变资金摇号为账户摇号

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自党的十七大报告首次提出“创造条件让更多群众拥有财产性收入”以来，越来越多的人士对现行新股发行制度提出了质疑。日前读到一篇“变资金话语权为账户话语权”的文章，作者建议，变资金摇号申购为按股东账户分配，让每个账户都有权利获得相同数量的新股，这样做可以大大提高中小投资者的中签率，创造条件让更多群众拥有财产性收入。与此同时，由于新股发行相对分散，还能在一定程度上遏制恶炒新股的市场顽症，有利于新股发行及上市价格的合理定位。笔者读后深感，这是一个好办法。

股改以后，新股发行普遍采用网下机构定价和网上散户摇号的做法，连只发一二千万股的中小板公司机构都要先瓜分掉20％，还美其名曰“与国际接轨”。实施的结果是，新股发行的无风险收益大部分掉进强势群体的腰包，中小散户中签率越来越低。当前A股估值偏高已成共识，而高估值的源头就是一级市场的高市盈率发行。但如果降低发行价，一、二级市场的巨大差价又落入机构手中，中小散户则被迫成为二级市场的吃套者。

就拿中石油来说，其40亿股新股看起来网上认购30亿股，网下配售10亿股，大部分给了公众投资者，而且网上、网下中签率也都在2％左右。但网上的30亿股有1.5万亿个账户摇号，网下的10万亿股不过由485家机构分配，散户要50个号才能中到1份，而机构凭借资金优势家家有份，最多的账号拿到2500多万股。中石油已经是中签率较高、并且网下向网上实施了回拨，其他新股发行更不公平。本来，中石油16.7元的发行价，22.44倍的市盈率已然不低，但相对上市首日48.60元的开盘价收益高达190％，设想若降低发行价，在现行体制下则机构的好处更大，机构和散户之间的鸿沟更深。

由股权想到物权。《物权法》从今年10月1日起开始实行，上海市有关部门颁布了相关实施细则，其中有一条，确定一张产权证计为一个业主。开发商如果只办理了一张“大产证”，业主人数也只能算“一人”，而一个业主如果拥有多套房产并且分别办理了产证，则可根据产证数计为“多人”。在这里，机构的账户有点像开发商的“大产证”。以前几百个业主也顶不上它那一本“大产证”，《物权法》实施后，这种情况终于得以改变了。当然，新股摇号和《物权法》是两码事，一个业主可以拥有多张产证，而在实名制下一个投资者只能拥有一个账户；况且一张“大产证”只算“一人”，那是为了保障业主更好地行使民利。但从某种程度上说，一级市场发新股也是一种经济民主，特别是那些大型、特大型国企改制回归，它们的资产本来就是全民资产，如今实行资本化，理应让广大民众最大限度地享受其改制成果。以日前正在路演、先A后H股的中国中铁来说，如果香港股民能确保每人1手，而内地股民却大部分人无份，这是怎么也说不过去的。

当今中国已全面进入资产证券化阶段，分享国企改制和发行上市的成果，是“创造条件让更多群众拥有财产性收入”很重要的、也是比较容易实施的手段之一。有数据表明，2006年全国城镇居民人均可支配收入为11759元，其中工资性收入占68.9％，转移性收入(养老、社会保险、赡养捐赠等)占22.8％，经营净收入(生产、商业买卖收入等)占6.4％，财产性收入(股票、基金、房屋出租等)最低，仅244元，占比仅1.9％。居民财产性收入占可支配收入的比重，是衡量一个国家公民富裕程度的重要尺度。以美国为例，财产性收入占可支配收入比重约为40％，90％以上的公民拥有股票、基金等有价证券。虽然改革开放近30年以来，我国经济快速发展，近两年来资本市场更是突飞猛进。全国股票账户加上基金账户已达1.3亿户，但也只占到全国总人口10％比重，普通居民的富裕程度仍然远远落后于其他国家，尤其是发达国家。

普通居民如何更快地富裕起来，变资金摇号为账户摇号是最切实易行的办法，“小产证”和“大产证”应享有同等权利。当然，基金、券商集合理财等公众性账户可另行处理。而且，这不仅仅是新股发行制度的改革，还涉及到缩小分配差距、建立和谐社会等一系列大问题。