证监会换帅与A股未来

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今年10月30日，是创业板推出两周年的日子。恰逢此时，中国三大金融监管机构集体换帅，证监会原主席、党委书记尚福林任银监会主席、党委书记；中国建设银行原党委书记、董事长郭树消任证监会主席、党委书记；中国农业银行原董事长，执行董事项俊波任保监会主席、党委书记。

在上述人事变动中，尚福林卸任与郭树清就任证监会主席一职最受股市投资者的关注。尤其是郭树清就任证监会主席一职，更是被投资者寄予厚望。就在郭树清走马上任之时，舆论方面掀起了一股给新任证监会主席“写信热”、“寄语热”、“五点建议”、“十点建议”等在媒体和网络上广为流传。笔者也不能脱俗，寄语郭树清主席，希望能解决“五大问题”。

当然投资者对新任证监会主席郭树清寄予希望越大，这也从另一个侧面表明投资者对原证监会主席尚福林的失望就越多。事实也确实如此。从2002年12月27日就职以来，尚福林在中国证监会主席这个位置上一坐就是九年，成为任期最长的中国证监会主席。虽然这期间尚福林做了很多有利于国有股东，有利于发行人(或上市公司)以及有利于一些利益集团的工作。比如，股权分置改革；推出中小板与创业板；推出股指期货与融资融券业务；推行新股市场化定价发行等。但这九年中，尚福林在保护公众投资者利益方面却是不力的，甚至不惜牺牲公众投资者利益。比如尚福林片面强调市场化发股，导致新股发行沦为“三高”发行，成为发行人的“圈钱”工具。A股市场因此一蹶不振，尽管近两年来，A股市场融资额位居世界首位，去年A融资总额甚至突破了万亿元大关，但A股市场走势却熊路漫漫，不仅背离了中国经济高速增长的基本面，甚至比金融危机、美债危机、欧债危机中的美国股市与欧洲主要国家股市都疲软。

也许回顾一下创业板两年来的表现，人们更容易理解投资者对尚福林主席的失望情绪。创业板自2009年10月30日正式推出以来，两年中创业板上市公司达到274家，平均一年上市135.5只，这样的扩容速度可谓空前。资料显示，美国股市扩容到800只股票，整整用了100年时间，平均每年八只。更加重要的是，与创业板这种高速扩容相对应的是创业板新股的“三高”发行。一是高发行价，截至10月23日创业板发行的274只新股平均发行价格达到32元／股，而发行价最高的汤臣倍健达到110元／股；二是高市盈率发行，274只新股平均发行市盈率为62.4倍，其中发行市盈率最高的新研股份达到150.82倍；三是高超募发行，274只新股募资金额1936.3亿元。其中超募总额1265.5亿元，平均超募比例达到了189％。这种“三高”发行带给投资者的是巨大的投资风险，如创业板两周年之际，274只创业板上市股票，有半数跌破发行价，有八成跌破上市首日开盘价，其中，恒信移动、宁波GQY、康芝药业等破发比例超过了50％；而国民技术、坚瑞消防、当升科技、世纪瑞尔、朗科科技等八只股票较开盘价的跌幅均在60％以上，投资者投资创业板损失惨重。

正是基于尚福林对公众投资者利益的忽视，因此尚福林的卸任是符合广大投资者意愿的。那么被投资者寄予厚望的新任证监会主席郭树清，是否能够担负起维护广大投资者利益的重任，可以带给中国股市一个美好的未来呢?结果也许并不如投资者期望的那么乐观，这实际上也是郭树清主席难以承受之重。

当前中国股市的问题并不是证监会领导的换人间题，而是中国股市的定位问题，因为中国股市的定位就是为融资服务。为了达到为融资服务的目的，所以中国股市力挺高价发行，上市公司因此设计了畸形的股本结构，管理层因此大量推出新股发行公司。甚至为了发行人的融资而置市场承受力于不顾。中国股市因此创下了“世界最熊股市融资额世界第一”的“世界奇迹”。如果这样的股市定位不变，中国股市继续追求10年高速扩容，放任IPO、再融资、大小非套现这三驾马车对中国股市抽血，那么A股市场的健康发展根本就不可能，这不是更换一个证监会主席就能够办到的事情。因此中国股市更应该要转换股市定位问题，将股市为融资服务转换到为投资服务，或者投资、融资并重的轨道上来。如果这个根本性的问不解决，那么谁当证监会主席都会绑架到为融资服务的列车上去，即便是郭树清主席同样也不例外，所以尽管投资者对郭树清出任证监会主席一职充满了期待，投资者更期盼中国股市的定位能够早日转换过来，这个问题实际上比证监会帅重要得多。如果中国股市的定位不变，郭树清重走尚福林的老路并非没有可能。