昊华能源:业绩增长第一股 产能扩张是看点

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昊华能源公布半年报，收入为31.8亿元，同比增长77%；净利润7.24亿元，同比增长66%。按最新股本摊薄的EPS为0.72元，ROE为12.5%。

作为业绩增长最快的公司，昊华能源二季度EPS约0.39元，净利润3.85亿元，环比增长14%，同比增长148%。预计下半年仍将维持高增长，且国内外收购新矿将继续推动其业绩高速增长。

本部矿井量稳价涨

昊华能源本部矿井合计产能500万吨，但产能难以提升，惟通过优化产品结构将烧结煤产量由200万吨提升至250万吨，并增加对日本的出口。同时，2011年国际炼焦煤价格上涨至260-270美元/吨，我们推测昊华烧结煤价格至少上涨10%，预计上涨40%将是大概率事件，这是推动昊华能源业绩高速增长的关键因素。

高家梁矿量增价平

高家梁矿（600万吨，60%，动力煤）一期工程360万吨已经投产，因铁路尚未通车，故煤炭以地销为主导致吨煤净利不高。预计三季度铜匠川铁路试运行后可将煤炭运至港口，高家梁矿必将享受高煤价，我们判断吨煤净利可扩大至100-150元。

子公司净利主要源于高家梁矿。上半年，昊华能源合并报表的净利润为7.24亿，而母公司净利润为7.06亿元，子公司净利润为0.18亿元，业务特点决定子公司净利润主要来源于高家梁矿，但由于是投产初期，且销售方式不理想，故当前高家梁矿贡献不大，但未来盈利可期。

对外收购新矿在即

我们认为，昊华能源是最具扩张动力和能力的标的公司：首先是过小的煤炭产能导致其扩张欲望强烈；其次是稳健的资产结构支持其对外扩张。我们预计昊华能源将率先在高家梁矿和澳洲昆士兰等地获得突破。结合煤炭“十二五”规划，京煤集团煤炭规划煤炭产能2000万吨，我们判断其收购煤炭产能至少在300万吨以上，相当于目前在产产能的1/3。

投资建议

因国内外烧结煤大幅提价以及比重提升，我们预计昊华能源2011-2013年EPS分别为1.43元1.59元和1.75元，动态PE分别为19倍、17倍和16倍。更为关键的是，我们认为昊华收购煤炭产能将是大概率事件，“有故事”+“有业绩”将令其成为市场关注的明星股票，维持“推荐”评级。