驰宏锌锗(600497):6.4亿投资加拿大铅锌矿

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事件：

公司公告与加拿大塞尔温资源公司成立合资公司的预案。共同开发加拿大塞尔温铅锌矿项目；该投还需获得相关政府和股东大会的批准，且此框架协议签订至双方签暑合作协议尚有一定的不确定性。

点评：

12月15日驰宏锌锗重大利好，称拟与加拿大塞尔温资源有限公司以塞尔温铅锌矿项目为基础，成立一个各占50％权益的合资公司，以此进行加拿大塞尔温铅锌矿项目的开发。塞尔温公司将塞尔温项目的所有矿业权，矿产租赁权、所有许可证及资产转入该公司名下，公司将向该合资公司一次性注资l亿加元，约合人民币6.45亿元，以此进行塞尔温铅锌矿项目开发。

受此消息刺激，15日驰宏锌锗股价一度上涨超过7％，最高摸至29.75元(前复权价格)，创出今年以来的新高。

全球最大未开发铅锌矿

塞尔温(Selwyn)铅锌矿项目始于1968年，至今主要以矿区的钻孔地质勘探为主，截止2009年10月，累计完成钻孔129253米／589孔，拥有的铅锌资源分别为2260万吨和762万吨。若该项投资顺利完成，将给驰宏锌锗增加铅锌权益储量超过1500万吨，是目前公司静态储量的5倍以上。

项目或四年后投产

目前。Selwyn项目仍致力于资源勘查，尚未做可研报告及开发初步设计。拟成立的合资企业重点进行矿区高品位铅锌矿体的开发。根据寒尔温资源公司的公开信息，项目初步评估为z首先开采高品位的地下矿，在扩建露天矿，前期的采选能力设计为500吨／日，之后根据精矿运输、能源供应等情况扩建至8000吨／日。若按照8000吨／日的采选规模计算。铅、锌精矿的最大产量分别可以达到25.5万吨和6.5万吨。中信证券分析师认为，该项目投产预期在2013年以后，暂时不会对公司业绩造成太大影响。

将大幅提升资源储备

合资公司如果成立，双方所建立的合资企业将具体从事勘探、融资，开发塞尔温项目并提供设备使其能够进行商业生产。同时运营塞尔温项目的采矿，并及致力于塞尔温项目和公司可能考虑的其他必要的或希望进行的与上述有关的活动。本次交易尚需获得云南省国资委、云南省商务厅、云南省外汇管理局及国家发改委的核准。

同时，驰宏锌锗表示，对外投资的资金由公司自筹和银行借款提供。通过与塞尔温铅锌项目的开发，能有效发挥双方经营互补性，产生经营协同效应。随着公司未来几年冶炼规模将不断扩大，对铅锌精矿的需求量将大幅上升。通过本次投资，为公司铅锌资源储备提供强有力的保障，有利于推进公司的国际化经营进程，且有利于提升公司行业竞争能力和可持续发展能力。

我国缺乏铅锌矿产，近年来国内企业开始走向海外找矿。此前，中金岭南(000060)在澳大利亚获得了Perilya的52％股权，以提高精矿自给率。驰宏锌锗此次是第一次走出国门。此前，公司除了在云南有铅锌矿外，在内蒙古也拥有矿产。

海外并购受机构看好

民生证券15日的投资报告称，驰宏锌锗在募投内蒙古铅锌项目以后，与加拿大塞尔温资源公司以塞尔温铅锌矿项目为基础，成立一个各占50％权益的合资公司。以此进行塞尔温铅锌矿项目开发。民生证券认为，这将有利于公司资源自给率的提升，维持“推荐”评级。

海通证券的最新公司研究快报认为，公司投资加拿大并建立合资公司，符合公司对外发展的战略，本次合作对公司长远发展将产生重要影响，为公司未来资源保障奠定了基础。快报称，看好公司未来的发展，维持驰宏锌锗的“买入”评级。

天相投顾最新研究报告也认为，随着资源储备的不断扩大，驰宏锌锗的资源和成本优势将更加明显，预计公司2009、2010年EPS分别为0.38和0.69元，对应动态PE分别为78和43倍，公司资源和成本优势明显，维持“增持”的投资评级。

中信证券也维持“持有”评级。其认为短期内由于公司的资源并购，预计公司股价会有一定的表现。若铅锌价格持续上涨，不排除上调其盈利预测的可能如果铅锌价格均波动1000元／吨，分析师预计公司EPS变化0.12元左右。