“纸老虎”与“真老虎”

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6月份通胀数据出乎绝大多数人的预料，CPI仅上涨2.9％，先前有许多经济学家预期在3.5％左右，甚至有人高估到4％以上，，当然这符合我的预期，我一直坚持今年或近阶段都没有什么明显的通胀压力，有的仅是一些短暂的价格扰动或一些为投资炒作而人为制造的通胀预期，由于这样的预期与内在的通胀决定因素是背道而驰的，因此，高通胀预期注定要失败、现在可以说，通胀完全是“纸老虎”，上半年通胀率仅2.6％，远远低于社会普遍的预期，去年底绝大多数人都预期今年会有明显的通胀，一般预期各月CPI增长都在3％以上，且预计有不少月份将达到5％以上，但半年过去了，很遗憾，仅1个月CPI增长在3％以上，即5月CPl增长3.1％。

通胀的决定因素包括三个方面，一是货币，二是总供给与总需求的缺口(或GDP的缺口)，三是短期的冲击(或“扰动”)，最内在的决定因素是总供求关系，货币是外在的因素，短期的冲击更是外在的因素，过去两轮的物价快速上涨之所以持续时间不长，主要是因为我国总供给的增长速度持续地快于总需求的增长速度，供大于求格局始终没变

即引起物价总水平波动的主要因素是外在的冲击(某些食品类价格短期上涨过猛)。

所以，我的经验是：判断近期我国的通胀走势主要看三个因素，一是看粮食里的大米的供求关系，二是看肉类里猪肉的供求关系，三是看国际油价及原料价格增长趋势。很明显今年这三个方面都没有什么问题。大米等粮食连续6年丰收，不会导致粮食价格短期大幅增长，去年以来的粮价保持适度增长趋势，主要原因是国家对粮价的保护政策，猪肉则明显是供过于求，价格正处于持续性低迷状态，国际油价增长明显不济，因此，通胀不会成为重要的问题。

那么。去年底以来物价总水平上涨主要是什么引起的呢?一个因素当然是货币，去年过度的货币投放必然导致物价总水平的明显反弹，但仅是反弹而已，不会形成明显的通胀趋势，因为高货币增长要化为高通胀必须有内在因素的作用，即存在GDP硬缺口(短期内无法弥补)，而我国自1996年进入“买方经济”以表，一直不存在GDP的硬缺口，最重要的原因是我国投资增长长期过快、投资率过高。另一个因素是蔬菜价格的大幅上涨，而蔬菜的生产周期较短、且在价格体系中不居于核心位置，因此，只会产生一定的“扰动”，随着s月份以后蔬菜生产量的增加，价格下跌成为一个必然趋势，这是导致6月份CPI增长回落的主要原因，

那么，中国价格问题的“真老虎”是什么呢?答案是房价的过高和增长过猛。货币高增长主要是转为房价的高增长，高房价或房地产泡沫才是中国的主要问题，它不仅造成了许多结构性扭曲，而且长此下去，会对经济产生巨大的系统性风险，因此，说通胀如何严重是在回避主要矛盾，所以，当前宏观经济政策的关键是调控房地产价格，“挤泡沫”。

同时，还有另外一只“真老虎”在后面等着我们，那就是通货紧缩不久可能再现。我预计通缩的压力在年底以后会越来越大，原因很简单：总需求增长将会放慢，而总供求却始终在加速增长，产能过剩将再次集中释放。但这一次不像2005年那次，再也不会有美国高消费的帮忙，全球经济增长恢复短期比较强但很快会回归疲软，也就是说我们的外需将在下半年特别是明年后明显放慢，且是一种中期性趋势，内需中短期最稳定的是投资，会继续保持一段时间的高增长，但消费增长会逐步回落，原因是就业不足和收入差距扩大趋势难以短期逆转，今年上半年实际消费增长(社会消费品零售总额)为15.2％，比去年全年回落0.8个百分点。因此，生产过剩(投资高增长的必然结果)无法转为贸易顺差，相反，只能变成国内的通货紧缩压力。经济增长将随之放慢，继续保持投资高增长可能暂时缓解一下这一调整压力，但中期会更一步加剧通货紧缩，使小通缩成为大通缩。

如何解决两只“真老虎”，我的建议与许多人不同，他们建议，放松货币政策，增加投资，而我认为，防止通货紧缩的发展及防止经济下滑过多的正确解决办法，是继续抑制货币供应量和贷款增长，以此来压缩供给增长，更重要的这也是解决房地产泡沫问题的最好办法。