多经济管理因素对上市公司财务报表影响的连锁统计分析

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（长安大学经济与管理学院）

【摘要】

参照国内外学者的研究成果，从经济实质和盈余管理这两个方面对计提资产减值的影响因素进行了实证研究，进而通过回归的方法探讨了上市公司的资产减值对财务报表价值相关性和股价的影响，最后对上述数据做了统计分析。结果表明，盈余管理因素对计提资产减值的影响较大，计提的资产减值与公司报表以及股票价格正向相关。

【关键词】

经济实质因素；盈余管理因素；资产减值准备；财务报表

0 引言

本文运用回归分析的方法，从经济实质因素和盈余管理因素这两个方面，探讨其对企业（尤其是有大额坏账和存货跌价准备的企业）在计提资产减值准备时所产生的影响，接着研究计提资产减值准备与上市公司的财务报表价值相关性和股票价格的关系，以此来分析上市公司如何通过计提资产减值准备来影响投资者的行为。

1 文献回顾

1.1经济实质和盈余管理因素对计提资产减值的影响

（1）经济实质因素方面的研究：Francis，Hanna和Vincent（1996）研究发现行业属性，公司历史绩效，失业率，GDP增长率等宏微观经济因素都是上市公司资产减值准备的重要影响因素。戴德明、毛新述等（2005）也认为亏损上市公司资产减值准备的计提在一定程度上反映了公司所在行业和公司自身经营环境的不利变化。

（2）盈余管理因素主要包括：避免亏损，管理层变更，洗大澡，利润平滑。①债务契约。Watts and Zimmerman（1990）当签订债务契约时，债权人会在契约中加上一些规定以确保公司的财务状况足以偿还借款，当债务公司违反规定时，就会遭受提前收回借款、罚违约金或没收担保物等的惩罚，因此债权公司会设法增加盈余以避免遭受债务违约处罚。②管理层变更。Strong and Meyer （1987），Eliott and Shaw（1988）及chen（2004）等研究发现：新的管理当局有“巨额冲销”的动机，降低当期盈余，将经营管理不善的责任推给以前的高管。③“洗大澡”动机。黄海燕，赵良才（2011）所谓“洗大澡”通常发生在组织结构发生变动时期，如果企业不得不报告亏损，管理层会夸大这一亏损额。Elliott and Hanna（1996），Riedl（2004）认为：公司如果具有洗大澡，就会采用计提资产减值来进行盈余管理。④“盈余平滑”动机。林淑娟（2010）对盈余平滑假说的界定：管理层会在营运绩效特别优异的当年度计提资产减值，因为公司在资产减值准备前的盈余就已经超出预期，为了要维持公司盈余的稳健型，因此也将未来才必须计提资产减值提前到当期，以减少盈余波动。

1.2计提资产减值对财务报表价值相关性和股价的影响

王伟（2008）认为坏账准备和存货跌价准备时目前我国上市公司计提资产减值比例最大的资产，是企业盈余管理的主要手段。张丹，王菁华，宋悠扬（2010）认为资产减值计提或转回金额的大小将直接影响与其对应的资产净额、利润总额，从而影响资产负债表和利润表。黄宏（2012）认为上市公司通过减值准备操纵利润，对财务报告的真实性、可靠性产生影响。

2 模型构建及样本数据选择

为了避免传统的多重共线性（VIF）的影响，针对多重共线性加以检验，根据以前学者的研究：若VIF

2.1模型构建

Y=β0+β1*X1+β2*X2+β3*X3+β4*X4+β5*X5+β6*X6+ε（1）

借鉴相关文献的作法，对各个变量进行定义和计量。因变量Y：资产减值准备金率。自变量X1：销货成长率=（第t年营业收入第t1年营业收入）/第t1年营业收入）。X2：盈余成长率=（第t年营业收入第t1年营业收入）/第t1年营业收入）。X3：偿债能力=第t年长期负债/第t年（资产总额+资产减值）。X4：管理层变动为虚变量，变动为1，否则为0。X5：“洗大澡”表示若有此动机则X5=X2，否则为0。X6：“盈余平滑动机”表示若有此动机则X6=X2，否则为0。其中t为2010及2011年。

Pit=α0+1Eit+α2BVit+α3IMPRit+ε（2）

变量定义Pit：i公司第t年年报公告日的股票收盘价，t为2010及2011。Eit：i公司第t年每股收益（EPS）。BVi：i公司第t年底每股权益账面价值。IMPRit：i公司第t年度计提的每股资产减值准备金额。其中：1与2分别代表股东权益账面价值与盈余的价值相关性，均预期为正。而主要对3行研究，判断计提的每股资产减值准备金额与每股股价（p）的相关性。

2.2样本选择及数据来源

本文选择20102011年上海证券交易所的上市公司为研究样本，剔除金融类上市公司，ST或PT类公司，相关数据缺失及有重大问题和损失的公司，最终得到1652家符合研究要求的有效样本。本文所采用的数据主要源于各上市公司在上海证券交易所公开的信息和各个上市公司的年报摘要。

3 实证研究分析

3.1回归结果

经过整理有效样本数据对模型（1）及（2）进行回归分析，结果如下：

表1 计提与未计提资产减值公司主要解释变量的差异检定

2010年 2011年 合计

深圳证券交易所上市公司家数 826 826 1652

单变量检定

计提资产减值公司N=1652

平均数 标准方差 T值 卡方值

经济实质因素：

销货成长率 0.0044 0.4344 1.156 0.255

税前盈余增长率 0.0213 0.27354 0.911** 0.369

盈余管理因素：

偿债能力 0.0411 0.5333 0.355 0.724

管理层变动 0.3953 0.49471 0.054 0.957

洗大澡 141.9924 342.3338 0.573*** 0.57***

盈余平滑化 62．4237 87.0917 0.238 0.813

***：表示显著性水平为0.01；**：表示显著性水平为0.05；*：表示显著性水平为0.1。

表2 模型（1）的回归分析结果

Y=β0+β1*X1+β2*X2+β3*X3+β4*X4+β5*X5+β6*X6+ε

变量 预期符号 系数 标准差 T值 P值

截距项0.131*** 0.2 0.652 0.519

经济实质因素：

X1 0.329* 4.388 1.156 0.255

X2 0.266* 0.716 2.911 0.369

盈余管理因素：

X3 +/ 0.06** 2．132 2.355 0.724

X4 + 0.009** 0.226 2.054 0.957

X5 0.099* 0 3.573 0.57

X6 + 0.043 0.001 1.238 0.813

***：表示显著性水平为0.01；**：表示显著性水平为0.05；*：表示显著性水平为0.1（注：由于各个变量经实证研究表明他们之间独立性较好，因此多重共线现象不严重）。

表3 模型（2）的回归分析结果

Pit= 0+1Eit+ 2BVit+ 3IMPRit+ε

变量 预测符号 系数 T P VIF

截距项8.884* 8.105

E + 4.301*** 1.939 0.600 1.605

BV + 0.297*** 2.860 0.395 1.271

IMPR + 2.188*** 1.633 0.530 1.031

Adj R2 0.76

F 2.616***

***：表示达0.01统计显著；**：表示达0.05统计显著；*：表示达0.1统计显著。（说明：由于vif在1.02.0之间，所以多重共线现象不严重。）

表4 资产减值准则对财务报表价值相关性的影响

全样本数N=1652

最小值 最大值 平均值 标准差

P 3.37 30.77 10.3373 6.18389

E 1.6432 1.7058 0.1791 0.5106

BV 8.31 5．45 1．7327 2.9151

IMPR 0.1003 1.9048 0.0765 0.29514

表5 相关数据分析

P E BV IMPR

P 1

E 0.369 1

BV 0.288 0.441 1

IMPR 0.71 0.461 0.081 1

3.2模型分析

3.2.1经济实质因素与盈余管理因素对计提资产减值的影响分析

表2所示统计回归分析的结果表明：

（1）公司的销货状况系数为0.329，达统计检定0.255的显著性水平。虽达到边际显著，但与预期方向相反，说明计提资产减值的影响因素可能与公司销货状况无关。

（2）个别公司盈余状况的系数为0.266，且达统计检定0.369的边际显著水平。表明盈余状况可能会影响公司计提资产减值准备的多少。

（3）负债比率对资产减值影响的系数为0.06，且统计检测检定0.724的显著性水平，这就表明说负债比率越高的公司，考虑计提的资产减值时会更加慎重。

（4）管理层变动估计系数为0.009，且达统计检定0.957的显著性水平，故更换高层管理者的公司，往往会选择计提较多的资产减值来进行盈余管理。

（5）洗大澡的系数为0.099，且达统计检定0.57的边际显著水平。这代表盈余状况较差的公司，会采用资产减值来进行洗大澡的盈余管理。

（6）解释盈余平滑化的系数为0.043，达到统计检定0.813的边际显著水平，这表明盈余状况较好的公司，未必倾向于利用资产减值来进行盈余平滑化的盈余管理。

3.2.2计提资产减值对财务报表及股票价格的影响分析

从模型（2）（表3）数据分析得出：E与BV的系数均为正值，说明公司每股收益（EPS）及每股净资产账面价值（BV）与每股股价（P）均存在正向相关关系，这两个因素的分析结果均与预期方向一致。此外通过研究数据可以看出，计提的资产减值准备金（IMPR）与每股股价（P）也正相关，这说明计提的资产减值准备越多，则股票收盘价越高。从表4和表5对每股股价、每股权益账面价值、每股收益和每股资产减值准备金额进行了相关系数分析，研究结果表明这四者皆高度相关。显示每股权益账面值和每股收益越高，其股价市值也越高，这种影响会反映在股票市值上；而且每股减值准备金额（IMPR）也和市值呈正相关，资产减值准备计提越多，其股价反应也越大。

3.2.3从经济实质和盈余管理因素推断其对财务报表及股票价格的影响

从上述模型（1），（2）的研究可以推断：（1）由于销货成长和盈余平滑化因素与计提资产减值无相关性，可能对财务报表价值的作用也不明显，因此对股价影响也不大。（2）公司管理层所面对的盈余成长状况与计提资产减值呈负向相关。说明盈余状况越好，计提资产减值金额就越保守，利润表的利润账面价值就越高，从而使得企业的市价越高，越被投资者所看好。（3）负债比率越高的公司，会选择更为保守的政策以便减少损失，这样便能使财务报表使用者对财务报表可信度的认可，反映在股价上表现为良好的市值，说明此举可以吸引投资者对其进行投资。（4）管理层变动的年份，一般都会加大计提资产减值的金额，利润表当年的账面价值就会受到影响，从长远来看市值会逐年升高，投资者考虑长期发展所带来的收益也可能投资入股。（5）洗大澡的盈余管理因素和管理层变动的效果从远虑而讲是一样的。

4 研究不足及政策建议

4.1研究的不足之处

（1）本研究未将样本公司进行划分，后续研究可针对产业或股份板块做详细的分类，探讨不同行业分别对资产减值准备及公司市值的反应程度。（2）公司在计提资产减值时，会受到治理结构，公司规模等因素的影响，本研究未对此部分进行控制，值得后续进一步研究。（3）本研究所考虑的经济实质因素，较受限制于财务性指标来衡量资产减值准备的迹象，而对于非财务指标类的信息，由于获取较为困难，故未列入衡量。

4.2政策建议

2008年国际金融危机，国内外企业均计提大量的资产减值准备，如若资产没有减值还可以转回。从09年经济开始恢复，而此时已经计提的资产减值却不能转回。由此使得账面价值比历史成本低，这就致使财务报表信息可能比按历史成本计价更不可靠。由此提出以下建议：（1）不断完善会计准则，进一步加强资产评估准则制定及评估技术问题的研究。这才能从根本上解决资产减值会计所导致的经济后果。（2）企业应该针对新的会计准则和经济环境，不断完善和调整会计处理使其更合理的计提资产减值准备，这样便能够降低由于计提减值不能转回造成的财务风险。（3）完善我国上市公司治理结构。从企业内部着手构建科学合理的公司治理机制结构，制定严谨的内部控制制度才是从根本上提高上市公司盈余质量，抑制盈余管理行为的重要出路。

参考文献：

［1］Watts，R.L.&Zimmerman.J.L.“Positive Accounting Theory：A theyear perspective”［J］.The Accounting Review，1990，65（1）

［2］黄海燕，赵良才.“洗大澡”与盈余管理基于长城股份的案例研究［J］.经济视角，2011（5）：4041

［3］林淑娟.计提资产减值损失的影响因素与对财务报表价值相关性影响之研究［D］.复旦大学，2010

［4］王伟.试论新会计准则下的资产减值准备与盈余管理［J］.商业会计，2008，9（18）：1214

［5］张丹，王菁华，宋悠扬.上市公司资产减值与盈余管理问题实证研究――来自浙江的数据［J］.财会通讯・综合，2010（9）

［6］黄宏.资产减值对上市公司财务报告的影响研究［J］.经济研究导刊，2012（28）