韩海平:债市迎来中长期配置价值

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近1个月以来，债市率先上演绝地反弹，当前的行情可否持续？投资者能否开始播种债券基金？韩海平认为，从目前经济走势、通胀形势和国内货币政策走向来看，今年四季度至明年前三季度CPI逐季回落的趋势基本确立，考虑到国内经济增速的惯性回落以及市场的不确定性，行货币政策或将转为中性，未来一段时间将是投资债市的较好时机。

市场转折期已至

对债市而言，宏观经济基本面始终影响大趋势，而资金面会产生脉冲式阶段性影响。韩海平说，从近期公布的通胀数据来看，通胀的拐点已基本确立。由于经济下滑、货币增速放缓以及通胀预期缓解，此轮通胀在今年三季度见顶之后，预计从今年四季度到明年三季度末，CPI将逐季下滑。受制于明年投资增速下滑以及高基数的影响，明年上半年，生产资料市场将出现轻微的通缩局面。海外方面，发达国家尤其是欧洲受制于债务危机，美国一边面临居高不下的失业率，一边面临大选，经济增速在明年仍然步履蹒跚。

宏观政策适时适度进行预调微调是11月份以来政府方面传来的最新消息，在谈及是否意味着国内货币政策转向的问题时，韩海平强调，随着通胀压力消除以及海外市场的不确定，经济增长将重新成为政策关注的重点。此轮经济下滑的趋势将持续到明年一季度，经济增长总体呈现“前低后高”，货币政策或许会在明年将转为中性，时间窗口有可能是明年一季度左右。

债市接近可投资区域

过去6年，债基始终保持着收益为正的良好记录。然而，今年股债“跷跷板”现象并未发生，债券投资也面临同样大的挑战。在流动性紧张、城投债信用风险等多重因素影响下，前期债市出现罕见的暴跌行情，债券基金也出现不同程度的下跌。回顾今年以来，经济增速放缓和通胀压力居高不下，市场资金面十分紧张，也令投资面临两难境地。但经历充分调整后，债券收益率普遍升至历史较高水平，随着CPI见顶回落的确认、资金面最紧张的阶段正在过去等利空因素不断出尽，债市也接近可投资区域，配置良机逐步显现。

随着信用债风险的不断释放、可转债估值已近历史底部。对于具体的投资品种，韩海平认为利率产品的收益率仍然具备下行空间，其中更看好金融债的表现。当前信用产品无论是绝对收益率还是信用利差都处于较高水平，其投资价值突出。可转债方面，当前转债整体估值合理，以银行为代表的大盘蓝筹股估值处于历史低位。而随着政策逐步转向，市场流动性改善，A股估值中枢有望抬升，存在较好机会。

着眼长期投资收益

受经济基本面下滑以及资金面走宽的推动，债市在10月份迎来较大幅度上涨。目前经济正朝着软着陆的方向行进，政策亦在有选择性地进行微调，从而更显灵活，基本面较利于债市。韩海平认为，未来一段时间将是投资债市的较好时机。在股市转折期、经济环境存在较大不确定性时，债券基金为这类追求稳健收益的资金提供了相对安全的港湾。在股债转折的关键时点，投资者可以通过构建有效的投资组合，适度配置风险较低的债券基金等固定收益类产品，打造相对有效的资产配置方案。

韩海平，国投瑞银固定收益组副总监，国投瑞银稳定增利债券基金基金经理、国投瑞银货币市场基金基金经理、国投瑞银双债增利债券基金基金经理。中科大经济学硕士，管理科学和计算机科学与技术双学士，8年证券从业经历