双成药业:被一群资本玩家控制的企业

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这是一家被一群资本玩家控制的企业——10位高级管理人员中有6人都是非医药专业；12名董事中具有医药背景的少之又少，反而多数具有的是PE背景；21名发起人股东中除了从事股权投资的，就是从事投资咨询的，没有一家与医药相关的企业……

这样离奇的一幕恰巧出现在一家叫海南双成药业股份有限公司（以下简称“双成药业”）的身上。在放弃海外上市计划后，双成药业回归境内上市，这家遭到PE围猎的公司与其他上市药企相比，无论是技术研发还是专利产品都显得异常薄弱，包括实际控制人在内的多名高管都无医药背景也决定了公司毫无竞争力可言。除此之后，未来还需要担心的是进行股权投资的PE在解禁后的倾巢抛售将给公司股价带来巨大的灾难。

被PE绑架的企业

招股说明书显示，双成药业自设立以来专业从事化学合成多肽药品的研发、生产和销售。公司现生产和销售的多肽药物主要包括注射用胸腺法新、注射用生长抑素、注射用胸腺五肽。其中，免疫调节类多肽产品“基泰”（注射用胸腺法新）是公司的主导产品和利润主要来源。

从公司21名发起人可以看出，绝大多数都是创司，剩下的则是一些名不见经传的投资咨询公司。持股比例最高的海南双成投资有限公司主要从事生物制药项目投资、信息技术产业投资；位列第二至四位的HSP、Ming I和SEAVI也都是从事股权投资的。发起人股东中还有湖南中王金创业投资有限公司、深圳市南海成长创科投资合伙企业（有限合伙）、长沙先导硅谷天堂创业投资有限公司，以及两家注册在香港的股权投资公司。此外，还包括海口润木投资咨询有限公司、海口通合盛投资咨询有限公司等诸多投资咨询公司。

造成公司股权这一现状的原因主要在于公司曾拟赴海外上市，但其后又调整发展方向，拟申请在境内上市，期间通过频繁的股权转让以及增资等行为，双成药业最终成为被PE绑架的企业。众所周知，PE作为股权投资，其擅长的是对资本、金融运作，对实体经济的管理经验并不多，而且多数时候一旦公司上市，其所持的股份获得解禁，PE都会以取得丰厚的投资收益而出售股份顺利出局。

另一方面，公司实际控制人王成栋于1998年结识原公司创始人高光侠、唐宏时，也仅仅是对高光侠提及的多肽药物的概念产生了兴趣，提出主要由他出资，由唐宏、高光侠推荐和组织具有相关专业背景的留学生专家团队，通过设立双成有限从事多肽药物研发。至始至终王成栋本人并不掌握核心技术，他所提供的仅仅是金钱，因此他也只能称得上一个投资者，仅此而已。

值得一提的是，据了解，湖南中王金创业投资有限公司的出资中曾存在代持行为。在2010年5月份，湖南中王金的关联企业中金创新(北京)国际投资管理顾问有限公司在湖南和北京等地广泛联系投资者，投资额度以100万元为起点，中金创新基金投资管理部并制作了《海南双成药业股份有限公司投资建议书》并许诺该公司两年左右可实现国内上市，此后部分投资者通过湖南中王金入股双成药业。但双成药业的招股说明书对于这一代持行为未做任何披露，涉嫌虚假披露。

技术研发薄弱

管理层非科班出身，亦无医药专业技能的硬伤，造成了双成药业只能靠仿制药、贴牌做大，而且在同行中公司的药价处于最低，以低价取胜的销售策略面对行业越来越激励的竞争，公司几乎无还手之力，未来前景堪忧。

双成药业的主业隶属于化学合成多肽细分行业。我国化学合成多肽行业目前以仿制国外已过专利保护期的原研药为主，公司主要产品均为仿制国外原研药。而且公司预见未来5年仍以仿制国外已上市化学合成多肽药物品种为主。

作为一家药企，截至2011年12月31日双成药业仅拥有《胰高血糖素样肽-1 缓释微球制剂及其用途》专利和《胸腺五肽活性异构体及其在药物制备中的应用》专利的独家使用权，这在上市药企中极为罕见，这也足以见公司的研发能力相当逊色，从公司截至2011年底，员工总数326人中研发及技术人员仅65人，占比19.94%，足以说明根本不重视技术研发。

此外，目前公司被许可使用的商标有“玉五太”、“甘美多兰”、“展琦”、“卓宁 ”、“奇方能 ”五个商标，五个商标分别由海南中玉医药有限公司、海南正本源药业有限公司、广州远琦医药有限公司、广东奇方药业有限公司授权许可。公司与这些药业建立起的合作关系为，药品由公司生产，再由商标授权方作为总经销商销售。说白了这就是贴牌生产，通过这一生产方式，虽然双成药业实现了创收，但对公司品牌的影响力却生产不了丝毫的影响，且药企给公司的授权许可往往是一年一签，存在期满后随时不再授权的风险。

由于产品无技术含量，公司仅能依靠价格低廉来获取市场份额。根据2010年注射用胸腺法新主要品牌的医院平均采购价格显示，公司“基泰”注射剂的价格仅为135.64元/支，与四川成都地奥制药集团有限公司、海南中和药业有限公司和美国赛生药业有限公司相比，为最低者，其价格更是只有进口品牌“日达仙”价格的1/5。

众所周知，国家发改委自1998年以来已对多种常用药品进行了多次降价，而且随着国家药品价格改革、医疗保险制度改革的深入及相关政策、法规的调整或出台，预计药品的降价趋势仍将持续。双成药业低价药的销售策略并不能长久，公司未来前景堪忧。