货币供应量与A股估值水平关系的实证分析
开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇货币供应量与A股估值水平关系的实证分析范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！
中图分类号:F832 文献标识:A 文章编号:1009-4202(2010)09-049-01
摘 要 本文主要考察货币供应量与以平均市盈率表示的A股估值水平之间的关系。本文选取了2000年-2008年货币供应量M1、M2的年度增长率与A股历年年度平均市盈率增长率数据,做了线性回归分析。得出结论为市盈率增长率与M1增长与M2增长率之差有着正相关的关系,并对结论做了分析。
关键词 货币供应量 市盈率 正相关
一、背景简介
中国的A股市场从2006年初开始,迎来了一次大牛市,上证指数于2007年10月16日创下6124.04点的历史最高点。A股以平均市盈率计量的估值水平也达到69.64倍的高点。2007年下半年起,为了抑制经济过热和通货膨胀过高问题,央行开始调整货币供应量。在此次通货膨胀中,人民银行一面加快发行央行票据回收人民币,一面不断的提高法定存款准备金率,收紧货币乘数。另外,利率水平也进行了多次上调,至2007年12月底,1年期的贷款利率上调到7.47%。2008年上半年,货币政策仍然保持宽松态势。面临较高的CPI指数,2008年上半年,人民银行又前后6次上调法定存款准备金率,提高到17.5%的历史最高水平。由于央行紧缩的货币政策。货币供应量增速下降,市场流动性降低,A股从2007年10月开始出现了史上最大跌幅。到2008年10月28日,上证指数跌至1664.93点,A股的平均市盈率也降低到14.09的低点。到2008年下半年,受国际金融危机影响,外需下滑,我们对外贸易出现了急速下降。2008年11月进口和出口都开始呈现负增长,同比分别下降18.0%和2.2%。在这种背景下,我国货币政策从上半年的紧缩政策快速转变为宽松政策。2008年人民银行分别4次下调法定存款准备金率,将其从17.5%下调到14.5%。在央行宽松货币政策的影响下股市开始回升。到2009年4月,A股平均市盈率为20.21倍。
二、参数选取
本文选取A股市场平均市盈率作为A股的估值水平的计量。
市场平均市盈率=流通股的总市值÷流通股的税后利润之和
市场平均市盈率受到总市值和流通股税后利润的影响。用市场平均市盈率来表示一个股票市场的估值水平,通常用来作为比较一个股票市场是否被高估或者低估的指标。
一般来说,市场平均市盈率水平为:
本文选取了货币供应量M1、M2:
M1=流通中现金+企业活期存款+机关团体部队存款+农村存款+个人持有的信用卡类存款
M2=M1+城乡居民储蓄存款+企业存款中具有定期性质的存款+外币存款+信托类存款
我们先来看年度数据的分析:
查得从2000年到2008年这几年的A股平均市盈率增长率、M1和M2的值,可以得出,A股平均市盈率增长率与M1增长率存在一定的拟合程度。尤其是从2005年中期开始2008年,存在着极其相似的涨跌情况。
同理,也可以查的2000年-2008年的平均市盈率增长率与M1增速-M2增速的值,可以知道,平均市盈率增长率与M1、M2增速之差的拟合程度是最高的。
我们再看2000年到2008年年度的市盈率,M1增长率-M2增长率在计量经济软件EVIEWS中的结果:
PER:市场平均市盈率增长率
M:M1增长率-M2增长率
从图1中可以看出,PER=0.227251+159.4712*M,R-squared=0.686808,拟合程度更高。
四、结论及解释
股票市场的走势和估值水平受多种因素的影响,M1增速,M1增速-M2增速与市场平均市盈率及其变化率有着显著的影响。
M1为流动性更强的货币。M1增长率超过M2增长率往往是因为央行采取宽松的货币政策的结果。央行通过降低利率,降低存款准备金以及在公开市场操作中买入有价证券的方式来向市场注入流动性。随着利率的降低,存款作为一种储存财富的方式吸引力下降。而有价证券随着利率的下降价值升高。股票市场的收益率超过银行存款,使得股票市场作为一种储存财富的方式吸引力增加,其估值水平提高。
同理,当央行采取紧缩的货币政策时,存款利率会升高。而有价证券会因为利率的提高价值下降,吸引力相对下降,估值水平下降。存款作为一种储存财富的方式显得更加有吸引力。因而M1增速-M2增速会为负值。
参考文献:
[1]许海燕,宋光辉.股市与货币供应量的互动关系分析.统计与信息论坛.2004.3.
[2]曹媛媛.货币政策与股票市场价格行为研究.天津大学博士学位论文.2004.6.