加息火候未到

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从当前来看,正因为经济形势仍有诸多的不确定性,加息才变得有时近在咫尺,有时又有点距离。

2月份的CPI超过了同期银行一年期存款利率,从而再次进入了人们所说的负利率阶段。但3月份CPI的环比下降,使加息又回到不温不火的平稳状态。

加息预期在上周国家统计局公布一季度经济运行数据后有了一定程度的降温。

数据显示,3月份我国居民消费价格总水平(CPI)同比上涨2.4%,环比下降0.7%。而在此前的几个月里,CPI一直处于连续的上升趋势之中,这也是此前加息预期升温的主要原因。更为重要的是,2月份的CPI超过了同期银行一年期存款利率,从而再次进入了人们所说的负利率阶段。但3月份CPI的环比下降,使加息又回到不温不火的平稳状态。

其实,加不加息、何时加息、加息多少是个微妙的政策调控。从以往的经验来看,加息或降息是一种在较长时期内的趋势,如人们普遍认为的,在某一个时期进入了加息周期或者降息周期。

就利率调整本身来看,这是一种对某种趋势较为稳定预期与判断后的政策方向把握,因此,在某一阶段具有一定持续性,而非这月上调下月下调的频率转换。此前十年的经济状况也说明了这点。

从当前来看,正因为经济形势仍有诸多的不确定性,加息才变得有时近在咫尺,有时又有点距离。比如2月份经济数据公布后,由于进入了人们所说的负利率时代,人们对加息的预期瞬间升温不少。许多经济学家也认为,货币政策的调整需要有某些前瞻性,即预期到可能的通胀趋势而先行一步,但中国央行并未立即做出加息的反应,而是在此前数月里选择了回收流动性的上调存款准备金率和加大公开市场操作力度来调控。从近十年的历史情况来看,中国有过一直处于负利率时代同时又保持8%以上经济增速的时期。

由于加息可能带来的影响较为广泛,尤其是在实体经济与引导人们合理预期的方面,因此,加息的时机是对货币政策当局的一个考验,诚如央行行长周小川3月份时所认为的,货币政策的主要依据是预期CPI,而不是实际的CPI数据。央行会对各项数据进行一个模拟预测,进而制定出货币政策。2月份CPI略高于预期,但不会影响既定货币政策的实施。

在适度宽松的货币政策基调下,3月CPI环比有所下降,使得加息预期得到一定程度的降温。另一方面,11.9%的GDP增速表明了一种高增长、低通胀的良好状态,当然,这得益于国家在各个方面的调控。但外部环境尤其是国际经济形势依然不够明朗,欧洲等区域性危机是否会深化蔓延还需观察,加之国内要防止经济二次探底的出现,因此,保持经济增速并管理好通胀预期变得尤为重要。

在今年的政府工作报告中,对于CPI的目标是全年要控制在3%左右。从这个目标来看,2月份的CPI数据还未超过,3月份这一数据又有所回落。加息会是在CPI发出持续性上涨的趋势信号之后才采取的行动,至少还有待观察下一两个月的具体数据。

也就是说,目前的经济态势,还没有到出台加息政策的火候。

从当前来看,正因为经济形势仍有诸多的不确定性,加息才变得有时近在咫尺,有时又有点距离。