警惕企业资金链断裂的扩散效应

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又有一起知名企业因资金链断裂而濒临绝境的消息。10月初，据国内有关媒体报道，浙江绍兴最大的印染企业――浙江江龙控股集团有限公司已经陷入资金链危机，其公司董事长陶寿龙目前已经“出走”。而频临破产的国内最大PTA（精对苯二甲酸）生产商浙江绍兴华联三鑫石化有限公司正在积极寻找接盘者。

这不是今年第一起企业资金链断裂的消息，可能也不是最后一起。仅仅在十几天前，位于浙江省台州市“东本”缝纫机零部件加工厂因资金链断裂而人去楼空。如果再往前追溯，还有浙江银泰房地产公司，湖南吉首非法集资案中的三馆、福大、金浩等房地产企业，浙江金乌集团、浙江飞跃集团和南望集团……

值得注意的是，从已发生的事实来看，我们不得不警惕企业资金链断裂的扩散效应。要知道，这些企业的资金来源，绝不仅仅只有企业本身和银行贷款这么简单，其背后错综复杂的利益网决定了，一旦这些企业资金链断裂，引起的冲击也绝不仅仅局限在一个企业。一个合理的推测是：一些企业的资金链断裂会引发规模更大、范围更广的其他企业的资金链断裂，一旦利益网的节点一个个爆发并累积起来，其指数级的风险引爆效应，有可能引发某个城市的区域金融危机，并对一些中小型的银行和金融机构造成致命性的打击。

据相关媒体报道，以担保文化兴盛的浙江绍兴为例，企业间的担保网“几乎罗织了所有大中型企业，庞大而密不透风”。第一梯队是像华联三鑫、浙江展望集团、浙江加佰利这样的大企业，绍兴当地银行业有关人士透露，展望集团、加佰利给华联三鑫提供的担保额分别至少达到20亿元和15亿元，而华联三鑫给展望集团和加佰利的担保则是数亿元和1亿至2亿元。此外，展望集团和加佰利还另外对其他企业进行了担保。第二梯队是浙江雄峰进出口和浙江五洋印染这样规模较小的企业，例如，浙江雄峰进出口和浙江五洋印染给江龙集团提供了担保，担保总额至少达到8亿元。而在第二梯队之下，还有第三梯队，或者第四梯队……同一梯队内部和不同梯队之间均存在担保关系。

虽然有消息称，在绍兴地方政府的推动下，华联三鑫的重组有望加快。大股东华西集团可能出资10亿元，绍兴县政府也会有约5亿资金注入，以图挽救这个绍兴最大的企业，但这绝不意味着华联三鑫可以高枕无忧，因为作为华联三鑫股东的展望集团和加佰利均出现了程度不同的经营危机。据展望集团有关人士透露，为了解决近期的资金流转困境，公司正在洽谈出售旗下上海、青岛和北京等地的地产项目。加佰利的形势则更显危急。绍兴银行业人士透露，加佰利本身已濒临停产。华联三鑫随时可能因为其背后的担保网而再次面临崩盘。在这里，无懈可击的担保网展现了其强大的破坏力：被担保企业资金链断裂从而让担保企业资金链承压，而如果担保企业经营也出现危机，那么这种资金压力很可能会成为压垮担保企业的最后一根稻草。一旦同时出现资金链断裂，那么试图拯救这一担保网中的节点――某一家企业则变得毫无意义，因为一损俱损的担保网会将其重新拖入泥潭。

如果在更宽的视野范围内考察今年以来出现资金链断裂的企业，我们会发现，他们在前几年高速发展之际都有过度扩张的迹象，尤其是对房地产业的扩张。浙江产权交易所某负责人表示，几年前，进入房地产是很多制造业企业的优先选择，因为纺织业的利润为2%，家电的利润为2%，外贸企业的利润为8%，但是房地产开发的利润率高峰时达30%至40%，“谁都会动心”。

2006年，房地产投资进入一个高峰，据中国地产投资网统计，宁波十大商业品牌的前三甲雅戈尔、罗蒙、杉杉名下均有房地产成员，余姚、慈溪一带以制造业起家涉足地产的企业更是数目众多。但去年以来的信贷紧缩政策迅速把一些过度扩张的企业拖入资金困境。以浙江金乌为例，公开的资料显示，创办于1994年的金乌集团是以经销和生产袜子起家的，之后逐渐涉及酒店餐饮、农业综合开发等。2007年，浙江金乌集团加入了太湖一个投资规模达20亿元的旅游度假区项目。有评论称，如果金乌只关注自己的主业，是绝对不会出现今天的局面的。金乌因为房地产而让其生产和销售袜子的优质资产摔了个粉碎。而在此前的飞跃资金链断裂几乎与金乌如出一辙，不仅让自己优质的缝纫机领域的资产岌岌可危，甚至殃及上下游产业。

坏消息不仅仅发生在国内民营企业中，外资企业也可能发生这种情况。日前台湾的媒体报告说，有在大陆的台资企业欠账200亿，而全体台湾派驻的干部都跑了。据悉，这200亿中很多都是国内银行的贷款，还有部分是企业欠款。看来，资金链引发的问题正在逐步扩大。

早在7月份国内媒体爆出深圳千亿断供传闻时，我们就曾指出，房地产业资金来源的多样性，决定了我们考察企业资金链断裂对金融体系的冲击时，绝不能仅仅停留在单个企业或某些行业身上。此后出现的企业资金链断裂的信息一再证明了我们的预言。企业资金链断裂不是一个企业的问题，也不是一个行业的问题，而是市场问题。近年来，随着经济的高涨，国内众多企业对专业主义的执著，正逐渐被多元化、追求超常规发展的赌性所代替。而当前国内经济形势的巨变，已经开始让这些企业遭遇大量的麻烦和问题。应该意识到，现在情况完全不同了，企业家在嬉笑之间，一边玩一边做企业的日子，已经结束了！

（作者系安邦咨询公司分析师）