管理者过度自信度量及其对企业财务决策的影响

开篇：润墨网以专业的文秘视角，为您筛选了一篇管理者过度自信度量及其对企业财务决策的影响范文，如需获取更多写作素材，在线客服老师一对一协助。欢迎您的阅读与分享！

内容摘要：管理者过度自信是指管理者对企业经营持乐观态度，高估自己能力的现象。管理者过度自信现象在企业中普遍存在，对企业经营决策产生重大影响。本文系统地梳理了现有关于管理者过度自信的提出及其度量方式等方面的国内外相关文献进行评述，以期为国内学者的深入研究提供借鉴。

关键词：管理者 过度自信 度量方式 启示

管理者过度自信是指管理者在企业经营决策过程中对未来经营状况过度乐观，高估企业未来创造现金流能力的现象。管理者过度自信的研究打破了以“理性经济人”假设为基础的研究范式，可以解释许多传统理论无法解释的现实经济问题，开启了一个新的研究思路。

问题的提出

（一）传统经济理论：“理性经济人”假设

古典经济假设是现代西方经济学逻辑的基础，“理性经济人”假设是古典经济假设中最基本的假设之一。“理性经济人”假设（Rational Economic Man）最早由英国的经济学家Adam Smith提出，他指出人的所有经济行为动机都根源于经济诱因，人是在约束条件下追求利益最大化的动物。随着全球经济一体化的发展，经济问题层出不穷，特别是21世纪以来，一些复杂的社会经济现象对传统经济理论是一项很大的挑战，经济学家们为寻求出路，放宽传统经济假设进行理论研究。

（二）管理者过度自信：“优于平均效应”

Miller & Ross（1975）最早提出“归因理论”，该理论认为人们善于把事情的成功归因于自己的能力，而把失败归因于不好的运气，不愿意承担失败的责任。经济社会中普遍存在“优于平均效应”（Better-Than-Average Effect）（Larwood & Whittaker，1977；Svenson，1981），即人们普遍认为自己的能力比一般人要好。各个经济领域中的人们普遍存在过度自信现象，但管理者过度自信现象最为突出（Bazerman，1990；Forbes，2005；Malmendier & Tate，2005）。

在经济社会中，经济发展是社会发展的核心，因此作为经济社会主宰人的管理者的非理在“非理性经济人”的研究中成为典型。管理者过度自信成为学术界的研究热点，而研究管理者过度自信对企业经营决策的影响就涉及到过度自信的度量问题。

管理者过度自信的度量方式

相关学者主要是从两个角度探讨管理者过度自信的度量方式：一是以管理者自身特点的角度作为变量分析其自信程度的大小，比如管理者的工作年限、专业技能等。二是从管理者所做决策的反馈信息角度进行分析。表1 为管理者过度自信度量的指标体系。

（一）管理者自身特点的角度

由于管理者过度自信的研究是以人性为基础的研究，因此，相关学者最先从管理者自身条件分析其过度自信程度的大小，比如管理者的性别、工作经验、年龄和专业技能等方面进行研究。

1.性别。从性别进行分析，是最宽泛的分析方法，社会心理学家和行为金融文献表明：与女性相比，男性的过度自信程度比较大。心理学家Lundeberg、Fox & Puncochar（1994）通过对70名男性和181名女性测试发现男性的过度自信程度比女性大。经济学家Bengtsson、 Persson & Willenhag（2005）对斯德哥尔摩大学的考试数据分析发现，男性比女性对自己可以获得高分更加有自信，论证了心理学家的结论。

2.年龄。管理者随着年龄的增加，会逐渐清楚地认识到自己的能力，减少判断偏差，过度自信程度会随之减弱。Wright、Robbie & Ennew（1997）通过研究发现企业家随着年龄的增加，更加能够正确地认识自己的能力及知识水平。Forbes（2005）通过实证研究得出：相对于年龄较小的管理者，年龄较大的管理者在决策过程中会花费更多的时间收集信息，因此，随着年龄增加过度自信程度变弱（江伟、黎文靖，2009）。

3.工作经验。管理者工作时间越长，获得工作经验越多，越充分认识到过去的决策偏差，则管理者过度自信程度减弱。Fraser & Greene（2006）通过对英国1984-1999年公司数据进行分析发现，管理者过度自信程度随着经验的增加会降低。Forbes（2005）通过实证研究发现企业家随着工作经验的增加，更能产生认知偏差，管理者过度自信程度变弱（江伟、黎文靖，2009）。

4.教育水平及背景。随着管理者学历水平的增高，其在决策过程中考虑越全面，过度自信程度越低；相对于具有技术类背景的管理者，具有财务类背景的管理者由于具备相关财务知识，决策过程中更加易于表现出过度自信。Heath & Tversky（1991）通过一系列实验观察发现当人们拥有更多的知识时，人们总是认为自己的判断是正确的，因此具有财务类背景的管理人过度自信程度更强（Ben-David、Graham & Harvey， 2006）。

5.决策权限。管理者的决策权限越大，对公司的控制幻觉越大，则过度自信程度越强。Weinstein（1980）从心理学角度分析得出：管理者的决策权限越大，越感觉自己是公司的主人，则过度自信程度越强。Hayward & Hambrick (1997)通过研究发现，同时担任董事长的总经理在决策过程中，容易出现独断现象，高估自己的能力，低估市场风险，过度自信程度相对于一般的管理者较强（江伟、黎文靖，2009）。

（二）管理者决策的反馈信息角度

与一般管理者相比，过度自信的管理者在决策过程中倾向于高估企业未来经营成果、高估投资项目、低估企业风险，致使过度自信的管理者会采取比较激进的筹资方案、造成投资扭曲，甚至会易于执行对现金流量产生重大影响的并购决策，因此，笔者认为，可以从管理者决策或者判断的反馈信息探讨过度自信的衡量方式。

1.筹资决策。过度自信的管理者高估企业创造价值的能力，认为外部投资者低估企业的股票价值，倾向于债券融资，而不是股权融资，因此可以认为，企业的负债程度与管理者过度自信程度呈正相关关系。Heaton（2002）最先指出过度自信的管理者会对于企业未来盈利状况过度乐观，高估企业创造价值的能力，低估企业面临的风险，认为市场投资者低估了股票的内在价值，因此选择的筹资方式依次是：内部筹资、债券筹资、股票融资（Ben - David、Graham & Harvey，2006）。