1849点是历史大底

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在1932年道琼斯指数跌到40.60点时，格雷厄姆未曾想到这是美股未来一百年的历史最低点。置身1987年大股灾，当道琼斯跌破1617点，彼得林奇也没想到指数会在11年之后站上万点大关。在2013年6月A股跌破1849点时，谁会先知先觉大胆指出来，这是未来10年的历史最低点。但市场的转折点注定会通过历史的车轮来刻印，股市各方的着力表现亦会让后人铭记。各种情况判断告诉我，1849点很可能是未来较长一段时间的历史性大底，我们正站在新一轮牛市的起点。

截至9月13日收盘，沪指已经连续走出8周阳线，反映短期市场已经具备走强的内生动力。从季度线来看，从2008年10月的1664点到2013年6月的1849点，指数已经运行19个季度，而19这个数字往往被看成是A股重要的时间周期。尽管中秋前的半周市场回调，但并不影响整体的运行格局。

金学伟先生研究发现，中国股市有一个19个月的基本周期单位（N个周期组合则为19的整倍数）。根据周期可无限扩大的定理，我们可以把2个以上的周期单位合而为一。如此就变得非常简单，以1999年5月为起点，到2005年9月，为76个月，刚好是4个19月周期的组合。以1994年7月325点为起点，到2005年8月，为133个月，是7个19月周期的组合。

从2008年10月的1664点到2013年6月份1849点，之间跨度正好19个季度，即19×3=57个月，符合A股以19个月为基准的周期律。如果从2005年8月，到2013年6月，为95个月，亦是19月的5倍。由此说明，1849点很可能是个非常关键的底部区域，至少与1664点所形成的底部存在周期共性。

美国QE退出，是A股市场见底的催化剂。1849点的见底，既有“中国钱荒”这一极端事件的冲击，亦有美国QE退出带来的心理压力的影响，可以说1849点的出现是市场正常运行下的必然结果与和偶然事件的共同体现。

18届3中全会带来的中国政治经济改革红利释放是长周期新牛市形成的最终动力，预计市场各方会逐步形成共识；自2013年年初以来，在各类宏观政策的综合治理和监管机构的积极推进下，市场各方对中国经济经济转型的必要性已经达成共识；随着18届3中全会带来的中国政治经济改革红利的释放暨中国六大改革措施（金融、土地、户籍、要素价格、行政、财税）的酝酿出台，中国股市具备新牛市行情的基本面支持。这是中国A股出现长周期牛市的充分条件。

短期经济稳增长和各项经济数据的回升为牛市启动提供了市场预期回暖的前提条件。蓝筹股估值便宜是市场走牛的必要条件，盈利增速回归常数是牛市形成的充分必要条件。

目前众多蓝筹股都具备了股息率高，市盈率低的特征，A股蓝筹股的价格正处于历史上少有的几个具备较大安全边际的投资区域之一。例如中国石化目前的动态市盈率不足7倍，股息率高过6%，年均业绩增长超过10%。这已经符合格雷厄姆在1929年经济危机期间的选股原则。

目前上证综指的PE（TTM）仅10倍，市净率仅1.4，大盘指数估值仍处于历史最低区域。有分析表明，中国股市对美国股市的相对估值已达到历史低点，类似2005年6月A股历史性底部的估值。如果市场情绪好转，市场估值回到均值是可能的，即市盈率回到20倍，在未来10年，按照GDP每年7%的增长，上市公司盈利亦至少保持7%的平均增速，在没有大规模扩容的情况下，主板市值翻两番是可以实现的。即指数从2000点涨至8000点是可以预期的。在这种逻辑下，如果上市公司10年平均盈利超7%，市场情绪更为乐观一些，市盈率超过20倍，则指数上万点亦有可能。

综合来看，我们认为，1849点或是未来10年的历史大底，我们正站在新一轮牛市的起点。