美国克莱莫ETF基金大地震

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2008年2月初，美国传来了11只ETF基金清盘的消息，它们同属一家名叫克莱莫证券(Claymore Security)的基金公司。该公司是美国发展最快的基金公司之一，现拥有包括这11只在内的40只etf。2007年公司ETF总资产从4300万美元，激增至20亿美元，但这主要归功于其少数旗舰ETF，其中规模最大的要数克莱莫BNY金砖四国ETF，拥有10亿美元资产。根据其网站信息，这11只ETF在2月19日已经停止交易，并在28日清盘。它们的具体情况详见下表。

虽然这11只ETF的组合里也持有一些大型企业的股票，如戴尔、惠普、高盛、宝洁等，但由于持有证券范围过于狭窄，未能成功吸引投资者。自2007年成立以来，资金流入和交易量严重萎缩。从表格可以看出，这11只ETF资产均低于500万美元，相比克莱莫金砖四国ETF的10亿美元资产显得微不足道。2008年1月，11只ETF的总成交量仅23.8万股，这连SPDR S&P500信托的日最少成交量125.1万股都比不上。为什么会导致这种情况出现呢?

原因之一：ETF市场严重失衡、竞争激烈

美国目前一共有26家基金公司提供ETF产品。晨星数据显示，截至2008年2月19日，ETF总资产达到8950亿美元，但市场集中度相当高，大部分资产集中在3大ETF供应商――巴克莱、先锋和道富，其ETF资产总和已占据美国ETF市场的90％。美国现有629只ETF，但规模最大的23只竟占了总资产的63％。剩下的众多ETF面对所剩无几的市场份额，竞争压力无疑剧增。

ETF刚诞生时跟踪的是一些规模较大的指数，如标普500、道琼斯平均工业指数等等。近年来，由于竞争压力的增大，为了争夺市场份额，不断出现跟踪单一产业、商品或者小规模市场(中盘和小盘)的创新ETF，如先锋医疗保健ETF、iShare标普全球能源ETF等等。

晨星数据显示，迄今共有208只ETF跟踪单一产业，占ETF总数的66％。自然资源类占了其中的27％，紧跟其后的是房地产、金融、科技和医疗保健。但从资产规模上看，截至2007年12月，208只ETF的总资产仅占整个ETF市场资产的6％。而且单一产业的基金风险相对多元化基金要大，在投资者的组合里所占比重也较小。因此，该类ETF寻求资金相对困难，尤其小规模的ETF公司想靠此类ETF抢夺市场份额更是难上加难。此类ETF的平均资产为4.5亿美元，规模最大的一只是跟踪黄金价格的Street TRACKS黄金ETF，为138亿美元，但与美国最大的ETF(先锋全部股票市场ETF)的1064亿美元资产相比，还是相差甚远。不仅如此，208只中仅有23只拥有10亿美元以上资产，而且它们均跟踪当前市场热点，如贵金属、自然资源、房产和金融，而且其中的13只来自3大ETF供应商。

原因之二：交易成本有较大区别

ETF被认为是低成本的投资产品(平均净年费率为0.56％)，但它交易时存在类似期货或外汇的买卖差价，是投资者交易成本的一部分。像这种组合集中和交易量低的ETF，买卖差价会比资产规模大和交易量多的ETF要大，在市场剧烈波动的情况下尤为明显。例如，仅1907j美元资产的Health Shares“传染病”ETF在2007年夏天的平均买卖差价比率为1.6％。相反交易量巨大的iShares标普500指数ETF在2007年同期的买卖差价平均仅有0.02％。

虽然ETF费用较开放式基金低(美国开放式基金平均净年费率为1.25％)，但ETF之间也存在以费率为策略的竞争。如果没有足够的吸引力，投资者不会主动投资费用较高的ETF。

一般来说，较大的公司或基金可以利用经济规模效应降低费率，促进销售。以10亿美元为分水岭，10亿美元以下资产的ETF平均净年费率为O.62％。10亿美元以上的，投资者仅需缴付0.33％的年平均费率。目前美国最大的ETF先锋全股票市场ETF的净年费率仅为0.07％。同时，基金公司规模大也占有一定的费率策略优势。3大ETF供应商道富、巴克莱和先锋的平均净年费率为0.3％，其余的平均在0.57％左右。

目前也存在11只ETF的费率超过开放式基金的平均值1.25％。有趣的是，这些ETF都属于克莱莫证券，最高收费是克莱莫IndexIQ小型价值ETF的2.17％，也是将被清盘的其中一只，其资产仅有190万美元。另外，将被清盘中的6只都在高收费行列，这很可能是它们缺乏吸引力而导致清盘的原因之一。

原因之三：新生ETF销售易受阻

部分新发行ETF所跟踪的指数与较早发行的ETF类似甚至相同。较早发行的ETF在市场上已经占据了一定的市场份额和声誉，也相对成熟。如果没有相对突出优势，新发行的ETF在销售上会处于弱势。如SPDR S&P500信托、iShares标普500和Rydex 2倍S&P 500都是现在市场上跟踪标普500指数的ETF，但在资产上就有非常明显的区别。SPDRs信托和ishare s标普500指数是道富和巴克莱iShare分别在1993年和2000年发行，资产都超过180亿美元。而在2007年11月刚发行的Rydex2倍S&P500仅有1900万美元资产。

这对于那些小型ETF产品供应商来说更是雪上加霜，旗下的ETF因而会变得脆弱，最终要面对清盘的命运。在这次的清盘列表里，除了Clear全球疫苗指数ETF和KLD苏丹大盘核心ETF外，其余的都是一些较为传统的组合，再加上规模和费率没有明显优势，这样的ETF非常容易在竞争中受打压。

总而言之，将被清盘的克莱莫基金综合了高费率和缺乏创新的缺点，最终被市场淘汰。晨星美国ETF投资者新闻简报的编辑Sonya Morris表示，这可能拉开了ETF市场优胜劣汰的序幕。