有色金属板块:业绩之花继续绽放

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到目前为止，2006年度上市公司每股收益最高的纪录保持者是驰宏锌锗，为5.3152元，这大概是上市公司平均水平的20倍。从公司的名称上就可以看出，这是一个从事有色金属(主要是铅、锌、锗等)采、选、冶炼及深加工的企业。应该说，该公司有如此优异的业绩，固然和它在去年完成了向控股公司的定向增发，收购了母公司的优质资产有关。但无可否认的是，极高的行业景气度，也是促成公司业绩大幅提升的重要因素。实际上，就当前的市场而言，业绩之花在有色金属板块上，是绽放得最为灿烂的。

有色金属的世界性牛市

说到国内有色金属企业的优良业绩，首先要联系到的是有色金属的世界性牛市。稍稍了解国际商品期货的投资者都知道，从2003年起，国际上大宗有色金属期货产品的价格就出现了上涨的趋势，到去年5月份达到高潮，当时的一个标志就是伦敦市场上铜的期货价格上涨到了每吨8800美元。不过，在这以后，铜价开始下跌，除了镍、锌等小品种外，其他有色金属价格也随之下调。当时就有一种舆论，认为世界性的有色金属大牛市已经结束。就连一直很看好商品期货价格的美国投资家罗杰斯，也一改大力推崇投资有色金属期货为农产品期货。但是，经过约半年左右的调整，时下有色金属价格又出现了全面上涨。最近，伦敦铜的期货价格再度上涨到了每吨8000美元之上，一些小品种则在年初的时候就陆续创出了历史新高。到这个时候，市场舆论也就有了一个逆转，大家都认为有色金属的牛市，似乎还没有完。既然有色金属的价格居高不下，那么生产有色金属产品的企业，自然获利颇丰，特别是那些拥有矿产资源的企业，更是有条件充分享受由于资产价格上涨所带来的红利。应该说，近一段时期来国内有色金属企业效益的提高，在相当大的程度上是得益于有色金属的世界性牛市。当然，相比海外那些大型的铜矿、锡矿等企业来说，国内企业效益的提高还是有限的。

那么，进入本世纪以后，为什么会出现世界性的有色金属牛市呢?原因可以从这样几方面来分析。首先，在这一段时期，世界经济保持了相对较高的增长速度，同时没有出现全局性的经济动荡。在这样一个背景下，对有色金属的需求自然是明显增长。统计显示，原先消费有色金属数量有限的南亚、非洲、南美等地区，这几年的需求增长都相当快，这就使得供应出现紧张。二是在来自各方的需求增长中，中国需求的增长是最快的。众所周知，中国经济已经保持了多年的高速增长，特别是城市化、工业化进程的加快，对有色金属的需求更是以较GDP增长为快的速度在提升。而中国本身有色金属矿产的供应并不充分，因此只能大量在海外采购，以至在国际市场上形成了所谓的“中国因素”。去年，由于中国国内加强宏观调控，有人就预期“中国需求”会下降，这也是导致当时国际有色金属价格下跌的一个原因。反过来，如今中国经济增长速度的继续提高，则又强化了“中国因素”。三是经过多年的开发，国际上有色金属原料的实际供应能力有所下降，而过去由于价格偏低，造成投资不足，也使得一些矿产处于尚待开发的状态，而要开发这些矿产，需要几年甚至是近十年这样漫长的周期。所以，有色金属的供求矛盾，很难在短期内解决。也因为这样，其价格的上涨就成为一个大趋势。

也许，现在人们很难预测下一阶段有色金属期货价格的具体走势会怎么样，但是至少可以认为仍然会处于强势之中。既然这样，那么有色金属的商品期货牛市，自然是构成了相关公司业绩提高的背景，推动了股票牛市的出现。

企业整合推动业绩提升

不过，商品牛市真的要转化为推动公司业绩提高的动力，也不是很简单的事情。就国内的有色金属板块上市公司来说，虽然总量并不是很少，但大都规模不大，并且主要分布于行业的中下游，譬如生产电解铝的就要比生产氧化铝的企业多。之所以出现这种情况，一是因为我国有色金属矿产资源有限，而加工能力比较大，所以相关公司在行业的分布上就呈现大量聚集在中下游的特点。二是前几年有色金属景气度低，从事矿产开采的利润很低，不如搞下游加工还有点附加值，因此能够上市的公司，主要就是有色金属的加工企业而非矿产开采企业。三是从事大规模的矿产开采，投入巨大，新上项目周期也比较长，在前几年证券市场不太景气的情况下，这样的企业很难上市募集资金。到了现在，有色金属价格上涨，虽然按照行业惯例，加工利润也能够相应提高，但是毕竟幅度有限，难以出现业绩的快速增长局面。因此，就前一两年的情况来说，只有少数拥有矿产资源的有色金属企业业绩提高比较多，其他加工企业情况比较一般。所以，证券市场上有色金属板块股价的上涨，整体上是不那么平衡的，而且脉动性比较强。

但是，自多数有色金属板块的上市公司完成了股权分置改革之后，情况就有了很大的变化。其中最突出的一点是，一些公司的控股股东有意向上市公司注入资产，或者是实现整体上市，或者是提高其生产能力。而从现状来看，所注入的资产，比较多是来自于现在收益最好的矿产开采。本文一开始就提到的驰宏锌锗，在2005年的时候每股收益是0.818元，净资产收益率是18.13％。但是，在股改以后，由于实施了定向增发，收购了母公司旗下的铅锌矿，结果在股本扩大的情况下，去年的每股收益仍然大幅提高，净资产收益率也上升到44.34％。在生产铜的上市公司中，铜都铜业业绩一直是比较平淡的，这是和它的铜矿资源自给率低有关的。但公司最近也提出增发议案，准备向控股股东收购“四矿一厂”，实现从矿山开采到冶炼的一体化。显然，在如此操作之后，公司的效益会有较大的提高。现在，这种大股东注资的题材，在很多有色金属上市公司中都存在。而这方面操作力度最大的是中国铝业，它将旗下的几家上市公司私有化，实现整体上市，以此来完成在资本市场上做大、做强的目的。总之，现在看来，对有色金属行业来说，通过企业整合是实现将商品牛市转化为业绩增长的最佳途径之一。

应该说，大股东通过注资等整合上市公司，其自己当然是最大的受益者。但是，对于普通的上市公司投资者来说，在现阶段这样的操作确实能够提升公司的业绩，因而可以从中分享到有色金属商品牛市所带来的成果，所以无疑会是支持的。

相关股票仍有投资价值

值得一提的是，在去年5月份，境内有色金属股票在国际期货价格飚升的时候，曾经有过一次大幅上涨。此后，虽然表现较为一般，但由于股市整体向上，所以走势也是比较强的。进入到今年，随着国际有色金属商品期货的再度发力上涨，以及境内上市公司资产注入与整合的深入，相关股票也纷纷走出了较为强劲的上涨行情。尤其是驰宏锌锗，股价一跃而上，最高时曾经攀升到154元，刷新了股价最高的纪录。在它的带动下，整个有色金属板块在近期的涨幅都是比较大的。

那么，在平均股价已经有了较大上涨的情况下，相关股票还有没有机会呢?应该说还是有的。这主要是因为，就目前市场的市盈率水平而言，有色金属板块总体上还是比较低的，具备一定的估值优势。对于稳健型的投资者来说，具有一定的吸引力。另外，该板块上市公司的资产注入题材比较多，产业整合才刚刚开始，还有不小的运作空间，这也就给投资者带来了想象的空间。还有，时下虽然股市点位比较高，投资者都变得比较谨慎，但是市场的中长期运行趋势还是向好的，这就对那些绩优股、成长股提供了操作余地。客观而言，有色金属板块中的很多股票就属于这一类型，因此它们在后市的机会是比较大的。

附表列出了部分投资价值比较明显的有色金属板块股票名单，可供投资者在选择时参考。在这里，我们重点建议投资者可以关注江西铜业、锌业股份、南山铝业和厦门钨业这4只股票。江西铜业是国内效益最好的铜矿开采及深加工企业，公司已经有定向增发方案，预期实施以后生产规模将再上台阶，效益会进一步上升。锌业股份是锌生产企业中股价最低的，同时具备了通过增发实现大股东注资的条件，生产能力有望明显提高，产品的上下游关系也有望理顺，由于绝对股价低，因此投资机会相对也比较大。南山铝业的增发方案已经获批，大股东承诺今年公司的每股收益能够达到0.93元，据此推算，现在公司股价的动态市盈率还不到19倍，后市上涨空间不小。厦门钨业目前正处于高增长时期，原料自给率提高，销售毛利率上升，收益将保持持续的大幅增长态势，因此也有很好的投资机会。