从央行资产负债表变动看风险

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中国人民银行资产负债表是典型的“大而不稳”，潜藏着一定风险

中国人民银行的资金总量从2002年的51107.58亿元增长到了2009年的227535亿元。八年间总负债的增长额为176427.4亿元，增长率为345%。国际金融危机后，即从2009年年底至今，总负债增长额为71405.41亿元。可看出人民银行总负债在2009年年底之前以递增的速度增长，而从2009年年底至今则以递减的速度增长，增长速度在逐年下降。

资产负债表变化趋势

从央行资产负债表可以看出，2012年，我国的总资产和总负债达294537亿元，比2002年增长了467%，由此可以看出在这十年间，中国的经济总量迅速增长，经济实力日益强大。

这十年中国的经济发展态势大致可以分为四个阶段：从2002年到2007年，中国经济快速增长，相应的中国人民银行资产负债表规模也快速扩张。在2008年和2009年，央行总资产和总负债的增长速度减慢，这主要是受到国际金融危机的冲击，经济增长率下降。2010年，中国为应对金融危机促进经济增长采取了一系列措施，这也体现在央行的总资产和总负债大幅上涨，经济增速加快。2011年后，由于国际金融危机及欧债危机的持续影响，加之中国经济发展主要放在调结构、转方式上，经济增速趋缓，因而中国人民银行总资产和总负债的规模增速也逐渐放缓，趋于平稳。

从资产项看，外汇储备占总资产的比重较大。中国人民银行的主要资产是“外国资产”，包括外汇和以外汇结算的资产。由于“外国资产”的不断膨胀，使得负债栏目的 “储备货币”不断跟随膨胀，形成了中国特色的“量化宽松”。2009年底到2013年3月之间，储备货币增加量为108360亿元人民币，央行的“外国资产”增加量为68794亿元人民币，外国资产的增加可以带动储备货币的增加。随着近年来的外需放缓和中国经济发展更倚重内需，净出口对经济增长的贡献由正转负，外汇储备的增长也相应放缓。

近两年外汇储备逐渐趋于稳定，改变了以往持续高速增长的态势，这对保持人民币汇率基本稳定具有重要意义。以人民币计值的外汇储备增长放缓将有利于中国的经济发展和国民生活稳定，是中国多年来期待看到的结果。外汇储备的这种逐渐趋于稳定的态势，反映出中国国际收支正在趋向平衡，将有利于人民币的独立性，加快产业结构调整，提高中国的国际竞争力，减缓人民币汇率升值压力，进而减少中国与贸易伙伴之间的贸易摩擦。

潜在风险

中国人民银行资产负债表是典型的“大而不稳”，潜在着一定风险。

通胀压力大

中国人民银行资产负债规模相对较高，会持续给中国造成比较大的通胀压力。央行总资产和总负债的扩张会给中国的经济带来一些负面效应。货币的不断扩张存在超量的成分，这样就会导致中国的通货膨胀和资产泡沫问题比较突出。而且中国的金融市场欠发达，人民币到目前为止还未能国际化，并不能充分吸纳这些过剩的流动性，这就会给中国经济造成很大的影响。因此，人民币相对于资产的量较大易形成商品和资产通胀压力。

货币政策独立性减弱

中国的货币政策独立性减弱主要是由于我国的政策目标是汇率稳定，而且资本流动并不能被完全控制。所以中国的货币政策有时要受到美国货币政策的影响。在国际金融危机的影响下，美国快速扩张资产负债表规模，采取量化宽松的货币政策，从而也对中国的稳健货币政策造成了影响。

从货币发行来看，中国人民银行的资产负债表中的货币发行占总负债的比重相对较低，这就可能使央行执行货币政策时受到一定的限制，从而影响货币政策的实施效果。货币发行数量和主动权受到的制约较少，央行具有较高的主动性，而外汇、金融性公司存款占比较大不利于保障央行货币政策的独立性，弱化中国宏观调控的能力。

资本逆流蕴含的风险

假若国际资本流动发生逆转，中国人民银行外汇储备就会不断减少，负债的规模相应会收缩，这样就会导致货币供给量的减少，从而不仅会对房地产市场、股票市场造成很大的影响，引起资产价格泡沫的破灭，而且会导致信贷的难度加大，信贷规模收缩，国内经济增长停滞，经济面临衰退的风险。

（作者单位为中央民族大学）