资产价格将继续上涨

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市场还未到2007年那样的疯狂阶段，货币乘数上升和海外资金的流入将推动下半年股指继续上行。

2008年股指暴跌了65％，2009年以来，A股市场又超预期地反弹，成为全球涨幅最大的股票市场。市场运行总是超乎想象。房地产上升趋势持续

今年年初，国内宏观经济复苏的迹象还不明朗，很多上市公司业绩不理想，当时我们便研究了很多国外的房地产周期(一般在18年左右)，发现中国从1999年开始的此轮房地产周期至今才经过了10年，据此推断，房地产行业的景气峰值至少将维持到2015年。因为中国的城市化、工业化进程仍在持续，这将拉动大量房地产的新增需求。而房地产与国民经济发展息息相关，房地产开工率的不断上升将有助于建筑建材、钢铁等中下游行业的全面复苏。

资产价格上行不停步

我们认为，今年1至5月股市的上涨行情属于向长期估值中枢回归(1996年以来PE均值保持在30～35倍、PB为3～3倍)，而货币乘数上升和海外资金的流入将推动下半年股指继续上行。

欧美等国家进一步实行宽松的货币政策。国际资金会流入香港H股和内地A股。国内6月广义货币供应量(M2)同比增长28.5％，创历史最快增速，货币乘数上升导致流动性充裕的格局将维持较长的时间，所以未来大宗商品、股市等资产价格上升的步伐不会停止。

尽管A股市场在新股扩容加速、政策出现微调、投资者获利回吐、高估值形成压力等因素的影响下，短期内调整的压力不断增大，但我们仍然持谨慎乐观的态度。认为短期内市场仍将维持强势，更多地将以横盘震荡整理进行消化。考虑到很多机构是在2500点甚至2800点之后才进场，持股成本较高，加上近期新发基金规模有所扩大，增量资金入市明显，所以股指有望进一步上升。

疑似泡沫行情质不同

今年以来股指连续上涨，个股的涨幅更为惊人，行情的演绎与2007年颇为相似。随着整体估值水平的不断上升，有关股市泡沫化的质疑声越来越多。我们认为，目前市场还未到2007年那样的疯狂阶段。因为银行、煤炭等权重板块的动态PE(考虑到20％～25％的盈利预期)仍在25倍以下，这有利于稳定整个市场的价值中枢。随着经济复苏逐步传导至上市公司业绩层面，企业盈利提升将支撑未来市场进一步上涨。

我们目前的投资思路仍然是遵循通胀预期主线，重点配置能够抵御通胀的金融、地产、资产资源类等品种，并看好供给弹性较小、具有稀缺性资源的公司。动态关注中游产业的复苏，相对看好钢铁、机械等板块。同时关注产业结构升级、兼并重组、区域经济等主题性的投资机会。