谨防放大效应

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近日，美联储主席伯南克认为，即使金融系统安稳下来，经济复苏起码有些日子看不到。摩根士丹利前分析师斯蒂芬・罗奇和谢国忠异口同声表示：随着欧洲与日本经济的紧缩，美国正走向“硬着陆”。而中国也可能发生“硬着陆”，资本市场在可预见的未来几乎不会有所表现。

如果全球经济在2010年前后稍有复苏，资本市场可能在2009年年中才会有所表现。谢国忠更是肯定地说：无论我们从生产、需求或收入的哪个角度来看，中国经济明年的增长率可能会显著低于2008年。这差不多是境外市场人士的一致看法。

国内机构的看法也是如此，其中最有代表性的就是中金公司。该公司认为，中国经济“今年胀，明年滞”，中国经济2008年面临的困难是通货膨胀和外需走弱拖累出口。进入2008年后期和2009年，通货膨胀见顶回落，全球经济陷入衰退将使出口增速继续下滑，且经济增长的另一主要动力――房地产将出现明显回落，估计未来两年全国平均房价下跌15%~20%，房地产投资增速也将大幅下滑。在没有政策调整的情况下，预计2008年和2009年GDP增速分别降至10%和7.3%。2009年肯定不是中国经济的底部，最乐观也要到2010年，中国经济才能走进新的繁荣周期。这个预期差不多是国内所有机构的一致看法。

看看现实情况，翻开财经新闻，现在几乎没有好消息。在国内，不是出口企业度日如年，就是钢铁企业因为亏损大幅减产，再要不就是地产企业集体过冬。即使有CPI同比增幅下降之类的好消息，也被当作“坏消息”看――这是经济萧条下的紧缩表现。在国外，情况更是惨不忍睹，华尔街几乎全军覆没，欧美金融系统完全陷入瘫痪，后面要倒下的国家好比多米诺骨牌一连串。整个世界笼罩在一片愁云之中。

经济的主体永远都是人，而人是有预期的。当经济系统中每个人都对未来一片悲观之时，那么就形成一个负向反馈系统。也就是说事情已经很糟，由于人们认为未来更糟，所以未来真的变得更糟。现在国内在宏观层面，货币政策已经全面放松，信贷额度也在增大。但宏观层面的放松政策并未带来微观层面的信贷放松，银行普遍担心风险而惜贷。因此，目前银行惜贷、工厂缩减投资规模，以及房地产市场的执币观望情绪，都是在等中国乃至全球经济最后的“咣当”一响。

经济是人的活动，而人是情绪的动物。环球金融服务集团（ING）最近的调查显示，截至今年3季度末，中国投资者信心指数为88，同比下降46%，同时，信心指数环比下降25%，创今年环比最大季度跌幅，表明受全球经济体和市场下滑的影响，中国投资者首次进入悲观情绪指数范围。悲观的预期，最终会影响人的决定，会影响企业的投资决策和资源配置策略。

中国经济上半年还保持了高于10%的增速，中国决策层对于金融危机冲击下的中国经济也表示出信心。但金融危机的影响有多深还看不清楚，而全球经济衰退的前景已经十分确定。中国经济受到的影响会有多大呢？大家的悲观情绪反映了一个侧面，但也不得不做好过冬的准备。