贷款利率市场化及其影响
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2013年，我国利率市场化改革开始提速。央行日前宣布，自7月20日起全面放开金融机构贷款利率管制，取消金融机构贷款利率0.7倍的下限，由金融机构根据商业原则自主确定贷款利率水平，这是我国利率市场化迈出关键性一步，也是国家加快利率市场化进程、向金融改革深水区潜进的标志。改革将有利于促进金融机构的自主化经营，同时也使银行间的竞争更趋激烈；有助于企业融资渠道多元化，“价高者得”难以避免，中小企业融资难度有所降低，但融资成本势必提高，而在稳妥的前提下，市场也期待“存款利率上限放开”等更多政策能够尽快出台。
一、利率市场化对金融运行的影响
（一）贷款利率将出现小幅波动
根据大多数国家和地区经验，取消贷款利率管制初期，利率水平都将经历一个从上升到回落趋稳的过程。如美国在放松管制初期利率上升幅度较大，1978年贷款名义利率为9.06%，至1981年达到18.87%的高峰，以后开始回落并趋于稳定。韩国在第二阶段利率改革期间，贷款名义利率则由8.5%上升到11.1%；我国台湾地区岛内银行贷款加权平均名义利率从1985年末的9.18%上升到1990年末的10.5%。从我国实际情况看，由于贷款利率长期处于管制状态，因此大多低于市场均衡水平，央行放开贷款利率管制有利于贷款利率下行，但目前，由于社会整体融资需求依然旺盛，利率水平下浮概率不大，上升概率加大。一是当前贷款市场供需总体偏紧。由于央行对信贷额度是限定的，这决定了信贷资源的稀缺性，银行依然具有较强的议价能力，因而短期内不可能打价格战，贷款利率下浮压力小，尽管大企业议价能力比较强，但在短期内获得低于7折利率的可能性仍然非常小。同时，中小企业存在的较大贷款需求将使利率存在巨大上涨压力。2013年一季度，全国金融机构贷款执行下浮利率的比重只有11.44%，同期，执行贷款利率上浮的比率是64.77%，处于历史较高水平，说明当前贷款市场供需总体偏紧，银行议价能力较强。二是受银行资金成本影响，贷款利率下浮难度较大。目前银行贷款综合成本在5%以上，而一年期贷款基准利率为6%，意味着即使银行贷款零利润，下浮的空间也不可能超过10%。实际上，尽管2012年6、7月份央行已经将贷款利率下限扩大至下浮30%，但在央行公布的金融机构贷款浮动占比数据中，仍然只有下浮10%以内这个分类，并没有下浮10%以上的数据，从侧面说明下浮10%以上的贷款占比很少。三是从微观主体看，近年我国银行业改革稳步推进，主要商业银行公司治理机制不断完善、财务硬约束初步建立，自主定价和风险管理能力不断提高，金融机构的竞争也逐步趋于理性。目前，银行90%的贷款是执行基准利率上浮的利率标准，执行基准利率或者利率下浮的情况非常少，并且有严格的风险评估要求。即使在中小企业发展较为充分的江浙地区，贷款利率也基本由银行决定，通常是基准利率基础上至少上浮10%-30%，中小企业议价能力相当弱。四是从市场基础看，经过多年建设培育，作为市场基准利率体系的地位逐步形成。因此，取消贷款利率管制后，初期金融机构贷款利率还会小幅上升，但不会带来利率水平的剧烈波动。
（二）商业银行存贷利差缩小，利润空间压缩
在由中央银行确定存贷款基准利率的情况下，为保证商业银行的盈利水平，存贷款利差维持了较高的水平。放松利率管制后，虽然贷款利率水平有所上升，但由于商业银行运用利率工具开展竞争成为常态，即使初期出现存贷利差扩大的现象，总体上看利差仍呈现缩小趋势。如美国1980-1985年存贷款平均利差为2.17%，1986-1990年则为1.63%，减少了54个基点；日本平均存贷利差由1984年的3.15%收缩到1994年的2.33%，减少了82个基点；台湾岛内银行存贷款加权平均利差在上世纪80年代初曾经达到4个百分点左右，但80年代后期则减少到不足3个百分点。因此，根据这一规律，利率市场化将导致银行利差收窄、盈利受限。一是利率市场化将抬高银行资金成本。由于存款利率刚性较大，很难向下调整，银行资金成本会上升。2012年，国家两次扩大存贷款利率浮动空间后，各家银行均或多或少上浮了存款利率。另外，现在的银行理财产品可以说是存款利率市场化的预演， 一定程度上也提高了存款利率。二是利率市场化将压低银行贷款收益。目前，尽管商业银行对于中小企业贷款具有较强的议价能力，但对于大企业的议价能力较弱，而大企业贷款占银行贷款的绝大部分，取消贷款利率下限，国有大型企业势必会要求银行有更大幅度的利率下浮，因此，贷款利率总体上升幅度有限，存贷款利差可能会收窄。
（三）中小金融机构经营困难
中小金融机构由于在技术网络、机构网点和产品创新等方面处于劣势，中间业务较少，业务范围较窄，存贷款利差是其主要收入来源。因此，利率管制在一定程度上保护了利率定价能力和利率风险管理能力较弱的中小金融机构，避免其与大型金融机构开展直接的价格竞争。取消利率管制后，金融机构运用利率手段竞争日益激烈，由于中小金融机构信用程度逊于大型商业银行，不得不以高于金融机构平均存款利率和低于金融机构平均贷款利率来吸引客户，导致成本上升，收益减小。同时，放开利率后，其风险也进一步显现，导致不良资产增加，部分中小金融机构经营困难。如美国在放开利率后，吸收存款成本增加，而大量长期贷款存量不能消化吸收存款成本，出现巨大财务危机，上世纪80年代有1000多家总资产超过5千亿美元的储贷机构倒闭，美国政府花费1500多亿美元才化解了储贷危机。我国台湾地区在放松利率管制后的一段时期，信用合作机构贷款利率低于商业银行1个百分点左右，也出现了经营较为困难甚至破产倒闭的情况。
（四）倒逼银行业加快金融创新和业务转型
利率管制条件下，虽然存贷款利率都受到严格管制，但从实际情况看，商业银行可以稳定地获得3%以上的息差，明显优于发达市场的竞争者。这使银行业竞争在一定程度上锁定在粗放式的放贷竞赛中，中间业务发展缓慢，金融创新动力不足，这一点从银行对利息收入的依赖程度就可以看出。2012 年二季度商业银行合计实现净利息收入6250 亿元，而商业银行非利息收入1631 亿元，净利息收入与非利息收入的比例接近4：1，我国银行营业收入中70%-80% 来自利息收入。而从国际上看，银行的利息收入一般只占全部收入的50%，非利息收入占另外50%。竞争性放贷必然导致坏账、呆账率大幅攀升，最终陷入恶性循环。放贷竞赛也使得货币政策操作更多地依赖于准备金率工具，这又使实体经济的资金可获得性大大降低，融资成本上升，对宏观经济的负面影响巨大。未来，在息差收窄的大趋势下，银行将面对的不仅仅是竞争危机而是生存危机，这将有助于倒逼银行差异化经营，改变“千行一面”的格局，推动商业银行加快金融创新和业务转型，迫使商业银行进一步加强自主定价能力，尽快适应新的市场环境，并逐步转变原来主要依靠做大存贷款规模的粗放式发展模式，加快开发高附加值的中间业务和投资银行类中间业务，通过多元化的业务模式获取新的盈利点，形成多层次、业态丰富的金融服务体系。
二、利率市场化对中小企业融资的影响
利率市场化消除了中小企业融资难的制度性制约，在缓解中小企业融资难方面将发挥着重要的作用，但这一作用同时又受到各方面的约束，使这一作用缩水。
（一）有助于缓解中小微企业贷款难题
中小企业融资约束问题与利率管制之间存在较大的关联。管制造成的低利率会引致对资金的过度需求，因此只有通过信贷配给的方式予以解决。而在我国国有银行占据主导地位的金融格局中，信贷分配往往取决于企业的议价能力、银企关系等因行承担的利率风险能够从利息收入中得到补偿，银行就能提供贷款，从而可以让不同风险程度的融资需求得到满足，这样，中小企业获得贷款的几率将较以往大幅提高。另外， 利率市场化条件下，国有大企业向银行贷款将更倾向于采用利率招标和议价的手段，银行大企业贷款业务盈利空间压缩，迫使银行逐渐向能承受更高利率的中小企业拓展业务，寻找新的利润增长点，推出适合中小企业的各类融资产品，进而缓解中小企业融资约束问题。而且，由于小微企业的高风险特质使得商业银行向中小企业贷款要承担较高的贷款风险，决定了银行无法给予其优惠的贷款利率，必然执行较高的贷款利率水平。这样，银行单位信贷收益明显提高，中小企业信贷收益的“洼地效应”将逐步凸显， 有助于提高商业银行对中小企业贷款的积极性，届时会有一批中小银行专注于服务中小微企业，更积极主动向信用等级高的优质中小企业提供贷款和多样化的金融服务。
（二）利率市场化将改变企业的融资成本
大多数国家和地区的实践表明，利率市场化往往伴随着利率的上升，这样就加大了借贷企业的融资成本，抑制企业对于银行信贷的过度需求。但利率市场化对不同的企业产生的影响不尽相同。利率市场化后，拥有定价权的金融机构会根据企业的盈利状况、信用级别、发展前景等指标确定贷款对象及贷款利率。对于国有大型企业，由于是各家商业银行争夺的焦点，其贷款利率有下降的可能。可以说，利率市场化改革最直接受益方将是有实力的国企和央企，因为它们具有资金实力，在和金融机构定价谈判中始终占据主导地位，所以这些企业极有可能拿到最低的定价，可以充分享受利率市场化带来的利益。而对于大量的中小企业而言，银行一方面要用较高的贷款利率来覆盖风险，另一方面，会把在和国有企业交易中的利润损失转嫁到其它中小企业身上。因此，利率市场化后，普通中小企业的融资成本将会大幅度上升。因此，如何保证利率定价市场的公平性，保证国有企业和中小民营企业平等的市场地位，远比取消利率市场化管制更加复杂，更加困难，也更必要。
（作者单位：内蒙古自治区发展研究中心）