投资阿曼!?

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全球投资市场都不很景气，但海湾是个例外。尽管现在海湾已经对前一阵子的狂热开始回归理性了，但还是有一些很好的机会

现在，中东有钱的投资者，比以往任何时候都多。去年，以美元计算中东出现了12,500位新百万富翁，使该地区的高身价富人人数达23.6万，根据美林银行和安永国际的调查，他们中有些人的可投资资产约为7.76亿美元。

然而有钱也让人喜忧参半：2004年中期，有钱的海湾投资者们面临着一系列的两难境地。经过了三四年的萧条时期，全球经济形势大好，但是经济稳定却未能转化为金融市场的稳定。美英经济跑步向前，但自今年年初以来，它们的股市就一直不景气。美国经济繁荣，但目前美元对欧元的汇率却创历史低位，而欧洲经济萎靡不振，利率处于40年来的低谷，但债券价格一直在降。海湾地区的许多本地股票市场一直保持牛市，甚至连90年代后期美国的科技股狂热也相形失色。

鉴于这些动荡看上去似乎无止境，投资者认为目前时局最差也情有可原。但真的是这样吗？国际金融市场真的是空前混乱的吗？或者是象另一些人所认为的那样，当今的市场损坏并不比历史上的任何时候差――它仅仅是对天性不稳定的金融市场的一个正常反应？

阿联酋私人银行ABN Amro的行长Kunnambath认为事实位于这两个极端之间。“过去2年中，国际股票市场的不稳定性相对减弱。货币和债券比股票更加不稳定，自2000年始，利率已经降到40年来的低谷。”

这个观点广泛地反映了海湾投资者的共识。“这当中，投资者必须要看的两样东西是利率环境和利率对债券和房地产的影响。” Kunnambath说。

利率和房地产

先看利率。大多数经济学家相信，美联储今年夏天会提升利率。（编者：8月10日，美联储已升息25个基点至1.5%。）带着这样的预测，投资者该如何进入债券市场呢？Kunnambath认为，债券价格逆利率走势。许多投资者在2000年股市大跌后转到债券市场，组合投资中的债券比例很大，现在可能是该平衡一下的时机了。

对机构投资者而言，可用复杂的利率衍生品来对冲利率浮动。而个人投资者的一个更实际的办法是减持债券，尤其是短期债券，因为它对利率的浮动比长期债券更敏感。

国际地产是投资者必须关心的第二个资产项目。“英国过去两个季度已经提升利率了，那将影响到房地产市场。如果你关注房地产，就会发现目前的价格有点不稳定。如果你要保值，就要避免两个风险，也就是利率和国际房地产。”

对冲基金

对冲基金是越来越受想分散风险的海湾投资者欢迎的选择。“男士投资”基金中东和亚洲的副总监安托・马沙德认为，地区投资者越来越接受类似的“可选择”投资产品。“回顾过去的三年，股票和债券的传统组合投资赔钱了。市场没有表现出业绩，但对冲基金有，尽管不是所有的对冲基金。一些战略卓有成效，多元化的对冲基金有多个经理和战略，能使投资更稳定。”

马沙德不是要建议投资者投资对冲基金，但他认为对冲基金已经成长为标准资产，不管投资者的风险喜好如何，它在投资组合中的重要性应逐渐加强。

“人们最终意识到那是在任何投资组合中都应有的标准资产。至于多少，没有固定的比例，你可能觉得投资组合中100%为对冲基金的风险很大，但我就那样做了。你真正要知道的是自己买了什么，因为一个基金经理三到五年业绩都很好，并不意味着他不会损失20%到30%。这也是你要仔细挑选的原因。你必须要多元化你的对冲基金，每季度你还要总结一次你的投资组合，因为经济变了，政治变了，利率变了，还有你处在这样的局势中，比如石油价格很高。”

“过去保守的投资组合不包括选择性资产，”Kunnambath说，如今，ABN Amro建议保守的投资组合中加入10%的对冲基金。

马沙德认为，如果每个投资组合都有对冲基金，那么投资者就必须更警惕了。他们必须追踪每个对冲基金的记录：它建立的基础好吗？它有哪些亏损记录？它花多长时间来弥补？他还说，投资者尤其应该知道，如果对冲基金一个月就盈利了而其它类似基金都亏损，那就有可能是基金经理偏离了他们陈述的战略（可能是用了比陈述更多的杠杆）。对所有投资来讲，投资者必须警惕任何承诺高回报的人。

“我看到一些对冲基金承诺40%到50%的回报。我并不是说他们不能实现，但实现那么高的收益是有对应的风险的……如果你每月想要实现20%的回报但不想损失超过3%，那绝对不可能。如果你的目标回报是每月20%，你必须要接受10%或更高的可能的损失。在确定回报前，你必须要有一个风险接受水平。这与投资者如何久经世故无关，有些投资者说他们做好了损失多少的准备，但若真的发生了，他们就急得上窜下跳。他们每月能接受的最大损失是多少？”

现实中，多数海湾投资者注意了这条建议。对冲基金不便宜，年费约为3%，而传统长期基金的费用比例不到0.5%。但越来越多的投资者相信他们付了更高的专家费，得到了更紧密的投资追踪记录，是值得的。

股票市场

对多数中东投资者而言，他们7.76亿美元的资产大部分投资在海湾地区外，例如美国、欧洲和远东。但那也在变，且源于这样一些因素：海湾市场的管制改善；国际市场的业绩差；9・11事件后资金回归国内。最主要的原因是，近年来地区市场尤其强劲，沙特阿拉伯的TASI指数2003年几乎涨了一倍，科威特股票交易所也不甘落后。

迪拜投资银行Shuaa Capital的调研负责人Walid Shihabi认为这些过于强健的收益该向投资者敲警钟了，调整即将来临。但他强调并不是所有的海湾市场都一样。

“我们认为不是所有市场都要调整，2004年我们主要关心的是科威特。科威特公司利润中大多是由股市本身带来，一旦市场崩溃，将严重损害利润并亏损。”今年上半年，科威特股票交易所已经蒸发掉一些水分了。“但科威特市场目前还没崩溃，正在缓慢下跌。”

2004年前4个月，卡塔尔多哈证券市场上升了40%。“今年以来，卡塔尔本身已度过发展了，” Shihabi说，“我们的预期应验了，今年5月，市场开始修正。我们预计今年夏天，还将继续调整。”

沙特阿拉伯的股票从5月份也开始下跌了。“对沙特阿拉伯证券的关注越来越多。投资者面临两个相反的趋势。第一，证券市场正在恶化。第二，昂贵的油价意味着更多的资金将流入实体经济中。证券市场状况对公司底线意味着什么呢？公司将在证券上花更多的钱，那么吸引理智的国外投资者就更加困难和昂贵。”

尽管有科威特、卡塔尔和沙特阿拉伯的下滑，Shihabi强调市场并未崩溃。“市场在调整而不是逆转，大趋势仍是乐观的。在总的趋势下，这是一个下滑，这也是市场允许盈利能力赶上价值的方法。”

最近的市场信息意味着海湾地区的便宜货已经很少，但还是有一些好的机会。阿曼仍是最便宜的市场，可能是潜在增值的最佳市场。高于平均水平投资于阿曼的银行和港口业是个不错的主意。海湾还提供很多固定收益证券，被Shihabi认为是很好的中期投资，但近几年来的高流动性，已导致了资本的流出。

Kunnambath认为投资指引中的老规则仍然适用。“对投资而言，最重要的是有一个周密详尽的计划，你愿意承担的收益与风险成比例。听取专家的意见特别重要。”