金价短期仍将探底

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全球贵金属市场在四月中旬经历了一轮历史罕见的“急跌行情”，国际现货黄金价格一度跌至1320美元/盎司的近几年低位。然而价格的下跌却刺激了市场的实物需求，全国各大金店在接下来的几周里几乎被抢购一空。

但是，在当今的金融环境中，实物的供需已经不再是左右黄金价格最主要的因素，一旦现货买盘不能持续火爆，则其价格将再度回归之前的趋势。最近两周以来，市场对于黄金现货的需求有了放缓的迹象，而金价也结束了之前的反弹，再度回归跌势，截至北京时间5月17日收盘，国际金价再度回落至1350美元/盎司左右的水平，几乎是吞噬了之前大部分的反弹幅度。

美元走强 贵金属持续受压

美元近期持续走强，是打压金价的最直接因素之一。美国5月密歇根大学消费者信心指数初值意外升至2007年7月以来的最高水平，表明消费者信心已摆脱了金融危机的负面影响，预计未来一年经济状况将继续改善，消费者有望增加消费支出；另外，美国4月谘商会经济领先指标也创下近5年新高，显示了美国经济正在逐步改善，当下对美元的影响都属正面。

自2008年金融危机爆发以来，美元的强弱一直是影响黄金价格的主要因素。美元持续走强这种现象的出现，对于黄金的走势来说是一个不利的信号。更重要的是，随着欧洲经济的进一步疲软，美元的比较优势可能在未来一段时间内持续存在，对于黄金来说，美元继续走强，那么其价格也会受到较大的压制。

另一方面，我们看到近期美国长期国债的收益率开始快速上升，原因则是市场预期美联储在近期可能将公布结束“量化宽松”货币政策时间。近期有多位美联储的官员在公开市场发表类似于此类观点的讲话，对市场情绪造成了较大的影响。我们认为，最终事情如何发展还得由美国经济复苏状况而定，近期美国所公布的数据喜忧参半，虽然大部分数据显示出美国经济强劲的复苏势头，但也出现部分并不是很理想的数据，这包括近期大幅下滑的CPI数据、超预期的申请救济金人数以及低迷的纽约和费城制造业数据。因此，有关退出QE计划的详细时间表，还有待参考更多的美国经济数据和联储官员的言词。

资金流出显著 持仓量下降

投资者还应当关注到的一点便是美国股市和日本股市在最近持续良好的表现，道琼斯指数和标普500指数自一个月前便开始不断创下历史新高，而日经指数在过去半年以来已经上涨了超过50%，市场风险偏好情绪的改善使得大量的资金从一些低息市场流入股市等高收益市场，因此除非两大市场的股市有较大幅度的回调，否则金价仍将受到较大压制。

在资金层面上，截至5月17日，全球最大的黄金ETF—SPDR GOLD SHARE的持仓量为1038.4吨，自去年12月以来的减持趋势仍然在持续，目前距离去年底的持仓高位已经下降了超过300吨，相当于该基金的规模缩减了超过25%。专业的投资者或者是投资机构所执行的策略仍然是减持。

金价或再度测试前期低点

展望后市，金价近期自反弹大幅回落后，可能不会再像之前有大量的实物买盘的支撑。鉴于目前从全球范围来看，各主要经济体在近1-2年内出现通胀的可能性较小，而相反出现通缩的可能性较大，因此主要投资机构对于黄金的购买热情较之前几年会有明显的减弱。但对于市场演绎来说，目前最重要的影响因素仍是美元的强弱以及美联储后市对“QE”政策的态度。

而从技术上来看，国际金价目前再度回落至接近前期低位的水平，如果1320美元/盎司整数关口能有效守住，则投资者可接受二次探底的可能，金价后市有望反弹至1400美元/盎司上方，但如果该前期低点不能给市场提供支撑的话，国际金价将继续向1300美元/盎司的整数关口寻求支撑。