无惧短期调整

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总体来看，我们对于两会之后经济形势的判断是实体经济投入降低，因而降低09年经济增长，而流动性充裕将会推高股市，并使得市场波动加大。对于资本市场，保守估值加上流动性充沛下的动量投资是需要关注的两条线索。

上周五大盘继续震荡走势，成交量继续保持低迷状态，说明市场观望气氛还是比较浓厚的。从技术形态上看，日线的大形态为典型的三角形整理，目前形态已接近三角形的末端，成交量连续四个交易日出现减少，说明技术上已接近方向性的选择阶段。周线上看，本周为大盘调整的第四周，下档有10周和30周均线的双重支撑，加大了向上选择方向的技术面概率。当然也不能排除向下选择方向的可能，但可能性是较小的。

市场缺乏持续热点

2400点是二月中旬创造的高点，这本身就降低了见顶的概率，历史上除93年之外，几乎就没有二月见顶的情形出现，正所谓一年之计在于春，出暖花开的时节，正是人们投资欲望最强的时节，尽管去年底到今年初的反弹行情中，不少机构赚了钱，但就此收手不干的机构恐怕没有几个。盘面观察，虽然个股活跃度较前期明显降低，但大多主力并没有出来，即使为了出货也要在做一波。

目前市场还是没有主心骨，也就是说没有持续性热点的配合，笔者还是倾向地产板块的崛起，这个板块长期调整很充分，本次反弹几乎没有怎么炒作，加上本栏昨天分析的背景，该板块有望对市场形成支持。此外，金融板块也存在整体走强的机会，美国股市强劲反弹就是有金融股所带动的，这给我们一定启示，这个板块本轮行情也没有太好的表现，至少从补涨或业绩推动角度，也存在阶段性表现可能。

市场不确定性加大

我们对于两会之后经济形势的判断是：实体经济投入降低，因而降低09年经济增长，而流动性充裕将会推高股市，并使得市场波动加大。对于资本市场，保守估值加上流动性充沛下的动量投资是需要关注的两条线索。

两本次两会基本上反映的是政府的保守态度，核心是“稳定和民生”，而不是“增长和民生”，对于09年的预期增长，我们下调了0.5个百分点，也就是2009年GD增长7.3%左右。国家这次发行的9500亿元国债，其中大约6000亿元用于补偿了日常的刚性开支，比如民生、医疗和行政开支。其中只有3500亿元用于积极财政政策。用于积极财政政策的资金投入比预期要少。另外还有政府的两年四万亿投资，其中只有1.18万亿是政府投入，而信贷资金一般都会愿意和财政资金在一起进入实体。这意味着实体经济所需资金不能解决很多，而流动性会过剩，进入到虚拟经济。因此，预期实体经济回暖将会放缓一些，而过剩的流动性进入股市债市后会提高资产价格，同时也加大了市场的波动性和不确定性。

流动性会支撑后市

基于对宏观经济形势的理解，我们对2009年和2010年上市公司的业绩增长进行了三种情景假设，利用红利贴现模型计算了大盘的合理估值点位。由于我们认为实体经济复苏迟缓，因此，我们选取中性情景，也是较为保守的业绩增速情景，即2009年上市公司EPS增长5％、2010年增长15％的情景下，对应2100点为大盘的合理点位。那么，目前大盘已经处于合理估值区间。

大盘尽管短期已经达到合理估值点位，在持续上涨后有调整需求。但是在流动性推动下，我们提高了对于年内市场的中期看好的态度，并且认为2100点是安全的点位，向下的动力逐步降低。给投资人的建议是无畏短期调整，市场在合理估值的支撑下，过多流动性会支撑后市。