Z-SCORE和Y财务预警模型在“柳州两面针”的应用

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［摘 要］本文先介绍z-score和Y分数模型的基本原理，然后将这两个模型用于600249“柳州两面针”的财务预警，得出Z值在中国内地公司的值偏低，使得预警效果不佳，而Y分数模型能较成功的进行“柳州两面针”的财务预警，得出该公司的财务状况位于安全区域。

［关键词］Z-SCORE Y分数模型 财务预警

本文主要讲述两方面的内容：一是对Z-SCORE和Y分数模型的简单介绍；二是案例分析。

一、模型简介

Z-SCORE和Y分数模型均属于多变量模型，是综合评价企业风险的方法。经过众多学者的研究发现，Z-SCORE模型运用在中国的上市公司上时，得出的Z值偏低，适用性不是特别强，从下文中“柳州两面针”的案例中就可以看出来，该种方法放大了企业的风险。因此，为了更准备进行财务预警，同时采用了更有适用性的经过改进的Y分数模型。

1.Z-SCORE财务预警模型

美国人Altman于20世纪60年代中期创建的Z- SCORE模型。Altman（1968）将多变量统计分析方法――判断分析和财务比率相结合，选取了5种基本财务比率，并根据按顺序排列的判别函数，为每一种比率确定了其对破产的影响程度，以此作为财务危机的预测模型。

其基本表达式为：Z= 0.012X1+ 0.014X2+ 0.033X3+ 0.006X4+ 0.999X5

其中，X1：净营运资本/资产总额；X2：留存收益/资产总额；

X3：息税前利润/资产总额；X4：股权市场价值/负债账面价值总额；

X5：营业收入/资产总额。

该模型实际上是通过五个变量，将反映企业偿债能力的指标（X1、X4）、获利能力指标（X2、X3）和营运能力指标（X5）有机联系起来，综合分析预测企业财务失败或破产的可能性。一般Z越低越有可能发生破产。Altman认为：2.675是Z值的临界点，Z值大于2.675，表示企业财务状况良好；Z值低于2.675的企业被认为是具有财务危机的企业。Z值小于1.81，为破产企业；Z值介于1.81―2.675之间，则说明企业已经存在财务危机，Altman称之为“灰色地带”。

2.Y分数财务预警模型

杨淑娥、徐伟刚对样本组企业(共134 家) 1999 年的财务比率数据，运用SPSS 统计软件进行主成分分析，得出适合中国上市公司财务危机预测模型―――Y分数模型为:

Y= 0. 3847X1 + 0. 1908X2 + 0. 125lX3 + 0. 1088X4+ 0. 0828X5

其中:X1 = 速动比率；X2 = 权益比率；X3 = 债务保障率

X4 = 来自经营活动的现金/总负债比率

X5 = 总资产报酬率

评价区域：当上市公司的预测值Y：Y >1为财务状况非常安全区域；1>Y>0.5为财务状况安全区域；0.5>Y>0.3为财务状况灰色区域；0.3>Y>0为财务状况失败区域；0>Y为财务状况严重恶化区域。

Y 分数模型在预测上市公司财务是否呈现危机方面具备了较强的可信度；如果利用此模型对上市公司的财务比率指标进行连续动态的观测，注意分析预测值的发展变化趋势，则具有更强的实用性。

二、案例分析（运用于“柳州两面针”）

公司简介：柳州两面针股份有限公司于2004年1月上市以来公司取得了较大的发展，在同行业的各项财务指标排名靠前，属于发展较好的该类企业，由表1可以看出两面针并不属于“特别处理”的企业。

1.Z-SCORE模型的运用

将表2中的数据代入Z-SCORE模型的基本表达式：Z= 0.012X1+ 0.014X2+ 0.033X3+ 0.006X4+ 0.999X5，可得出表4的结果：

可以看出，z值远小于1.81，处于破产区域。但这个结果与两面针有限公司的实际情况并不相符，可见z值被严重低估。因为试用Y分数模型对其进行财务预警。

2.Y分数模型的运用

可见2007年该公司Y >1为财务状况处于非常安全区域，2008年、2006年、2005年、2004年以来的1>Y>0.5为财务状况处于安全区域。利用该模型的结果与“两面针”四年来的发展相适应，也与“两面针”在行业中的地位相适应，可见该模型分析的结果较为准确和可信。

三、结论

通过上文对“两面针”运用Z-SCORE和Y分数模型，可以看出两种模型的优劣性。

1.Z-SCORE模型的局限性

（1）该模型需要的基础资料较多，要花费大量的时间做数据的收集和分析工作。

（2）该模型对财务失败前一两年的预测精度较高， 而在两年以上时间的预测中， 该模型的预测精度大幅下降， 原因可能是某些财务比率的恶化只是一种表象， 而不是企业陷入财务危机的原因和本质。

（3）非ST公司的Z值也偏低，低于临界值的比率很大，Z计分模型在验证我国上市公司中的ST公司时有较高的准确度，而作为预测非ST公司时可能具有很大的误判性，现阶段该模型还不能直接用于对我国上市公司的财务预警。

2.Y分数模型的优越性

首先，该模型在选取样本时注重了合理性与全面性，选取的指标也具备了较强的解释能力，能较好地辨别出财务危机公司与非财务危机公司的区别，Y分数模型在预测上市公司财务是否呈现危机方面具备了较强的可信度；其次，模型中要求的数据容易得到，分析起来也比较简单。

参考文献：

[1]何荣华.财务预警模型―――分析、比较、评价.会计之友，2006.8

[2]周剑涛，庞文凤.Z- SCORE 财务预警模型在上市公司应用的实证研究.财会通讯，2009.8

[3]杨淑娥，徐伟刚.上市公司财务预警模型―――Y分数模型的实证研究.中国软科学，2003.1

[4]郝其友，傅冠男，辛万光.财务预警模型实证研究综述.山东经济，2006.3

[5]msn.finance.省略/pro/data/stock/cwzb_item.php?symbol=600249&item=F031

[6]money.finance.省略/corp/go.php/vFD_FinancialGuideLine/stockid/600249.phtml

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