警惕原油陷入熊市

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近一个月以来，由于全球经济增速放缓等因素，布兰特和西德州原油均下跌了20%以上。面对复杂的市场形势，后市是延续跌势还是止跌反弹？

前期恶性循环的抛售已导致原油价格在技术面上形成弱势，而宏观经济环境仍然疲弱且面临多种问题。比如希腊退出欧元区的机率上升，欧洲经济每况愈下，美国经济复苏力道也不如预期。在过去的5月中，全球能源相关投资标的频现被抛售的景象，仅有美国天然气在现今的下滑前曾一度反弹。鉴于全球经济不振，我们调降今明两年布兰特原油目标价分别为115美元和99美元。

如果仅从短期供求关系来看，原油价格也有攀高的可能。一方面是因季节性改善而攀升，假期出游、用电等因素将迎来用油的高峰期。而另一方面，7月1日起，欧盟将对伊朗执行原油禁运令。

现在，伊朗仍然是牛市的主导因素之一。推算起来，5月伊朗原油出口环比几近持平，但年同比每天却下降了75万桶。而海上浮动原油储备在5月中旬上升至420万桶，4月仅有300万桶。随着欧盟禁运令实施日的临近，欧洲已开始减少伊朗原油进口，预估欧洲在5月的基础上每天将再减少10万～20万桶。

国际市场原油价格的变化往往会受到地缘政治和产油国政局因素的影响，这使得中东地区在原油价格大战中扮演了至关重要的角色。

巴格达会谈上，P5+1（中、俄、法、英、美、德）就伊朗核计划的谈判尚没有进展，僵持局面料将继续。美国及国际能源组织多次声称，如果原油市场被欧盟禁运令干扰可能动用战略石油储备。如果出现危机，美国可能“解冻”更多的储备。

若政治问题进一步演变为常规美国军事行动，霍尔木兹海峡将可能被封锁。即便有大量的战略石油储备被投入市场，原油价格仍可能因为紧张的供求关系而突然攀高，在1至2周内将可能上涨至每桶150～200美元。但这种几率并不高，或仅有10%。

因此我们需要关注另一个关键点，就是全球经济是否会持续恶化。若未来希腊退出欧元区几率上升至50%~75%，欧债危机没能被有效控制住，中国经济亦继续出现下滑的讯号，那么这将带来原油的熊市，可能性有40%，届时布兰特原油价格将低于每桶90美元。

现在，有两股对持的力量在角斗, 地缘性政治问题可能使原油中断供给，刺激价格走升,但技术革新将可能改善原油需求。目前，美国页岩油的开采技术可能得到革命性的突破，3月的最新数据显示，页岩油每天产量上升12.1万桶，美国对进口原油的需求或将因此减少。

总而言之，近期原油价格仍由伊朗地缘政治主导着，但中长期而言，欧美经济复苏、中国经济“硬着陆”的担忧均将决定原油价格走势，何况还有技术革命。