可转债:“双面伊人”可攻可守

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可转债本质上是一种债券，可以像普通国债一样保本和获取利息。在此基础上，如果转债价格大幅上扬，或者转股条件成熟，还可以通过卖出转债或者转股的方式实现超额收益。可转债兼顾股性和债性所形成的“进可攻、退可守”双面优势。

“我也没想到今年会在可转债上赚一大笔。今年的股市看起来不妙，但其实是结构性调整，可能有些个股还是涨了蛮多的，可转债利用这些大涨股的优势也分享了一些盈利。”老王是去年买入美丰转债的。由于四川美丰（000731）今年大涨超过80%，在今年3月触发了强制回购条款，老王在美丰转债上的获利至少超过50%。

从美丰转债到巨轮转2，再到国投转债，今年3月至今已有3家公司的转债相继触发了赎回条件，投资人获益不匪，转债市场再度引发关注。

可转债全称为可转换公司债券，也可称为转债。顾名思义，这一品种既有债券的特性可以获得稳定的利息收入，又可以在一定条件下转为股票获利，具备“进可攻、退可守”的投资属性。

进可攻：股价升时择机抛售或转股

可转债的投资者在转股期内有选择权——继续保留可转债等待到期日，或者将其转换为股票，也可以在交易所将可转债进行买卖。换句话说，可转债包含了股票买入期权的特征，投资者通过持有可转换公司债券可以获得股票上涨的收益。通俗来讲，若股票的市场价格高于约定价格，投资者就可以通过先转股再出售来获利。

投资可转债的最大收益其实就来源于这种特殊的性质。

相对在二级市场上抛售或买卖可转债而言，将手中的可转债择机转股从而获得收益，因为带有一定的技术性而显得稍微复杂些，需要熟悉一些简单的概念和公式。比如“转股价格”、“转换比率”、“向下修正条款”等。

按照我们对证券市场的常识判断，发行可转债的公司最希望的结局就是投资者“转股”，“债”转成了“股”，债权人变成了小股东，公司就不需要动用真金白银来支付利息和偿付本金了。因此，投资者应该明确知道自己手中拿着的可转债有多少价值。

当然，由于可转债价格和股票价格同步变化，而其防御性比单纯的股票又要好得多。因此，如果转股条件不是很优惠，也不必一定要选择转股，手握转债可能会是更好的选择。如果转股条件较好，那么就选择转股，毕竟股票的流动性相对较高。

测算可转债的股性时，主要用转股价值这一指标来衡量。二级市场价格和转股价值的比值往往被称作转股溢价率。比如你拿了一张100元的可转债，转股溢价率为10%，那么当正股上涨10%后，你的可转债转股价值达到100元；正股价格上涨20%，你的可转债理论上也会跟着涨10%左右。当转股溢价为零时，你手中的可转债基本会跟着正股同步上涨。

退可守：行情不好就守着“债”

可转债作为一种债券，具备固定收益债券的一般性质，有着确定的债券期限和利息率，能够为投资者提供稳定的利息收入和还本保证。

而且，目前国内发行可转债的公司需要满足相当严格的条件，从基本面保证了这些企业发行的可转债具备较稳定的投资价值。

不过需要明确一点，可转债的票面利率可以是固定的，也可以是浮动的，甚至还有不少可转债在条款中加入了利率修正条款。

而如果因为正股价格不断下跌牵连到可转债，导致转债的市价也不断回落，但因为可转债本身具有可以明确估量的价格（也就是通过面值，每年的付息情况反算得到的纯债价格），因此投资者如果当初是按面值申购的可转债，大可不必担忧市价下跌，只需耐心持有享受利息收入即可。

纯债价值，这个指标代表了可转债的债性。这个指标的计算和普通债券完全类似，对于非专业投资者来说，可以参考部分机构或专业网站的公开数据。对于转股溢价率极高的品种，事实上就成了债券，纯债价值一般和二级市场交易价值比较接近。

一旦可转债市价跌破其纯债价格（折价），那么更是投资人逢低吸入可转债的好时机，不仅能获得今后的利息收入，享受存续期内可能的转股价值，还可额外获得一笔债券价格的价差。

此外，作为一种金融交易工具，可转债在二级市场上自身的价格也是波动的，一样可以通过其本身的买卖赚取投资差价，而且，可转债交易不收取印花税。一般来说，正股价格的上涨或是对正股的良好预期会拉动可转债价格上涨。而且由于可转债具有的期权特性，当正股价格低于转股价格时，可转债随着正股上涨的速度较慢，而当正股价格高于转股价格时，可转债价格上涨的速度会骤增，接近股票的回报率。因此，当正股价格接近转股价格时，是买入可转债的良好时机。

从目前二级市场来看，在经历6月大跌之后，包括中行转债、石化转债等不少品种已经罕见地跌进100元以内。因为跌破面值，石化转债、中行转债两只大盘转债债性收益显著上升。

而新钢转债因为8月20日就要到期，但最近一个多月来的股价一直跌跌不休，转股已没有太大希望。但是，经过此轮下跌，新钢转债的债性收益已经大幅提升，若以105.70元左右的价格介入对应的到期年化收益高达7.5%。

个人如何参与可转债投资

目前可转债的发行通常是先向原股东优先按比例配售，剩余数量再进行网上申购。目前主要有两个较好的途径，一种是作为股东获得可转债的优先配售权，一种是类似打新股进行网上申购。

若想作为股东获得可转债的优先配售权，也有两种情况，一种是本来就持有某只股票刚好碰上发行可转债，还有就是看到某只股票即将配售可转债前投资进入这只股票成为股东。如果是后一种情况，最好能自己算算为获得可转债配售资格而进入股东行列，是否值得。这主要是看可转债发行条款中关于“每股配售债券面值”的说明。发行公司给予的每股配债面值越高，对股票持有者越有利。另外，在股票行情较好时，发行可转债也可能带动股价的上涨，这一点利益也可以稍微关注一下。

还有一种办法是类似打新股一样，在获得可转债发行和可申购日期的信息后，在一级市场通过网上申购可转债。虽然今年因为市场较好，可转债网上申购中签率比往年有所下降，但总体来说还是比打新股的中签率要高不少。

个人投资可转债还有一个简易的办法，就是在可转债上市后，进行买入然后持有。等于说，个人投资者对于可转债的投资可以像股票一样，在证券交易所进行申购或者买卖，不需要另设账户，十分便捷。

此外，可转债的三大条款对投资者的影响较大，分别是向下修正条款、回售条款和赎回条款，投资前要特别看清楚。