奥飞动漫(002292):国内动漫文化产业的领军者

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广东奥飞动漫文化股份有限公司：中国目前最具实力和发展潜力的动漫文化产业集团公司之一，公司成立于1993年，经过从传统玩具生产到玩具与动漫融合的盈利模式的探索，目前已经发展成为集产业运营与动漫内容创作为一体的动漫玩具企业，公司主营产品包括动漫玩具、非动漫玩具，动漫影视作品和动漫图文作品四类。公司具有持续的自主创新能力，拥有原创的动漫影视片和动漫形象，知识产权拥有量在全国玩具行业排名第一。

极具拓展性的盈利模式，企业经营业绩保持快速增长

公司盈利模式先进、极具拓展性，首先通过原创内容和卡通形象促进动漫玩具销售，再以动漫玩具促进动漫卡通形象，最后将卡通形象授权给图书、文具、饰品、服装、包装等获得授权收入。这种盈利模式使公司相比单纯的玩具制造厂商有动漫形象支持，能够提升玩具销售环节的毛利率，相比单纯的动漫内容创作企业公司能够通过后续产业链的延伸弥补前期制作成本，获得持续发展的资金支持，形成产业运营和动漫内容创作一体化、良性互动的发展局面。

近年来奥飞动漫保持快速发展，过去三年收入和净利润的复合增长率达到44％和60％，综合毛利率以每年6-7个百分点的速度递增，08年公司净资产收益率达29.18％，资产盈利能力极强。09年上半年公司实现销售收入3.45亿元，归属于上市公司股东的净利润5401万元，相当于08年垒年收入和净利润的76.5％和82.86％。

一体化产业链优势，无法复制的盈利模式

“动漫+玩具”模式的产业链较长，包括内容(形象)开发、动画片／电影播放、玩具生产和渠道销售等诸多环节，横跨文化创意业和消费品制造业两个不同产业，对企业的执行能力，以及管理协调水平和文化融合能力的要求很高。在过去15年的发展过程中，公司建立起了“动漫+玩具”产业链一体化的竞争优势，一般厂商难以复制：对于国内厂商，很难拥有公司强大的玩具品牌优势和覆盖全国的销售渠道优势；对于国外厂商，很难拥有公司覆盖全国的电视动画频道推广网络。

“奥迪”品牌深入人心、动漫形象与玩具完美结合

经过多年的耕耘积累，公司玩具品牌“奥迪AULDEY”已经得到了众多青少年儿童的认可和追捧。2005年，公司是玩具行业第一家被国家工商总局认定为“中国驰名商标”的企业，奥遣双钻电动玩具被评为“中国名牌”产品。2009年，公司玩具品牌被买购网评为中国十大玩具品牌。另外，一般授权为主的动漫企业在形象开发的时候，注重的是能够尽量多的授权在不同衍生品上，这样容易造成产业化针对性不足。而奥飞动漫形象开发的目的性很强，直接针对玩具，聚焦在动漫形象与玩具的完美结合上。

庞大的电视推广网络，成熟的销售队伍

截至09年上半年，公司已经与全国31个省市／200余个电视频道建立合作关系，走在国内同行的前列。另外，2006年9月1日起，广电总局规-定全国各级电视台所有频道在每天17：00～20：00之间，只能播出国产动画片，从电视播出渠道上阻止了国外动漫厂商的推广竞争。

在销售网络方面，公司与137家区域总经销商建立了长期稳定的合作关系，在全国建立起一个完善的销售网络。通过批发、零售以及批零三种方式，公司相关产品已进入了分布在全国各地的一万三千多家百货商场、卖场和玩具销售店。

募资项目增强企业发展动力

公司本次IPO拟公开发行4000万股A股，用于投资动漫影视制作及衍生品产业化、动漫衍生品生产基地建设及市场渠道优化升级技术改造三个项目。其中动漫影视制作及衍生品产业化项目中将有1.015亿元用于动漫影视片开发制作，拟投资拍摄制作六部动漫影视片，以保证足够的动漫形象支持动漫玩具的销售。

我们认为，此次募集资金分别投向“动漫+玩具”产业链的不同环节，将进一步增强公司一体化的竞争优势，六部动漫影视片制作完成后除带动动漫玩具等衍生品收入增长外，还将增加公司自主开发的持续性动漫产品的比重，推动公司未来经营业绩的持续、稳定、快速提升。