复星掘金海外

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8月25日，复星国际有限公司（00656.HK，下称复星国际）公布了一份较为出色的上半年业绩：净利润同比增长111％，达到33.99亿元。值得注意的是，上半年复星国际的投资收益达到22.8亿元，首次超过产业利润16.9亿元，成为第一大利润来源。

这印证了8月23日复星国际CEO梁信军对《财经》记者的解释。他说：复星国际希望能成为一家全球领先的投资公司。而要达到这一目标，除了在中国市场继续有所斩获之外，海外投资成为复星国际必须修炼的课程。

过去数年间，复星国际陆续将产业布局在包括钢铁、医药、地产和金融等多个领域，而自2010年开始，复星国际渐渐明确要转型成为一家投资集团。而复星国际过去六年的复合增长率达到15.9％，今年上半年就有六个被投资项目上市，平均内部收益率140.9％。

复星国际还在试图通过与国际知名投资公司合作，扩大资产管理规模，并在国际市场上频频亮相。2010年，复星与凯雷合资成立的复星凯雷基金，价值1亿美元，亦成功获批，成为首批试点QFLP (合格境外有限合伙人)之一。

今年5月，复星又与保德信合作成立了私募股权基金，保德信出资5亿美元成为有限合伙人，复星国际出资不少于1亿美元作为普通合伙人。

2010年以前，复星国际主要以自有资金投资，但随着引入外部资金，复星国际的资金管理规模不断提高。2010年，复星国际管理10亿元的投资资金，现在复星国际资产管理的规模已经达到100亿元到120亿左右，此外，还将有120亿元资金在下个月到位。

“过去中国企业到海外投资，除了找市场就是找资源，再有就是买技术。”梁信军向《财经》记者表示，这个时代已经接近尾声。“将来能够作为中国竞争力的不应该是我们的低成本制造，而是中国高速发展的消费市场和资本市场。”

复星国际海外收购的修炼已经开始。2010年6月17日，复星入股了旅游度假运营商 “地中海俱乐部”。今年5月，复星国际又入股了希腊时尚品牌Folli Follie。梁信军称，复星国际正在全球市场上寻找和接触一些升级消费和金融服务等领域的品牌公司，准备通过投资成为其股东，协助其在中国市场的布局和发展。

频打“中国牌”

“我们投海外最重要的一个标准，就是我投资的任何一个海外公司，一定要看它未来的增长是不是大部分来自中国。”梁信军称，“我只投这种企业。”

他解释说，这是因为这些企业未来的收益会与中国经济的发展相捆绑。这一轮，复星国际将赌注压在消费升级和金融服务领域上。

中国内需市场占全球内需市场的9％左右，但有些领域在全球已经占到25％甚至30％。根据国家统计局的测算，中国社会消费品零售总额近三年的复合增长率将会达到20.1％。而世界奢侈品协会2011年全球市场报告也称，中国奢侈品市场已经占全球27.5％，已然成为全球第二大市场。

就在中国消费市场增长的同时，被低迷的本国经济所拖累的欧美企业正需要一块新兴业务来恢复元气。面对充满吸引力却又陌生的中国市场，他们也迫切需要有人来帮其拓展业务，解决本土化问题，能够真正“变成一个中国公司参与中国竞争”。这些企业还希望能够分享中国资本市场的资金，能够在香港甚至中国内地上市。

梁信军称，要和国际企业合作，必须具备全球资产估值的能力、能够接触到核心决策人，同时又能准确预测其成长潜力。这是复星国际与凯雷基金、保德信合作的原因，此外，复星还聘请了美国财政部前部长约翰・斯诺为顾问，请来了惠灵顿管理公司仲雷等华尔街投资人士。

2010年6月17日，复星国际收购“地中海俱乐部”，总投资金额共2000多万欧元，复星国际获股权7.1％，双方约定在短期内将持股比例提升至与其前两大股东相同的10％。

谈及此项合作的考虑，梁信军表示，随着中国人均收入水平增长，度假旅游将成为一种颇受欢迎的升级消费方式。

据介绍，这个俱乐部的目标受众是年收入在人民币25万元以上的家庭。复星测算认为，2009年底统计这个目标群体在中国为180万户，而现在度假消费的只有7000户，市场成长潜力很大。

今年5月，梁信军与希腊著名时尚品牌Folli Follie签署战略合作备忘录。复星国际将以8458.8万欧元的价格，收购Folli Follie集团定向增发的636万股普通股，拥有后者9.5％的股权。

Folli Follie是2012年伦敦奥运会的首饰供应商。在不久前的英国王子大婚中，该公司也是婚礼的首饰供应商。复星国际认为，该品牌的价格定位非常适合年轻白领，而且随着中国社会人口结构的调整，这部分消费人群正在不断增加。

与壁垒较低的消费品市场相比，中国企业特别是国企在进入国际能源资源市场时麻烦不断。在收购加拿大金堆城西色之时，复星国际选择与国有企业陕有色集团合作，后者是中国钒、锰最大的供应商之一。

在加拿大开矿手续繁杂，条件苛刻。为了向当地社区证明这个矿开采对环境是没有影响的，复星国际特意做了18个月到24个月的野生动物的勘察，每年写一个报告，如果调查结果显示生物种类有所减少，那整个工程都需要停掉。

而复星国际之所以会看中这个项目，一是因为该公司刚刚投产了一个很大的新矿，有非常大的储量前景。二是因为它已经开始开采。

“最怕的就是光看矿的储量，从看到储量到开采，在中国也许要四年或者三年，他那边要七八年。” 梁信军称，“价格相当于原始股东投资的1.2倍左右，我觉得是相当合理的价格。”

平台与协同

过去20年，中国企业的海外收购基本定位于引进海外市场的技术，或者是海外市场的能源资源，以此，满足于中国制造再将产品供应于全球市场。

“这个时代已经接近尾声了。”梁信军说。现在是着眼于调配全球资源分享中国消费与资本市场成长的时候。

“我们投资的项目，一定是我可以贡献价值的项目。”梁信军称，如果你有一批投资团队，你要是鼓励这批人天天都去捡漏的话，总有一天会上当。

截至今年上半年，复星国际旗下产业包括复星医药、复地地产、南钢和海南矿业、豫园商城、分众传媒、华夏矿业、山焦五麟、招金矿业等。复星国际希望依赖这些布局为国际企业进入中国提供助力。

面对中国市场，Folli Follie的第一个难题就是开店，它目前在中国有100家店，目标是在未来三四年能增长至两三百家店，而复星国际则建议完全可以开上千家店面。

而像地中海俱乐部这样的公司，开店还涉及到各地政府、行业的准入许可。复星集团可以合作者的身份来解决这些难题。

作为一个外来的度假品牌，复星国际还需要通过旗下媒体帮其推广，扩大市场知名度。

6月，复星国际和地中海俱乐部签署合资协议，在中国的首站――亚布力滑雪场开业不到一星期，客户订单已经排在两个月之后。去年全年，销售额同比增长了6倍。2011年上半财年同比增长56％，参与带动全球上半财年净利润同比增长233％。

净利润暴涨的原因主要是由于酒店里固定成本占据比例很大，地中海俱乐部原本只是微利，现在新增加的客户源就能直接增加利润。

复星国际在加拿大金堆城项目上与陕有色的投资合作，则主要是由于复星的下属企业也是它的用户，能够增加它的供应能力。此外，陕有色希望扩充资本金，分散风险的同时，引入一些投资人，改进机制，争取未来在香港上市。

梁信军坦言，在这些合作中，复星国际不谋求控股，更愿意扮演一个学习的角色。复星国际背后的逻辑是，用投资业务来更多地捕捉高成长的机会，而当充分了解了这些陌生行业的规律并且培育了一些管理者之后，复星国际旗下的产业投资就会跟上，投资业务又肩负了培育新的产业利润的功能。

坏市场，好时机？

最近，欧债和美债危机给全球经济笼罩上一层阴影。悲观预测认为，这次危机的影响很可能会长达数年。但是，在复星国际看来，买入的时刻到了。

梁信军预测，市场的担心要直到找到方案并且被证明行之有效为止。这个过程最起码要半年到一年。在发现确定性的解决方案之前，欧美消费市场跟美元、欧元都要走弱，同时可能会引发利率上升，企业的收入不振，资金紧张。

复星国际选择用美元或者欧元融资，用于投资未来的利润能来自于人民币的资产，就能直接获得人民币升值的收益。不佳的大势也拖累了各个公司的股价，直接降低了投资的成本。梁信军说，现在复星国际要睁大眼睛、扩充团队，寻找欧美的投资机会。

当下，地中海俱乐部、Folli Follie的市盈率是七八倍，三个月前，Prada在香港上市，招股时市盈率即达到28倍。

选择市场低谷时入股跨国品牌，通过中国市场的成长扩张，获得进一步的增值，这已经成为众多PE热衷的投资路径。中信资本、弘毅投资均在近期开启了相应的海外投资布局，而所关注的领域几乎全部与中国消费市场相关。

也有人担忧这一路径的风险。一位从事股权投资的人士也担心：“欧美股市差，欧美消费能力弱，从而导致跨国品牌销售利润增长很弱，但是，你怎么能保证比欧美市场投资者有更准确的判断？”

多位投资人士透露，在几个海外并购项目的交流中，复星国际并购团队表现出来的对行业的熟悉程度非普通PE可比。但也有接近复星国际的投行人士表示，看上去，复星国际的高管更长于投资，而非实业运营，若想将海外品牌带到中国运营扩张，复星国际要补齐这一短板。