肖汉平 焦炭业:二季度将景气回升
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焦化行业是煤炭行业中相对独立的子行业，主要生产焦炭及相关副产品。焦化行业盈利能力直接受上游炼焦煤和下游钢铁行业景气的影响。行业目前处于景气上升前期，预计二季度或将步入景气上升通道。
肖汉平，现任中投证券研究所煤炭行业资深分析师，经济学博士，4年煤炭行业研究经历。是业内首先提出对煤炭进行价值重估的分析师，曾率先发掘西山煤电、开滦股份、金牛能源、恒源煤电等个股投资机会。于2008年10月被评为“2007年度中国最佳行业分析师”。
大盘至反弹以来，最高已经超过40%。其中表现最好的当属此前跌幅巨大的部分周期性行业，如有色金属、化工、交通运输等。而同属于周期性行业的焦煤却波澜不惊。焦化行业指数也明显落后于大盘。
如果市场是对的，那么焦炭行业究竟有多糟糕？
肖汉平，现任中投证券研究所煤炭行业资深分析师，经济学博士，4年煤炭行业研究经历。是业内首先提出对煤炭进行价值重估的分析师，曾率先发掘西山煤电、开滦股份、金牛能源、恒源煤电等个股投资机会。于2008年10月被评为“2007年度中国最佳行业分析师”。
但与此前一贯看空的观点不同，肖汉平指出，从近三个月钢铁价格走势来看，我国钢铁价格出现明显回升，这在一定程度上表明，钢铁行业正逐步走出行业低谷。他认为，下游的复苏，将为上游的焦炭提供了一个发展的良机。而随着上周媒体报道的钢铁行业振兴计划细则的出台，焦炭行业有望在今年二季度进入景气上升通道。
行业处于景气谷底
受全球金融危机加剧，西方主要国家面临经济衰退的影响，部分行业面临困境，钢铁、机械、轻工等产品出口量大幅减少，如，钢铁行业08年四季度出口订单下降50%左右，从而加剧了焦炭需求的下降。而从目前国内焦炭生产能力看，国内焦炭行业处于严重过剩状态，生产能力利用率严重不足。
08年上半年焦炭市场价格在需求及煤价带动下，从年初的1700-1800元/吨的水平，经过几次涨价后，在6、7月份大涨到3200-3300元/吨的水平，涨幅达到80%；随后，全球及国内钢材市场转入疲软态势，价格大跌，钢厂纷纷停产或减产，焦炭市场一改资源紧缺的局面，库存量明显增加，钢厂采购不积极，厂家出货困难，各地焦化企业纷纷采取大量的限产保价措施，但各地焦炭价格在9月份之后继续大幅下降；不到3个月的时间内，价格暴跌了将近2000元。
08年以来，受国际国内宏观经济形势影响，国内焦化行业大起大落的一年，焦炭产品价格在上半年快速上涨，下半年由于全球及中国经济增长明显放慢，下游钢材需求大幅度减弱，全球及中国各大钢铁企业纷纷减产，对炼钢原料的需求也逐步萎缩，国内和国际市场焦炭需求快速下滑，焦炭产品价格则快速下跌，经历了典型的倒U型走势。
受下游钢铁行业产量快速回落，下游行业需求不足影响，焦化产品价格在08年下半年快速下降，企业开工率严重
不足，行业盈利在下半内快速下降，四季度行业处于全面亏损状态。
政策推动行业景气回升
08年10月份开始，中央政府陆续出台系列宏观经济政策，如降息、减税、扩大政府直接投资、制订产业振兴计划等，这些政策已经初步取得成效，08年12月和09年1月份经济已经出现见底回升迹象，钢铁行业景气回升较为明显，钢铁行业景气回升将拉动焦化行业景气回升。
此外，肖汉平认为，目前仍然有部分积极因素值得大家关注。如09年1月，中国物流与采购联合会（CFLP）中国制造业采购经理指数（PMI）为45.3%，比上月上升4.1个百分点。1月生产指数上月上升6.1个百分点，达到45.5%。20个行业中，烟草制品业、黑色金属冶炼及压延加工业、饮料制造业、食品加工及制造业、专用设备制造业、电气机械及器材制造业6个行业高于50%。
根据肖汉平分析，在计划推出的十大产业振兴规划中，已经陆续推出钢铁、汽车、纺织、装备制造、船舶制造业振兴规划、轻工业、石化等七大行业，其中，酝酿振兴规划缘于九大行业在我国国民经济中举足轻重的地位。从经济总量看，07年九行业的工业增加值占全部工业增加值的比重接近80%。占GDP的比重三分之一。其中，涉及钢铁产品消费的行业有三个，汽车、装备制造、船舶制造业。对此，肖汉平认为，后期行业盈利前景将取决于下游钢铁行业需求、钢材产品价格和上游炼焦煤价格水平。预期随着国家“保8%经济增长”为核心的4万亿投资项目陆续落实和实施和十大产业振兴计划的推出，中国经济有望逐渐走出谷底，钢铁产品需求有望继续保持环比上升态势，从而拉动焦炭产品需求，提高行业产能利用率，预计二季度焦化行业将步入景气上升通道。
二季度行业或将进入景气上升通道
那么焦炭行业何时能能走出困境？
对此，肖汉平认为，下游钢铁的复苏需要有一定的时间传导，因此他乐观预计，大约在第二季度行业会迎来拐点，步入上升通道。
从上游原料来看，炼焦煤价格相对稳定。国内的炼焦煤综合起来也已经供过于求，价格也呈现出大涨大跌的态势。炼焦煤价格也有前期2000多元/吨跌到1000元/吨水平，进入12月份，国内炼焦煤价格趋于稳定，09年1月出现小幅度上升，目前国内炼焦煤价格基本在1200元/吨上下。
从09年国内市场炼焦煤供求关系看，肖汉平认为，虽然生产能力没有明显增长，甚至由于部分炼焦煤品种转产电煤，炼焦煤供给可能下降，但由于09年全球钢铁行业难以出现增长，国际市场炼焦煤供给偏松，因此，如果没有政策成本的增加，预期09年国内炼焦煤价格可望保持相对稳定，不会出现大幅度波动。
再来分析其下游需求。虽然国内钢材市场综合指数在08年11月中旬创101.49之后，到09年2月初已经连续9周出现小幅回升。但肖汉平认为，目前钢材市场需求仍然未能有效放大，库存出现上升，短期价格将维持震荡走势。同时他还指出，后期钢材价格能否有效回升取决于国内投资项目开工进展情况，但可以判断目前钢材价格应该是在底部区域。
在目前价格水平上，部分产能利用率较高的焦炭企业已经处于微利状态。后期焦化行业盈利状况能否继续上升主要取决于下游钢铁行业产量的上升和产品价格上涨。目前焦化行业仍然处于景气谷底状态，产品价格虽然有所回升，但行业开工率严重不足，行业大部分企业处于微利状态。肖汉平认为，行业要真正实现好转，预计要在今年第二季度。
看好煤焦化一体化公司
我国是世界最大的焦炭生产国，07年全国焦炭产量达3.35亿吨，占全球61%，出口占全球45%。在目前我国焦化上市公司中，存在两两公司：一类属于业务单一的焦化企业，这类公司只生产和加工焦化产品，如，山西焦化、美锦能源、四川圣达等，另一类是煤焦一体化公司，如，开滦股份、国际实业、煤气化。在这两类公司中，肖汉平认为，后一类公司具有相对较强的抗风险能力。
焦化行业属于强周期性行业，行业景气状态与宏观经济及下游钢铁行业景气密切关联。09年以来，虽然焦炭价格出现较大幅度的回升，焦化企业生产能力利用率有所回升，但目前主要焦化企业生产能力利用率仍然较低，预期09年一季度大部分公司盈利水平仍然难以明显改善，预计处于微利状态。但同时，肖汉平表示，随着宏观经济在二季度回升，下游行业需求增长，预计二季度焦化企业生产能力利用率会有上升，行业盈利也将改善。考虑到行业正处于景气上升的前期，肖汉平给予行业“看好”评级，并给予具有明显估值优势的煤焦化一体化公司开滦股份、煤焦一体的国际实业和煤气化 “强烈推荐”评级，给予山西焦化、安泰集团、美锦能源“推荐”评级。