经济V型复苏底气足

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股市总体向上格局已被市场基本认可，牛市第二波的基础在于宏观经济复苏的确定性越来越高，而且超出最初的预想。

V型反转

10月19日，在国家发改委等10部委联合举行的新闻会上，国家发改委产业协调司巡视员熊必琳介绍，今年1-9月份中国经济较上年同期增长7％-8％，实现年初提出的“保八”目标基本上没有问题。国家统计局判断，中国经济已经开始呈现V型反转的态势。此前预计的L、u、w型增长暂未出现。

国家统计局总经济师姚景源表示，中国经济最坏时期已经过去，正处在一种平稳向上状态。中国工业历经去年第四季度以来的4个月低速，到今年8月份实现12.3％快速增长，经济呈现出典型的v型态势。

同日，财政部的数据显示，国企营业收入和实现利润同比降幅进一步收窄，1～9月，国有企业累计实现营业收入15.83万亿元，同比下降1.7％，降幅比1-8月减少1.8个百分点，9月比8月环比增长9.1％。其中，石化、汽车、房地产等行业利润增幅较大，电网企业和海运企业实现减亏，石油、钢铁、有色、电子等行业利润降幅进一步减缓。

宏观数据支持股市走好

与此同时，9月份的货币信贷、出口、房地产投资以及财政收入等数据均逐步向好，为股市向上提供了支撑。

首先，9月份货币供应量增速持续创出新高，9月M1增速达到29.51％，M2增速达到29.31％，M1时隔17个月之后首次超出M2增速，呈现储蓄活期化特点，也说明经济回暖在增强，而储蓄存款也正流向证券市场。

进出口方面，9月进出口双超千亿美元，其中出口同比增长－15.2％，跌幅大幅收窄，比8月份收窄8.2个百分点，从环比来看已经是连续7个月反弹。而进口同比增长－3.5％，比8月份收窄13.49个百分点，表明内需的改善情况好于外需。中金公司判断，今年年底前出口同比转正，明年实际出口增长10％左右。

内需来看，房地产投资对投资拉动贡献度明显加大。前9个月房地产投资累计增速达到17.7％，比8月份的14.7％提高3个百分点。全国70个大中城市房价9月同比上涨2.8％，涨幅比8月扩大0.8个百分点，环比上涨0.7％。分析人士指出，在政府投资逐步衰减情况下，民间投资开始跟进，房地产已成为经济增长的主要动力。

另外，前三季度我国财政收入中的税收收入45067.56亿元，同比增长2.2％。实现正增长。

在政府财政政策以及宽松货币政策拉动之下，内需已经得到明显改善。9月内需回暖和通缩减轻带动消费名义增速上升至15.6％～16％。尤其是汽车自年初以来销售火爆，9月份销售133万辆，环比增长近20％；前9个月累计销量达到966万辆，累计同比增速达到34.24％，比8月份的累计增速加快5.06个百分点。而家电销售在政策扶持下依然维持高增长。通缩压力进一步减轻，9月份CPI和PPI同比降幅继续大幅缩窄，CPI有望在11月转正。

可以说，宏观经济的v型复苏，为牛市第二波的到来提供了坚实基础。

人民币升值预期反弹

不过，在宏观经济好转的时候，也有新问题出现。

央行副行长马德伦表示，三季度我国经济继续呈现好转态势，同时流动性和通胀压力逐步积累。美元走软将增强市场的人民币升值预期，从而可能导致大批资金流入中国，进而加大通货膨胀风险。并给中国的货币政策带来挑战。当前在货币政策操作上要保持流动性合理适度，防止流动性变化对资产价格和消费价格的影响。

国家外汇管理局表示，尽管人民币不太可能大幅升值，但今年下半年可能有更多外资流入中国。　人民币升值问题又被西方国家提起，市场对人民币升值的预期也有所加强。

中国社科院世界经济与政治研究所研究员张明撰文指出，在经历了次贷危机这一间歇期后。发达国家已经重新把注意力投向人民币汇率水平上，要求人民币升值的外部压力正在卷土重来，并可能愈演愈烈。而这又极有可能带来人民币升值预期的反弹。一旦国内外企业、居民和投资者再度形成人民币单边升值预期。则中国国际收支可能再度重演2007年与2008年上半年的狂飙突进：不但贸易顺差和FDI流入放大到显著偏离历史趋势，不能被贸易、合规投资与信贷所解释的短期国际资本流入也汹涌而入。

过剩的流动性或者流入资产市场，推高资产价格；或者流入商品市场，加剧通胀压力。简单地说，一旦人民币单边升值预期形成并得到强化，中国可能重新面临流动性过剩、资产价格上升、通胀压力抬头的不利局面。

让人们记忆犹新的是，人民币升值是2006、2007年整个大牛市所贯穿的主线之一。当时人民币升值趋势的形成，引发了全球资产配置的大变动。大量的国际资本因为人民币升值而进入中国，股市和楼市成为其主要目标，资产价格大幅上升形成一定泡沫。

因此，如果人民币升值预期形成。那就犹如对即将到来的牛市第二波“火上浇油”，股市的泡沫会被吹大。

资产价格通胀

当然，过度的流动性还会加大通胀风险，但目前来看，由于基数效应以及近期食品价格的上涨，8月份CPI通缩从7月份的－1.8％放缓至年同比-1.2％。野村证券中国首席经济学家孙明春预期。CPI通缩已经在7月份触底，并且10月份或者11月份将会重现通胀，但CPI通胀将会依然维持温和直至2011年。由于制造业部门的大量产能过剩以及劳动生产率的快速提高将会使CPI通胀保持稳定。

由于通胀不会很快造成威胁，这让政府能够专注于增长和就业。政府在今年年底之前不太可能会采取任何实质性的紧缩政策，只会采取温和的、技术性的、有针对性的措施对经济进行微调。

姚景源指出，目前经济在向好，但是整体仍未恢复到去年的正常水平。中小企业仍未能实现同步的恢复发展。目前“保增长”主要依靠投资拉动。特别是政府投资拉动，尽管有一定“副作用”，但是短期内这些刺激政策还不能退出。

孙明春认为。由于充裕的流动性可能引发通胀预期，因此出现严重的资产价格通胀的风险正在上升。

另外，因为中国经济基本面远远好于大多数其他经济体，今年晚些时候中国将会吸引更多的资本流入，这可能为经济带来更多流动性。更重要的是，政策制定者可能不愿或无法大肆收紧政策的风险正在上升，从而极有可能发生资产价格泡沫并使其负面影响在未来几年内放大。

经济复苏加上流动性，牛市第二波或许在明年来临，到时市场泡沫必然会逐渐增大的时候，风险也随之越来越大，如何把握好投资策略也成为一大难题。