GP自立门户之道

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近期亚洲私募业有一个很明显的趋势，就是许多gp在原属机构，或者说老东家，工作了一段时间后，倾向于自立门户，筹集并开始管理新私募基金。我们近几年已经考察过50多个新独立出来的团队。随着中国市场竞争的加剧，私募业人力资源的重整也将是长期的需求。也就是说，我们会看到很多类似的“分家”。根据我的观察，要完成一次成功的团队分离，部署和执行两个方面注意的问题很多。我把它们总结成四个“T”， 希望对想另起炉灶的GP有所助益。

第一个T是团队（Team）。GP最重要的资产不是其管理的资金，而是一个有能力、资源和默契的团队。组建的新团队可以是原机构拉出来的一支队伍，或者是曾经紧密工作过、互相深入了解的朋友。当然，要把一整支队伍拉出来，需要长期的部署，特别还要注意牵涉的一些法律问题，这也可能是最花时间的一个部分。不过一整支团队的分离出来，打响名号和募资都要容易得多。怎样处理好新团队和老东家的关系也是一个重要课题。要遵守的大原则是，从原团队脱离的GP要把老东家和其LP的利益摆在首位，尽量把对业务的冲击减至最小。同样道理，不要在完成基金募集后拉一队人马走，这对原公司的伤害极大；也尽量避免与原公司同时进行募资活动，以免两败俱伤。

第二个T是过往业绩（Track Record）。考察GP最重要的数据就是过往业绩。LP在考察独立出来的GP时，往往要求其出示完整和有一定依据的往绩数据。有的投资个案，特别是最终上市的公司，根据公开披露的文件，要追查投资案例是谁的功劳，并不是太难。不过，更多的个案是由于缄默协议要求而默默无闻。许多情形下没有老东家的首肯，独立出来的GP就不容易把个案归于名下甚至公开。故此，GP在与被投的企业家维持联系的同时，也应该和老东家保持良好关系。总之，想独立出来的GP一定要收集充足的人证和物证，证明自己以往的投资业绩。

第三个T是目标投资者（Target Sponsor）。许多LP看中某些GP的一个主要原因是其从属机构的强大人脉、品牌和有效融资平台。当这些GP尝试独立出来时，这类优势将会被大大削弱，而对GP未来资金筹集带来一定的负面影响。解决的一个普遍方法就是在另起炉灶前，找到某几个可以坚定支持筹集新基金的LP。这些LP数量不要多，不过一定是要靠得住的。在这意义上，找原有机构的LP的风险比较高。最重要的是，无论如何要确保独立出来后筹募的基金很快可以达到首阶段筹集目标。有一些GP打算在脱离原有机构后，才开始接触LP，这样可能会太迟了。在新基金成立前的过渡期，GP要运用自己的时间和资源来筹集资金。

第四个T是时机（Timing）。对于GP来说，如果独立得太早，基金还没进入收成期，往往缺少退出案例，不能够充分体现GP的工作成果，LP们很难有一个数量化的指标来判断GP的投资能力，GP的募资就会有相当的困难。如果独立得太迟的话，一旦过了GP工作的黄金年龄，LP就可能对GP的精力和工作能力有所怀疑，这也会对新募基金带来负面影响。再者，资本市场的时机也很重要，比如说，2006年资本市场一片向好，不但上市和套现的机会较多，而且二级市场的估值也较高，许多基金的账面和实际收益都很好，这也正是GP分离出来的好时机；相反地，2009年，很少GP能够成功地独立出来。

大多数情形下，独立是个很吸引、也很让人兴奋的选择，不过GP在作这个选择之前，最好客观地评估一下自己的能力和资源。GP也应再三考虑是否合情合理，以及是否可以保障现有的雇主和投资者最大的利益。这是GP在私募业应有的专业精神与操守，也是自立门户的成功之道。