预期中国:下半年经济增长将达9%

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中国内地经济第二季显著反弹

凭借政府牵头的强劲的投资带动,中国内地的实质国内生产总值增长,由首季的6.1%回升至第二季的7.9%,今年上半年,内地实质国内生产总值上升7.1%。

应该注意的是,第二季经济增长得以大幅反弹,与政府投资推动有着很大的因果关系。根据对现有公开披露的经济数据所进行的分析,可以测算出本期内政府牵头的投资,对整体实质国内生产总值增长的贡献多达10.2%,而家庭及政府消费所作的贡献合计才3.3%。与此同时,由于出口大幅下跌,拖累整体实质国内生产总值萎缩约为5.6%。

内地外贸出口受制于全球经济的持续衰退,其下滑态势目前尚未得到根本改变,继首季下挫19.7%后,第二季又进一步下跌23.4%。同期的进口亦分别下跌20.3%及30.9%,均因商品价格下跌及加工贸易萎缩所致。不过,应该看到的是,6月份进口跌幅明显收窄,仅为13.2%,这或许意味着国内强劲的投资增长,已经反映在进口方面。

新增贷款持续上升惹关注

在出口形势尚未全面改善的情况下,由投资带动的内需成为推动经济增长的主要动力。消费品零售销售继首季实质上升15.9%后,第二季再实质增长17.3%,同期城镇固定资产投资亦分别急升35.9%及28.6%。

尽管内需强劲,但消费物价仍于6月份及第二季进一步下跌1.7%及1.5%。不过,这并不一定意味通缩压力正在积聚,原因之一是去年同期通胀高企,令本年度用作比较的基数较大,而食品价格下滑亦令通胀持续低企。

令人更为关注的是信贷持续上涨。今年上半年新增银行贷款达7.4 万亿元人民币,远高于政府年初设定全年新增5万亿元人民币的目标。尽管强劲的信贷增长为政府提供了刺激经济所需的资金,但同时亦带来日后资产价格急升及银行坏账增加的风险。

信贷增长与物业价格上扬有密切的联动关系。在内地政府取消贷款限额后的几个月里,新增本币贷款由去年第三季的1.03万亿元人民币,跳升至今年首季的4.61万亿元人民币。同期,35个主要城市的平均地价由每平方米2025元人民币上升逾一倍至每平方米4484元人民币。由于贷款大幅增加,国内银行业不良贷款占全部贷款比率自去年下半年起大幅下跌;今年6月全国银行业的不良贷款比率,处于1.8%的历史低位。但若信贷增长及资产市场下滑,不良贷款比率也可同样快速回升。

信贷增量催进下半年经济上扬

今年下半年内地经济料会保持与第二季相同的增长模式。受全球衰退拖累,出口将会继续下跌,但随着政府牵头的投资急升,内需仍会保持强劲。内地政府面对的主要挑战,是如何在经济增长及源于近期信贷急升的通胀风险之间取得平衡。

由于经济增长尚欠稳定,亦不平均,加上全球经济仍陷衰退,内地政府短期内料不会轻言收紧目前政策。这表示今年余下时间,利率及法定存款准备金比率应会大致维持于现水平不变。

然而,估计当局将会密切监控信贷增长,以防资产泡沫浮现。内地央行近期已经举行年中工作会议,将今年下半年的货币政策目标,从之前的“扩内需,促增长”改为“保增长,防通胀”。中国人民银行亦已于7月8日首次恢复已暂停7个月之久的一年期央行票据拍卖,以吸收银行体系的剩余储备。

据央行公告称,内地政府料会将新增贷款数量控制在本年度新的指标8万亿元人民币之内。不过,随着政府牵头的投资全力推进,预期今年下半年的经济增长将会升至9%,足以令内地达致今年8%的整体经济增长目标。