收益率曲线陡峭化下行 中债净价指数温和上涨
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2月，受春节、央行逆回购操作等因素的影响，货币市场利率呈现两端高中间低的态势，但资金面与往年相比整体较为宽松，收益率曲线呈现陡峭化下行，尤其利率债收益率下行明显。整体来看，收益率曲线陡峭化下行，中债净价指数上涨，二级市场交投平淡。
全球经济状况
（一）欧元区经济状况基本稳定
麦盖提公司（Markit）3月1日公布的最新数据显示，继1月欧元区制造业采购经理人指数（PMI）升至11个月高点后，其制造业活动继续保持稳定，2月制造业PMI终值为47.9，略好于初值47.8。虽制造业PMI已连续第19个月低于50枯荣线，但该地区经济环境的萎缩速度已达一年多来最低水平。
具体成员国来看，2月德国制造业PMI终值为50.3，结束了连续11个月的收缩，出现轻微扩张趋势。不过德国制造业出口的增长不能完全抵消欧元区整体市场的低迷。当月法国、意大利、西班牙和希腊的制造业则处于收缩状态，制造业PMI分别为43.9、45.8、46.8和43.0。
（二）美国制造业连续3个月扩张
美国供应管理协会3月1日公布的报告显示，制造业连续第3个月扩张。2月份美国制造业PMI为54.2，高于前月的53.1，升至2011年6月份以来的最高水平；美国制造业订单、生产、雇用等主要指标均位于50上方，延续了1月份的扩张势头。分行业来看，在18个制造业中，当月有15个行业实现扩张，纺织、计算机与电子产品、化学产品等3个行业出现萎缩。制造业是本轮美国经济复苏中的亮点。
（三）世界贸易活动大体平稳
2月，波罗的海干散货指数（BDI）报收于757点，较上月末降低3点，跌幅为0.4%。总体来看，世界贸易活动大体平稳。
国内宏观经济总体良好
（一）居民消费价格总水平同比上涨3.2%
2月份，全国居民消费价格总水平同比上涨3.2%（见图1）。其中，城市上涨3.2%，农村上涨3.3%；食品价格上涨6.0%，非食品价格上涨1.9%；消费品价格上涨3.3%，服务价格上涨3.1%。
2月份，全国居民消费价格总水平环比上涨1.1%。其中，城市上涨1.1%，农村上涨1.0%；食品价格上涨2.7%，非食品价格上涨0.2%；消费品价格上涨1.2%，服务价格上涨0.8%。
（二）工业生产者出厂价格指数（PPI）同比下降
2月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.6%，环比上涨0.2%。工业生产者购进价格同比下降1.9%，环比上涨0.2%。1-2月平均，工业生产者出厂价格同比下降1.6%，工业生产者购进价格同比下降1.9%。
（三）采购经理人指数（PMI）同比下降
2月，中国制造业PMI为50.1%，比上月下降0.3个百分点。分企业规模看，大型企业PMI为51.3%，与上月持平，连续6个月位于临界点以上；中、小型企业PMI分别为48.8%和46.0%，比上月下降0.9个和0.2个百分点，位于临界点以下。
（四）规模以上工业增加值增速放慢
1-2月份，规模以上工业增加值同比实际增长9.9%（以下增加值增速均为扣除价格因素的实际增长率），比2012年12月份回落0.4个百分点。从环比看，2月份，规模以上工业增加值比上月增长0.79%。
（五）进出口保持稳定
2013年1月，我国进出口总值2.17万亿元人民币（折合3455.8亿美元），扣除汇率因素（下同）同比增长26.7%。其中，出口1.18万亿元人民币（折合1873.7亿美元），增长25.0%；进口0.99万亿元人民币（折合1582.2亿美元），增长28.8%；贸易顺差1832.1亿元人民币（折合291.5亿美元），扩大7.7%。
金融市场保持稳定
（一）金融机构存贷款增长
2013年1月末，金融机构人民币各项贷款余额64.08万亿元，同比增长15.4%，环比增长1.73%。金融机构人民币各项存款余额为92.93万亿元，同比增长15.96%，环比增长1.3%。1月存贷比为68.96%。
（二）货币供应量同比增长
1月末，广义货币（M2）余额99.21万亿元，同比增长15.91%，环比增长1.84%；狭义货币（M1）余额31.12万亿元，同比增长15.26%，环比增长0.81%；流通中货币（M0）余额6.24万亿元，同比增长4.35%，环比增长14.08%。
货币市场利率
2月，货币市场利率呈现前后高、中间低的态势，春节前夕资金利率在3.5%附近徘徊，随后逐渐回落，春节后在大量逆回购到期、连续正回购操作、准备金缴款、外汇流入放缓等几方面原因的共同作用下，资金利率回升，月末7天利率冲高至4.29%。虽然利率呈现前后高位，但资金面与往年相比较为宽松。全月来看，R07D品种利率月末收于4.29%，较上月末上行104BP；R01D品种利率月末收于4.04%，较上月末上行174BP。
公开披露的数据显示，2月公开市场操作实现资金的净回笼，其中逆回购操作、央票到期、正回购到期和利息支付合计约为8600亿元，正回购和逆回购到期合计约为11130亿元，本月共实现资金净回笼约2530亿元（见表1）。
债券市场价格走势
（一）收益率曲线陡峭化下行
2月，虽然资金利率月内有骤然升高，但资金面整体相对宽松，收益率呈现陡峭化下行，尤其利率债收益率下行明显。具体来看，不考虑隔夜收益率，中债银行间固定利率国债、政策性金融债、企业债（AAA）和中短期票据（AAA）各关键期限点收益率较上月末分别平均下行1.32BP、3.55BP、8.1BP和8.68BP（见表2）。
2月，债券市场价格呈温和上涨的态势。全月来看，净价指数从上月末的100.9593点调整到本月末的101.1478点，上涨了0.1885点。财富指数从上月末的147.3824点调整至本月末的148.116点，上涨了0.7336点。
债券市场的发行情况
2月份，债券市场新发债券191只，发行总量为5212.34亿元（见表3），同比增长23.73%。其中中央结算公司登记新发债82只，发行量共计3553.47亿元，同比下降15.68%，占债券市场发行总量的68.17%；上海清算所登记新发债券101只，发行量共计1620.37亿元，占债券市场发行总量的31.09%；交易所发行公司债和中小企业私募债共计8只，发行量38.5亿元，占债券市场发行总量的0.7%。
债券市场的存量结构
2月末，全国债券市场总托管量达到26.45万亿元（见表4），同比增加4.31万亿元，同比增幅为19.47%。其中中央结算公司托管的债券总量为23.99万亿元，同比增长10.86%，占全市场托管量的90.7%；上海清算所托管总量为1.89万亿元，占全市场托管量的7.15%；中证登托管的公司债和中小企业私募债总量为0.57万亿元，占全市场托管量的2.16%。
债券市场的交易结算
2月，债券市场17个交易日共发生交易结算19.18万亿元（见表5），其中在中央结算公司登记的债券交易结算量共计15.11万亿元，在上海清算所发生的债券交易结算共计1.11万亿元，交易所债券成交共计2.95万亿元。中央结算公司的债券本月交易结算量环比下降29.69%，同比下降3.51%；本月交易笔数（不含柜台）为65152笔，环比下降28.3%，同比增长0.42%；日均结算量8885.55亿元，环比下降9.01%；日均结算3832笔，环比下降7.22%。
（1）2月，中央结算公司登记债券的现券交易结算量达46659.88亿元，比上月减少23031.05亿元，减幅达33.05%，同比减少4020.08亿元，减幅为7.93%。从交易活跃程度讲，2月活跃的机构类型包括城市商业银行、证券公司、全国性商业银行和基金类，交易量分别达11020.95亿元、9247.14亿元、8487.02亿元和4597.17亿元。从债券机构买卖净额的角度讲，基金类和保险机构主要为现券的净买入方，净买入量达到387.17亿元和13.21亿元；而城市商业银行、信用社、证券公司和全国性商业银行则表现为现券的净卖出，净卖出量分别为272.89亿元、154.32亿元、102.65亿元和25.61亿元。
（2）从中央结算公司登记债券的换手率来看，2月当月的合计换手率是59.59%（见表6）。其中，较为活跃的债券包括中期票据、企业债和政府支持债券，本年累计换手率分别为131.51、95.38和63.86。
（3）2月，中央结算公司登记债券的质押式回购交易结算量为101380.37亿元，较上月减少39572.3亿元，减幅为28.07%，同比下降0.8%。买断式回购交易结算量为3014.13亿元，较上月减少1192.49亿元，减幅为28.35%，同比下降17.7%。
作者单位：中央结算公司债券信息部