暴跌连连坚持还是放弃?

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中国A股市场没有借北京奥运会顺利召开的东风有所上涨，反而是连续暴跌，市场信心极其低落。

面对一低再低的股市，惊慌失措的投资者究竟该怎么办，是继续坚持留守还是果断离场?

2245点岌岌可危

2245点绝对是中国股市的一个标志性的点位，2001年6月14日，沪指见顶2245点后，进入了长达4年多的熊市。尽管A股自2005年千点后，开始了一轮史无前例的牛市，不仅轻而易举地将2245点踏在了脚底，而且腾空而起跃上了6124点。不过，物及必反，自去年10月的历史性高点6124点之后，股市便“飞流直下三千尺”。不过，2245点被市场认为是有重支撑的点位，甚至有经济学家称：不跌破2245点，牛市就没有结束。

8月8日，就在股指狂泻之后，蒙受了巨大损失的投资者企盼北京奥运会的开幕能给股市带来一丝亮色，却不曾料到，这天大的喜讯带给股市的只是更沉重的打击。当日午后，股指一路狂泻，沪指跌122点，跌幅达4.47％。8月11日，股市更猛烈地下跌，上证指数洞穿前期低点2566点。8月13日，沪综指再次创出今年以来的新低2370.74点，2245点岌岌可危。

可以说，近期市场的主基调无疑是维稳。不仅主流媒体如人民日报、新华社等刊发文章力挺股市，就连国资委、发改委也加入了维稳的阵营。然而，事与愿违，维稳只不过是一场梦而已。经过一个月时间的震荡，投资者寄予厚望的2500点一线亦变成了“马其诺防线”。当维稳被解读为股指不产生暴涨暴跌时，上证指数在8月8日和11日两个交易日大幅下跌，再次让市场、让分析师、让投资者乱了阵脚。

估值创13年新低

A股到底怎么了，是不是估值太高?是不是中国经济发生了方向性的逆转?事实却恰恰相反。

目前沪深两市平均市盈率为18.92倍，这样的估值水平不仅低于2005年1000点时的市盈率水平(2005年6月6日沪综指跌破1000点时，A股市盈率为19.96倍)，而且创下1995年2月以来的13年新低(1995年2月17日，沪综指收在533.76点，市盈率为18.21倍)。从极端的情况来看，18.92倍的估值水平，距离A股市场最低估值水平15.3倍(1994年7月29日，沪综指收盘333.92点)不到20％，而上证50指数目前估值距离该数值更是仅10％左右。

更为惊人的是，A股疯狂下跌，使得A股变得越来越便宜。作为两市中坚力量代表的沪深300成份股平均市盈率已低于道琼斯成份股市盈率。而另据汤森路透8月12日的全球主要股指估值和表现对比表显示，截至8月12日收盘，沪深300指数成份股平均市盈率为17.54倍，而美国道琼斯工业指数成份股的平均市盈率为17.72倍。就这个数字简单而言，A股已经比美股便宜。

汤森路透同时提供的数据还显示，截至12日美国标准普尔指数500指数成份股的平均市盈率为15.5倍，纳斯达克指数的平均市盈率为20.88倍，日经指数的平均市盈率为16.45倍，恒生国企指数的平均市盈率为14.98倍，上证综指的平均市盈率为18.68倍，深证成指的平均市盈率为18.32倍。

市盈率在接轨，市净率也在接轨。截至12日，上证综指的平均市净率为2.86倍，沪深300指数的平均市净率为2.96倍，美国标准普尔指数的平均市净率为2.4倍，恒生国企指数的市净率为2.55倍，这几大指数的市净率已经相差-无几了。

而从中国经济发展的情况看，虽然面临着国内高通胀和国际经济前景不确定性的威胁和从紧政策的调控，但中国经济增长的趋势并没有发生方向性的改变。

还有没有下跌空间

估值低是否意味着现在可以大胆买入呢?理论上答案是肯定的。不过，在回答这个问题之前，先要研究一下另一个问题，A股日前还有没有进一步下探的要求?

那么究竟谁在砸盘?首先，最近的千夫所指是QFII。最典型的就是摩根大通一面大肆唱多、一面大肆出货。在7月下旬举行的中国证券投资基金国际论坛半年峰会上，摩根大通中国区主管龚方雄指出，H股的机会很大。7月底他在接受香港媒体访问时依然坚持，A股将在奥运期间回稳，对港股带来支持。他尤其看好年初至今跌幅颇大的H股，并表示：“在目前的估值水平下，投人中资股的风险已相对较低。”如果龚方雄的论调正确，那么摩根大通应该紧守仓位，然而事实却相反。来自香港联交所的资料显示，摩根大通7月29日减持了多只中资股，共套现约29.5亿港元，为近年来罕有的大规模减持行动。不过，这只是H股的一天数据，A股到目前为止，仍没有公开、确切的数据说明QFII在砸盘A股。

其次最为市场指责的是游资。8月11日，股指再度大跌逾百点，券商营业部的做空力度十分惊人。TopView数据显示，在沪市11日净流出额排名前40位中，仅第39位为基金席位，其余均为券商营业部。排名第一的国信证券净流出9.2043亿元，第二位的银河证券净流出7.6703亿元，第三的广发证券净流出5.6535亿元，紧随其后的光大证券及华泰证券两日净流出额也均超过4亿元。通过这一组数据，有相关分析师和媒体得出，营业部是游资、“敢死队”聚集地，营业部狂抛个股与近几日奥运等概念股被封死跌停板多日的现象十分吻合，游资无疑是近来暴跌的最大“杀手”。显而易见，这也是猜测而已，营业部的客户组成复杂，仅凭此判断是游资在作怪，过于简单。

不过，A股市场上一股抛售力量确实威力巨大，那就是耸人听闻的“大小非”。据中登公司8月11日公布的相关数据说明，“大小非”乃是市场的心头之患。截止7月底，“大非”减持占已解禁股份的17.24％，“小非”占43.51％。更值得关注的是，7月份并非今年的解禁高峰，然而沪深两市“大小非”共套现8.49亿股，较6月份4.51亿股的规模，环比大幅增加了88.25％。

而更猛烈的“大小非”减持压力还在后面。8月，解禁洪峰到来，沪深两市有147家上市公司限售股解禁，规模达428.63亿股，以8月1日收盘价计算，解禁股市值达3502.76亿元。其后的9月、10月、11月和12月分别为14 57亿股、92.52亿股、117.82亿股和143.28亿股，

事实上，在今后二三年之内，“大小非”解禁的阴影还是挥之不去。统计显示，今年全年共有1549.39亿股限售股将解禁流通，占到2007年底沪深两市总流通股本数的33％，而2009年解禁的限售股数量将是6890.15亿股，相当于2007年底两市总流通股本的1.5倍。到了2010年，获得解禁的限售股数量也将占到2007年底总股本的76％。3年的时间，仅仅是限售股的解禁，就使得A股市场流通股本增加了2.6倍。

“大小非”问题毫无疑问是投资者心中另一道挥之不去的阴影。毕竟，“大小非”的纷纷解禁，彻底改变了整个市场的供求关系。并且，随着今后更多“大小非”的解禁以及新老划断后限售股的鱼贯而出，市场将更加不堪重负。

更为可怕的是，在连续下跌之后，投资者的信心是一而再、再而三地遭受了打击，这个信心的恢复需要一个漫长的疗程，更何况还有“大小非”这个达摩克利斯之剑悬着，市场只要有个风吹草动，向下的动力仍存在。

坚持还是该离场

既然股市向下的动力依旧存在，深套的投资者该怎么办?这就要依据各个投资者的情况具体而定。

需要强调的是，由于2245点对A股是个里程碑式的点位，它在下跌过程中会起到一定的抵抗作用，可能会产生一波反弹。此外，在连续暴跌之后，管理层出台相关救市政策的可能性进一步加大，这也会催生反弹。

不过，请注意，这些只会产生反弹，当前的市场总体偏弱、投资者信心缺失的环境没有改变，一旦遇到像样的反弹，一旦手中的股票能解套，不管后面会怎样，先出来静观其变为妙。因为在全球经济、油价走势、国内经济面临重重困境以及“大小非”疯狂抛售的面前，投资者的信心恢复、中国股市要走出行情不是一蹴而就的。

对于那些在5000点以上新进场的投资者来说，盲目割肉不可取。因为，从目前股价来看，所有股票基本是腰斩有余，有相当的股票甚至只剩2折、3折了，对高点入场的新股民而言损失可谓巨大，如果此时选择离场，恐怕再也不会进场，也就没有了解套机会；或者又会在下一轮牛市接近尾声时贸然进场，重演深套悲剧。对这部分投资者，记者的建议是，用部分的仓位在反弹时退出，然后进行低吸高抛拉差价。