钱经热评 第2期

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老外买G股，再次指引“钱”途

文泉

2005年的最后一天，商务部、证监会、国家税务总局、国家工商总局、国家外汇管理局联合了《外国投资者对上市公司战略投资管理办法》（以下简称《办法》），允许外国战略投资者直接投资G股和新上市公司。

据媒体报道，该消息让数以万亿计的外资极为兴奋，欲借此“抢滩登陆”A股市场。市场人士更是认为，这是继QFII出台之后老外买A股的又一重要途径，使外资进入A股的力度和方式都有了质的飞跃，将进一步刺激国内A股市场的并购，以及未来新股的定向发行。

《办法》的出台俨然成为重大的政策性利好，刺激股市连续大涨，也让中国股民兴奋不已，《办法》真的可以给我们带来牛市吗？

《办法》第一条就指出了管理层的初衷：是为了规范股权分置改革后外国投资者对A股上市公司进行战略投资，维护证券市场秩序，引进境外先进管理经验、技术和资金，改善上市公司治理结构，保护上市公司和股东的合法权益......由此可以看出，《办法》是股改的配套措施之一，是为G股公司拓宽融资渠道、改善公司治理结构服务的，这对G股来说自然是大利好。不管在实际操作过程中是否会被大打折扣，管理层的改革信心却是不容任何置疑的。我们知道，充满沉疴暗疾的中国股市已经很难依靠自己的力量来完成涅磐，也只好依靠外国战略投资者这个法宝来博一把，借助外力倒逼国内经济改革已是大势所趋。

《办法》对战略投资者的资格做出了种种限制，基本上锁定为志向远大的产业投资者。这些产业投资者会选择哪些G股开始它们的战略投资呢？也许QFII的投资策略可以为我们提供一些参考，那就是只选择那些具有中国特色的、有垄断优势和国际竞争力的上市公司、例如中兴通讯、宝钢股份、五粮液、佛山照明等，也就是现在的基金重仓股。因为经过几年的熊市洗礼，这些优质上市公司的股价在外国战略投资者的眼里，是太便宜了，是与它们在中国的市场地位不相称的。这类上市公司的治理结构较为完善，企业具备了一定的国际竞争能力，它们好像并不是迫切需要外国战略投资者来投资的上市公司。

哪些上市公司最没有希望成为产业投资者的选择呢？当然是那些只知道圈钱、骗钱的公司，那些不考虑股东利益的公司，毫无价值的壳资源公司，那些病入膏肓的“三不管”公司。而这些现在连国内的投资者都不敢碰的造假公司，那些产业投资者自然也不会盲目地向里扔钱。可以想象，许多绩优公司和有前景的公司注定会从此得到外资青睐，许多股票将注定会因此“提前”启动行情；A股市场中的许多垃圾公司将不得不破落得“倾家荡产”，盲目的炒作将从此逐渐淡出历史舞台。

作为中国股民，应该逐渐淡出这个机构博弈的战局，转而投资更有市场把握能力、更具国际视野的证券投资基金，才能更好地把握外来A股的牛市，抓住“钱”途。

固定利率，我们能受益么？

吴雪征

人们似乎已经习惯了贷款利率不断降低的低息生活，面对升息以及未来的升息预期则表现出了强烈的反应，最明显的就是纷纷想办法提前归还住房贷款。去年央行两次加息，对已经倍感还款压力的广大购房者而言，无疑是个坏消息。选择提前还贷也许还算是个“积极”的举措，更“无奈”的结果恐怕就是还不起贷款了。

对于如今不断高企的房屋价格，有如“过街老鼠，人人喊打”。国家不断加强调控力度的效果并不如人意，究竟谁是制造房地产市场泡沫的“元凶”在此不做讨论，但最终的受害者是无辜的购房者，这是不争的事实。

政府的职责之一就是要维持社会的稳定，其中金融市场的稳定是最为根本的。如果作为单独个体的购房者发生了归还贷款困难，这当然只会作为个别现象对待，但是如果归还贷款成为了“群体”现象，则更感到恐慌的是金融机构和政府。

有一个约定俗成的说法：我们一辈子的辛劳就是为了一套房子。“提前消费，用贷款买房”其实也是一种无奈的选择。但无形之中，银行成为了贷款发生危机的“汇集处”，因为不仅大部分购房者要从银行贷款，大部分房地产开发从一开始也要依赖银行的贷款。从国家不断推出“组合拳”控制房地产市场的举措来看，我们多少也应该“嗅”出了其中的味道。由此看来，“鼓励银行推出固定利率房贷产品”也可能是此“组合拳”的“招数”之一。2005年8月15日，在央行公布的《2004中国房地产金融报告》中明确了：“可以考虑允许商业银行发放固定利率个人住房贷款。”进入2006年，作为第一家上报申请材料的光大银行首先得到了监管层的批准，即将成为首家正式推出固定利率房贷产品的银行。

从目前市场已经披露的信息来看，首批进入市场的固定利率个人住房贷款产品的期限在5年左右，固定利率可能在6%--7%之间。目前央行规定的５年（含）以下贷款利率为5.85%，５年以上贷款利率为6.12%，而银行执行时对大多数借款人有10%的利率优惠，比如５年以上的贷款实际利率为5.508%。也就是说，固定利率房贷产品的利率是高于目前市场水平的。

这个产品的推出得到了政府的鼓励，这个产品直接影响到了广大的个人购房者的利益。而这个产品的设计是由银行起草并上报、央行进行审批的（虽然银监会已实行了“报备制”，但各家银行估计也不会轻易“先斩后奏”），在关键的固定利率为多少的问题上，购房者没有决定权。当然，购房者也有权利，那就是是否接纳这个固定利率水平的权利。

固定利率房贷产品的理解并不复杂，主要是要对未来时间段内，如5年内，对国家央行公布的基准贷款利率进行预测。如果预测未来利率是下降的，那么选择现有的浮动利率产品就更合适，如果预测未来利率是上升的，那么选择新推出的固定利率产品就更合适。因此，从一定程度上来说，固定利率房贷产品的推出多少提供给购房者一种选择。

但是，我们需要保持清醒的是：制定基准利率的是政府部门，批准固定利率房贷水平或者指导固定利率水平的也是政府部门。政府部门制定政策的目的就是要在稳定金融市场的基础上促进经济的发展。基准利率的调整和固定利率房贷产品的水平就好比是政府部门的“左右手”。

从以往的经验来看，作为房地产价格的最终承受人――广大的购房者，往往不会是政策制定者唯一要照顾的对象。因为参与到这个利益角逐的还有房地产商、银行和政府。作为公认的弱势群体，建议广大的购房者适当关注这个新产品的面市，笔者认为“跃”过购房“这座大山”的根本途径，不会是贷款利率的调整。

白糖，期市未来主力品种

李杨

经过中国证监会的同意，白糖期货已在今年1月6日在郑州商品交易所挂牌交易。由于去年我国食糖产量917万吨，今年有关部门预计将达到980万吨，总体供求格局没有改变。当前糖价大幅波动只是食糖市场阶段性的供求不平衡。随着各地糖厂的陆续开榨，白糖大规模集中上市，阶段性供求矛盾将趋于缓和，糖价相应回稳，这就为当前上市白糖期货提供了难得的机遇和较好的环境。而大连期货交易所在1月9日起上市交易豆油期货合约，其目的主要是以豆油期货上市交易为契机，大连大豆期货系列品种体系进一步得到完善。

在这两个品种当中，白糖品种是最应该值得我们投资者关注的。从企业参与套保的角度考虑，白糖期货的上市，将对我国糖业的长期健康发展产生深远的影响。有了白糖期货市场，食糖生产经营企业就可以根据自身的业务，在期货市场和现货市场上建立一种对冲风险的机制，将现货市场风险转移到期货市场上去，以稳定生产经营活动。因此，白糖期货市场为食糖生产经营企业提供了一个良好的套期保值，回避价格风险的工具。从投机角度考虑，价格波动越大，越具有投资价值。受欧盟大规模削减糖业补贴以及预测食糖供给紧张等因素影响，今年国际糖价持续走高，近日已创出近10年来新高。受此影响，目前国内现货市场的糖价也比去年同期上涨了60%左右，创出历史新高。这样的品种一旦得到交易所的大力推广和大量场外资金的关注，必定会成为期货市场上的又一主力品种。

我国期货市场近2年连续推出了燃料油、玉米、棉花等新品种，意在壮大市场规模，增加市场的吸引力，但市场并未因品种增加而带来大量增量资金进场。主要是因为这些新品种相对应的套保企业并没有积极的参与到保值里面来，而随着这些新增品种的上市交易又吸引一部分市场内的存量资金，则更加导致了场内资金的捉襟见肘。但考虑到白糖的基本面和上市定价情况，显然白糖品种已经具备了市场的竞争力，希望白糖品种能成为郑州乃至我国期货市场上的又一主力品种。