FDI在中国实际规模的初步判断

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【摘 要】 发展中国家引进fdi必须重视其规模的适度，而适度规模的分析应该是建立在该国FDI实际规模的前提基础上的。文章通过一定的数据分析，初步梳理了FDI在中国的总体规模、平均规模，并对我国FDI实际规模作出了初步判断。可以看到，中国引进FDI的总体规模似乎不小，国际排名很靠前，但是如果看平均规模，如果消除了虚假投资和热钱的影响，中国引进FDI的实际规模并不大。

【关键词】 FDI； 实际规模； 虚假投资； 热钱

引进外资对发展中国家经济发展应该是利大于弊，但是其规模并非越大越好，过大的外资规模则肯定会有损于一国经济的健康平稳发展。因此针对FDI适度规模的研究一直是经济学界专注的一个重要领域。不少国内外学者在这方面作出了卓越的贡献。罗森斯坦－罗丹（1961）、钱纳里－斯特劳特（1966）、梅泽尔斯（1963）和瑟尔沃尔（1964）曾在缺口理论的基础上相继提出四个需求规模模型。贾塔克（1978）、加斯贝森（1991）、萨拉菲（1989）则从对发展中国家制约外资吸收能力方面提出了三个准则。我国学者伍海华（1996）认为外资规模是一个系统，包括外资必要规模、吸收规模、安全规模及适度规模。杨建龙（2000）结合中国实践通过计量研究，得出中国利用外商直接投资的“适度规模”是中国国民生产总值的6‰左右。吕海霞（2009）对我国利用FDI规模进行了较为全面的比较分析。

尽管已有学者关注到不仅要从总引资规模研究我国FDI适度规模问题，还要从平均规模等角度分析我国FDI适度的规模。但是目前国内外学者在适度规模分析中都还没有剔除FDI中的虚假因素和热钱影响。而我国利用外商直接投资中一个显著的特点是：FDI中存在较为严重的虚假投资和热钱。因此本文计划透过数据这扇窗，不仅仅要看到我国引进FDI的总体规模，还要探究我国引进FDI的平均规模和FDI中的虚假投资以及热钱水平，进而具体判断我国的实际引资规模，为更加科学地探讨我国外资适度规模提供一个研究参考。

一、未排除虚假投资和热钱情况下的中国吸收FDI的总体规模

《2010年世界投资报告》显示，2007年世界各国对外直接投资达到创纪录的2.1万亿美元。但受国际金融危机影响，2008年全球直接投资流动额下降16％之后，2009年的跌幅更是高达约37％，全年总投资额仅为1.1万亿美元（见图1）。

然而在此国际背景下，2009年中国吸收外资仍保持在900亿美元的高位，仅下降2.6%，并且中国连续18年成为发展中国家吸收外国直接投资最多的国家（见图2）。

根据《2010年世界投资报告》，目前中国引进外资的总体规模较大，占全球国际直接投资流量的比例高达8%，居全球直接外资流量的第二位。预计，未来三年中国吸引对外投资总额将升至世界第一。（2008―2009年全球直接外资流量居前20位的经济体分别是：美国、中国、法国、香港、英国、俄罗斯、德国、沙特阿拉伯、印度、比利时、意大利、卢森堡、荷兰、巴西、英属维尔京群岛、爱尔兰、澳大利亚、加拿大、新加坡、西班牙）。改革开放后，中国引进外商直接投资发展速度加快，尤其是在加入世界贸易组织后速度更快。

二、按国际平均水平来看，中国吸收FDI的平均规模并不算大

联合国贸发会统计表明（《2008年世界投资报告》），中国单位GDP的FDI存量低于多数国家，在发达国家中仅高于日本，在发展中国家中仅高于印度。2007年中国单位GDP的FDI流入存量为10.1%，远低于全球24.8%和发展中国家28.7%的平均水平，其中低于美国5个百分点、低于韩国2.2个百分点、低于英国38.5个百分点（见表1）。

2004年后，世界绝大多数国家单位GDP的FDI流入存量仍然保持继续上升的态势，然而中国却逆势而下（见图3）。2004年中国单位GDP的FDI存量为12.7%，2007年却下滑至10.1%。从单位GDP的FDI存量角度看，中国吸收FDI的平均规模的确不大。

三、结合10%~15%的虚假FDI以及20%~30%的热钱来看，我国引进FDI实际规模其实远没有表面看到的那么大

（一）对我国外商直接投资中虚假FDI的初步判断

笔者根据《中国统计年鉴》计算，从2005―2009年，来自英属维尔京群岛、开曼群岛、萨摩亚、毛里求斯这四个离岸港（自由港）所占实际利用外商投资额合计比例分别高达21.9%、25.2%、30.1%、25%（见表2），而与此同时美国占实际利用外商投资额比例这四年仅为5%、4.5%、3.5%和3.2%。同时值得注意的是，截至2005年底，英属维尔京群岛、开曼群岛、萨摩亚这三个自由港对华投资实际资金来源中有87.31%来自中国香港、台湾和中国内地（见图4），其中萨摩亚还被联合国列为最不发达国家之一，2006 年上半年，萨摩亚人均GDP 为1 155 美元，经济增长率为0.7%。因此我们有足够的理由怀疑来自英属维尔京群岛、开曼群岛、萨摩亚、毛里求斯四国（地区）的FDI中不小比例可能是虚假投资。其实也正因为中国存在较大的虚假外商直接投资，2006年6月商务部、外汇管理局、海关总署和工商总局四部委联合颁布了《关于外商投资的公司审批登记管理法律使用若干问题的执行意见》，一场“外资打假”运动开始展开。

所以根据前述资料，可以在此作一个对我国外商直接投资中虚假FDI的初步判断。近几年上述四个离岸港（自由港）所占实际利用外商投资额比例在20%~30%之间，而该四国（地区）中的三国（截至2005年底）对华投资实际资金来源中有87.31%来自中国香港、台湾和中国内地，扣除台湾的份额后，对华投资实际资金来源中有53.29%，约50%来自中国香港和中国内地。因此笔者初步估计虚假投资比例大约占总投资的10%~15%（20%*50%~30%*50%）。

（二）对我国外商直接投资中热钱比例的初步判断

中国人民银行研究局局长唐旭在2007年9月的一篇论文中表示，投机资本更为合理和全面的是“通过外商投资企业的渠道”流入国内。2010年4月27日，国家外汇管理局资本项目管理司副司长孙鲁军在“第四届中国企业跨国投资研讨会”期间透露，在外汇局分赴各地调研热钱流入过程中，确实发现了一些外资流入中存在的问题。

申银万国研究结果显示，受人民币升值预期影响，2010年一季度热钱流入明显。用外汇占款规模扣除新增外贸顺差和新增FDI（3月份新增FDI预计为88.85亿美元），一季度热钱规模为720.85亿美元，而2009年全年该值仅为695.46亿美元，热钱流入规模明显加大。

国家外汇管理局的《2010年中国跨境资金流动监测报告》首次披露了“热钱”官方估算数据，2010年“热钱”净流入355亿美元，同比增幅超过两成，占外汇储备增量的7.6%。过去10年，“热钱”年均流入近250亿美元，占同期外储增量的9%。此次外管局计算热钱的方法是以剔除汇率等因素所形成的外汇储备增量扣除一些较稳定、合法合规的贸易投资项目。具体而言就是外汇储备增量-进出口顺差-直接投资净流入-境外投资收益-境外上市融资=“热钱”流动净额。

许涤龙，侯鹏（我国FDI流入量中热钱规模的估算，经济问题2009.6）通过定量方法测算，2005、2006、2007年通过FDI流入我国的“热钱”规模大概分别为166亿美元、79亿美元、602亿美元，占各年FDI总量百分比为20.0%、10.1%、43.5%。近几年FDI流入量中热钱所占比例的平均水平应该是20%~30%。FDI中潜伏的热钱是披着FDI外衣的魔鬼，他们不是真实的FDI，必须对此提高警惕，并且应该加以非常有效的控制。

因此，如果扣除虚假FDI（10%~15%）和FDI中的热钱（20%~30%）外，以2009年为例，中国实际引进外商直接投资额可能只有505亿美元―630亿美元，这样中国引进外商直接投资，哪怕从总体规模上看，在国际上的排名也不会高。通过上述的基本数据分析可以初步得出这样的结论：中国引进FDI的实际规模并不大，离适度规模的上限恐怕还有一些距离。

【参考文献】

［1］ 伍海华.经济发展与利用外资规模［M］.湖北：武汉大学出版社，1995.

［2］ 杨建龙.关于外商投资与外资政策的博弈分析［M］.北京：经济科学出版社，2000.

［3］ 吕海霞.中国利用FDI规模的比较分析［J］.亚太经济，2009（5）.

［4］ 赵晋平.利用外资与中国经济增长［M］.北京：人民出版社，2001.

［5］ 许涤龙，侯鹏.我国FDI流入量中热钱规模的估算［J］.经济问题，2009（6）.

［6］ 贾塔克.发展经济学［M］.北京：商务印书馆，1989.

［7］ 赵果庆.寻求我国GDP对FDI的最优依存度与FDI最优规模――基于1980―2003年我国GDP与FDI非线性动力系统的研究［J］.管理世界，2006（1）.

［8］ 周长富. 吸收能力视角下我国利用FDI规模的测度［J］. 国际贸易问题，2010（7）.

［9］ 陈庆林.中国外资适度规模与经济发展问题研究［Z］.厦门大学，2007.

［10］ 周文渊. FDI暴增之谜：是热钱还是投资客［N］.中国证券报，2008-03-25.

［11］ 联合国贸易和发展会议.2010年世界投资报告［EB/OL］.wenku.省略.

［12］ 国家外汇管理局国际收支分析小组. 2010年中国跨境资金流动监测报告［EB/OL］.news.省略.