SK电讯有意换股成联通第二大股东

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也许现在还不是最佳摘取果实的时候，但是至少联通最初引入投资者、盘活股票的目的淋漓尽显，联通花心思下了一步好棋。

7月5日，是韩国最大移动运营商sk电讯可以换股行权的日子，然而期待不平静的联通却一如既往地平静着。有业内人士表示，“这或许是联通蓄势待发前的沉默”。

据记者最新获悉，SK电讯韩国总部发言人透露，SK电讯已经开始计划行使其可转债的认股权。去年6月20日，SK电讯同意斥资10亿美元认购联通红筹可换股债券。如今，SK电讯的可转换债券在完成认购协议1年后可转为联通的股份。按照当前中国联通超过13港元的股价，SK电讯实施换股可获得超过50%的利润，显然SK电讯迎来了行权的好日子。

“设股鲶鱼”

根据去年的协议，SK电讯最多可以把其持有的联通债券转换为约6.7%的联通股权，如果一切顺利，SK电讯可能最快近日就将进行换股。SK同时认为，由于目前联通的H股股价处于上升阶段，因此此时行使认股权，将有望增加其投资联通的收益。不过，SK电讯中国公司并不愿对此做出进一步的评论，仅仅表示目前尚未收到韩国总部最后的决定。

也许现在还不是最佳摘取果实的时候，但是至少联通最初引入投资者、盘活股票的目的淋漓尽显，联通花心思下了一步好棋。

而SK电讯这两方面的优势恰恰是中国联通的短板。联通投入重金的CDMA迟迟没有实现真正意义上的盈利。今年首季CDMA业务收入则减少4.4％至65.25亿元。

“面对手中这张曾经带给中国联通最多希望，同时也带给中国联通最多烦恼的CDMA网络，SK电讯无疑是最好的帮手。”SK电讯运营着世界上最成熟的CDMA网络，其业务品牌“June”代表了当前为止最成功的3G应用，并且创造了一年内3G用户的市场占有率达到29%的奇迹。同时，它也是世界上最早一家同时运营WCDMA和CDMA2000两张网络的运营商。

合作往往是双赢的。SK电讯同样也做成了一笔好买卖。协议规定，SK电讯同意认购联通发行的可转换债券，债券利息为零，2009年到期；可转换债券在完成认购协议1年后可转为联通的股份，换转价为8.63港元，较当时收市价6.7港元有28.8%溢价。

按照当前中国联通超过13港元的股价，水清木华分析师沈子信认为，对于SK来说，选择将债券转为联通股权相当划算。SK手上的10亿美元可转换债券一年就增值了50%以上。

SK电讯实施换股可获得超过50%的利润。可转债全部转股后，SK将持有联通红筹6.67%的股份。联通A股持有的联通红筹比例将从63.44%下降为58.20%。持股比例超过5％，届时SK将有权派出一名董事列席联通董事会。

SK电讯（中国）董事长李锡焕6月份接受采访时强调，“SK电讯的基本想法，就是不仅与中国运营商进行财务和资金方面的合作，更重要的是进行实质性的业务合作，即在中国市场所需要的领域进行合作。”坊间普遍认为，SK电讯凭借自身优势，与联通联姻，实则瞄准的是中国前景广阔的3G市场。

埋下换股的种子

7月5日是双方换股的临界点。日前SK电讯相关负责人高调表示，已经开始计划行使其可转债的认股权，管理层会在适当的时间作出明确表态。但同时表示要看中国政策方面的态度。记者致电联通，得到的回复是无可奉告。

市场人士认为，将来双方能否达成换股的“交易”目前下结论还为时尚早。

“双方交流合作已久，暂时没有行使认股权并不会对联通形成实质性的影响”。SK电讯与中国联通签署了CDMA业务合作方面的战略合作协议，具体涉及终端联合采购、增值业务开发、平台开发、市场营销、流通网络、CRM、工程网络等六个领域。这是两家公司在签署战略联盟框架协议后在业务层面将要开展的多项实质性合作项目。

但是SK电讯入股对联通来讲意义重大。申银万国曾发表研究报告指出，中国联通引进SK体现了中短期合作兼具的特点，是一个战略上的正确选择。

报告认为，从业务拓展层面看，中期内与SK合作将有利于双方在CDMA增值服务乃至3G业务层面进行前瞻性拓展；从竞争的层面看，引进SK有利于加强中国联通与中国移动竞争的力量；从管理的层面看，引进SK有利于提升中国联通的管理水平、营销能力以及先进经验等。如果能够实现换股，SK电讯将成为第一个被允许用股权收购方式进入中国移动运营领域的外资企业。

其实，换股收购在我国资本市场上早就有成功的案例。1999年清华同方与山东鲁颖电子合并就是采用的换股收购方式，主要用于解决地方柜台交易市场关闭的原上柜公司股份的流通问题。

权威人士表示，在全流通市场环境下，收购方式将呈多元化。并购方式的多元化，对国民经济结构性的重大战略调整，以及发挥证券市场促进资源流动和优化配置的基础和适应股权分置改革后全流通的新局面都将起到积极的作用。