券商踊跃尝鲜

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由东吴证券承销的苏州华东镀膜玻璃有限公司5000万元中小企业私募债券于6月8日上午发行完毕，标志着中小企业私募债券正式开闸。

此前，备受瞩目的证券公司创新大会在京举行，标志着证券业将步入创新发展的重大机遇期。从目前证券公司业务开展情况来分析，随着国内资本市场的完善与政策的逐步放开，证券公司的经营业务呈现多元化的发展趋势。具体来看，根据全国证券公司公布2011年年报显示，109家证券公司中，绝大部分公司均已开展了六项传统券商业务。除传统业务外，证券公司也在积极开拓融资融券及转融通业务、券商直投、金融投资子公司、股指期货等诸多创新业务。

开展融资融券业务

国务院于2010年1月原则上同意开设融资融券业务试点，为证券公司带来新的盈利增长点。其后，证监会分别于2010年3月、2010年6月和2010年11月分批发放业务核准批复。经历了一年半的实践检验，为更好的适应市场需求，到2011年11月25日，经中国证监会批准，《上海证券交易所融资融券交易实施细则》正式，亮相内地证券市场一年半的融资融券业务将由“试点”转为“常规”。据统计，截至2012年5月，已有25家证券公司开展了融资融券业务。另外，2012年5月，山西证券、中信证券、东吴证券、东北证券、西部证券五家开展两融业务获得批复。

自融资融券业务推出以来，尽管融资融券净增加额随着大盘震荡而波动，但总体来看投资者的交投热情基本保持上升势头，促使融资融券余额总体在上升轨道之中运行。进入2012年5月以来，融资融券增长速度继续加快，迅速赶超今年3月份的净增长规模。截至5月29日，5月以来沪融资融券净增加额已达73.99亿元，一举改写单月净增加额的历史新高。

开展转融通业务

2011年10月28日，证监会正式《转融通业务监督管理试行办法》，同时还了征求意见。修改后的《证券公司融资融券业务管理办法》以及《证券公司融资融券业务内部控制指引》，标志着融资融券试点业务正式转入常规监管阶段。《转融通办法》的修订主要集中在放宽有关风控指标、明确证券金融公司保密义务两方面，即将征求意见稿中“证券金融公司融出的每种证券余额不得超过该证券可流通市值的5%；充抵保证金的每种证券余额不超过该证券总市值的10%”的比例限制分别放宽至10%和15%，同时规定证券金融公司应对所获取的证券公司融资融券相关信息予以保密。

根据全国证券公司2011年年报显示，中信证券股份有限公司正在积极筹备转融通业务试点资格申请工作，转融通业务试点方案、相关管理制度和转融通技术系统已基本准备就绪。此外，中国银河证券股份有限公司也已于2011年8月正式启动转融通业务的准备工作。

自2011年10月证监会《转融通业务监督管理试行办法》过去了7个月时间后，2012年5月21日，25家融资融券试点券商开始进行为期9天的转融通业务全系统联网测试，标志着A股全面卖空时代即将来临。

设立金融投资子公司

金融产品投资子公司是指券商在开展自营业务中，未被列入监管层5月份的《关于证券公司自营业务投资范围及有关事项的规定》中的金融产品，证券公司可以以设立子公司的方式参与投资。以子公司向监管机构递交相关产品创新的材料或许会有一定监管放松空间，允许做出一些产品创新，丰富市场现有产品数量严重不足的缺陷。

2011年6月，海通证券股份有限公司董事会同意设立专业子公司从事金融产品等投资业务，名称暂定为“海通创新投资交易有限公司”，注册资本为人民币30亿元，子公司的筹备、设立及相关报备工作正在积极推进，待工商注册完成后即可成立。2011年8月，西南证券向中国证监会申请设立全资子公司，拟设立子公司名称为“西证金融产品投资公司”，其对该子公司的投资总额不超过10亿元人民币。2012年3月，宏源证券股份有限公司金融产品投资子公司“宏源汇智投资有限公司”在北京市工商行政管理局办理了注册登记手续，注册资本3亿人民币。2012年4月，中信证券宣布获深圳证监局核准设立金融产品投资子公司，子公司名称为“中信证券投资有限公司”，注册资本15亿人民币。

设立直司

2007年，证监会正式启动证券公司直接投资业务试点工作，中国国际金融公司和中信证券率先获得直投试点资格。2011年7月8日，证监会下发《证券公司直接投资业务监管指引》。该文件一方面对既有试点券商直投机构做出了进一步规范，尤其对此前强调不足的内部控制、风险控制以及信息披露制度提出了更为明确、严格的要求，另一方面也为直司设立直投基金放开了闸门，并确立了门槛。

据统计，截至2012年5月，全国共有36家证券公司获得开展直接投资业务资格，其中35家已成立直投子公司，另有国金证券获准设立直投子公司，拟在近期成立直投子公司开展业务。已成立的35家直司可用于直接投资的资本量共计人民币272.80亿元。

2011年，证券公司直接投资机构设立直投基金政策放行，允许证券公司成立直投基金，募集并管理客户资金进行股权投资。截至2012年5月，已有8家券商直投机构参与设立直投基金13支，总规模约为115.27亿元人民币。其中，海通证券旗下的海通开元投资有限公司参与设立了三支股权投资基金，中国国际金融公司旗下的中金佳成投资管理有限公司和中信证券旗下的金石投资分别参与设立两支股权投资基金。由于设立直投基金的政策刚刚放开，现阶段券商直投机构设立直投基金多采取与地方、地区政府或知名企业合作的方式，并在当地注册成立投资基金及其管理机构。

参与中小企业私募债

经证监会批准，上海证券交易所和深圳证券交易所2012年5月22日分别实施《上海证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》和《深圳证券交易所中小企业私募债券业务试点办法》。两所《试点办法》旨在规范中小企业私募债券业务，拓宽中小微型企业融资渠道，服务实体经济发展。根据沪深交易所通知，试点期间，中小企业私募债券发行人限于未在沪深证券交易所上市的中小微型企业，暂不包括房地产企业和金融企业。首批中小企业私募债品种已6月初推出。

在试点办法出炉后，百慕新材、鸿仪四方、九恒星3家新三板公司随即抛出发行中小企业私募债的议案，承销商均为中信建投证券。此外，目前包括国泰君安在内的多家券商也已进入项目申报阶段，不少券商也在积极与客户沟通，准备随时推进该项业务。目前券商可承销的债券类型有限，中小企业私募债的开闸，不仅为券商带来一项新业务，也或将对投行业务格局产生影响。

（作者系清科研究中心分析师）