以确保其天然气和石油储量以国家的最佳利益被开发，它被定义为“保障经济发展与社会正义的目标。”

政府为处理YPF国有化提供了很少的投资奖励。阿根廷可耻地忽略了解决投资争端国际中心的决定，它公然践踏全球公认的行业标准，它操纵自己的宪法，以适应其民粹主义的国内政治议程，它改变了监管框架。在这种情况下，外国投资者根本没办法确保长期的盈利计划。

委内瑞拉式警示

阿根廷是沿着委内瑞拉的方式进行国有化的，而委内瑞拉的国有化应当给阿根廷以警示。委内瑞拉已进入国际信贷市场，但是依然花费了不少的时间来补偿外国投资者。

查韦斯在2006年提出委内瑞拉的石油工业国有化，但他在1999年上台之后就提出要越来越多地控制公司。委内瑞拉产量从1998年的每天350万桶暴跌低至2009年每天240万桶。根据官方数据显示，最近恢复到约每天300万桶，不过大多数的国际机构估计的数字比这要低得多。

查韦斯从来没有被国际信贷市场拒之门外，尽管债务水平迅速增加，而其收益率一直在下降。委内瑞拉国家石油公司PDVSA也吸引了包括Repsol在内的外国专家，和其他来自世界各地的石油巨头。

查韦斯将努力向外国投资者和委内瑞拉表明他能带领PDVSA进行需要的改革。没有投资，查韦斯政权将不可避免地随着石油收入的下降而。事实上，声称庞大的储备并不足以保证行业不断增长。它必须伴随着一个可持续的商业模式。

对于阿根廷来说这不是典范，而是一种警告。查韦斯花了十几年的时间才恢复能源稳定。如果管理行业更完善，委内瑞拉每天将生产至少400万桶石油。

事实上，资源民族主义不是一个新的现象，对Repsol来说也是。作为欧洲最大的综合性石油公司和拉美能源最大的参与者之一，Repsol选择接受查韦斯的石油部门国有化，而埃克森美孚和其他石油公司选择了与之反对。

Repsol重新修订了合同并得到了补偿。就像雪佛龙和许多其他欧洲公司一样。不确定性伤害了委内瑞拉经济稳定性，但外国公司，包括Repsol仍然热切地根据新的规则签订合同。

委内瑞拉致力于吸引更多的外国投资。迹象表明，它几乎没有取得成功，因为效率之低和油服价格之高都令人难以置信。

如果克里斯蒂娜想把阿根廷变成一个石油出口国，她需要大量的投资和查韦斯已经有的同外国打交道的诀窍。克里斯蒂娜还需要证明，她的政府是一个很好的业务合作伙伴。在维持政府的昂贵的民粹主义政策的时间内，委内瑞拉的模式无法正常工作。

新的拉丁美洲还是旧民粹主义？

可以预期的是，更亲民的拉丁美洲政府，包括委内瑞拉和阿根廷，将继续走民粹主义和市场惯例之间的中间路线。谁也不能保证他们一定会成功，但也没有证据显示事情会发生改变。

巴西现在作为一个区域霸主正确保投资风险控制。以巴西为首的拉美国家，经历了一个跨度巨大的演变过程，从不稳定的国家到半稳定的全球玩家。改变游戏规则的候选名单中包括智利、哥伦比亚、秘鲁和更亲民的委内瑞拉为首的集团。

阿根廷可能会感到有足够信心让重归国有的YPF增加产量，尽管价格限制了产量。Repsol收购YPF曾被认为是西班牙收复原殖民地失地的举动，但是21世纪以来，西班牙公司渐渐在拉美地区不敌美国公司。

这些都是迟早会发生的剧本：1）西方力量减弱，2）削弱全球的经济危机，3）发展中国家的实力不断壮大，拥有丰富的自然资源和经济增长。拉丁美洲是有石油需求的，商品部门的投资推动经济的快速增长和日益壮大的中产阶级。以中国为首的亚洲巨人很高兴填补西方紧缩留下的真空。