国债期货不是出笼猛虎

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近来股市围绕着2000点反复纠缠，市场消息面上也是“树欲静而风不止”。7月5日，证监会新闻发言人透露，国务院已于近日同意开展国债期货交易，这意味着国债期货最快将于9月中旬上市交易。

提起国债期货，一个迈不开的“坎”就是著名的“3. 27事件”。笔者当时还是一个刚刚进入证券市场做宣传报道的新兵。“3 . 2 7事件”对于刚刚起步的国内资本市场来说，让市场的所有投资者第一次亲身经历了“惊心动魄”的一天，在那个夜晚，由“3.27事件”引发的金融灾难，让管理层和投资者刻骨铭心。因此，尽管此后国内期货市场的投资品种日渐丰富，就连股指期货都顺利上市运行，可是国债期货一直被打入冷宫，迟迟未能成为期货投资市场中的一员。

选择在当下这个时点推出国债期货，对于刚刚在6月下旬经历了一场“钱荒”的资本市场而言，我们可以将其理解为一个“盘活存量”的问题。我们知道，为了让国内经济平稳发展，近来管理层一直在强调“盘活存量”。2012年我国发行国债约1.39万亿元，去年末国债余额约7. 42万亿元，这其中70%以上的国债余额都在银行手里。除此之外，保险、券商、基金、信托等机构也都持有一部分的国债。国债期货的上市，能为商业银行、保险公司、证券公司、基金管理公司等机构投资者提供规避利率风险的有效工具，债券持有者能够以较低的成本迅速对利率风险头寸进行调整，将这些风险分散给那些具有真正承担能力和承担意愿的投资者，有效控制利率风险。由此可见，国债期货的上市，对于以银行为代表的金融机构盘活资金存量、保障金融市场平稳运行有着不可低估的现实意义。

其实，现时推出国债期货，不光是为了盘活资金存量，也是为未来利率市场化埋下伏笔。日前，国家推出了金融机构支持实体经济发展的一系列政策措施，其中十分重要的一项就是鼓励民营资本进入金融业，开办民营银行。民营银行的兴办，必然会推动利率市场化改革，而国债作为最为优秀的债券资产，其利率走向的一举一动，无疑会成为指导银行利率走势的风向标。因此，在这个节点推出国债期货，将有效推动银行间债券市场与实际市场的有效融合。

面对国债期货的推出，很多投资者担心这会不会成为“出笼猛虎”，在如今市场资金面并不十分乐观的背景下争夺有限资金，导致股市下跌。笔者以为，国债期货推出后，主要是银行等机构投资者操作的市场，决定国债期货价格的主要因素是国债票面利率与市场利率之间的关系，这个空间是很小的，并且是可以测算的，不会形成对于股市的重大利空。况且，中小投资者参与国债期货市场的程度有限。以全球最为活跃的美国国债期货市场为例，散户投机者的持仓份额仅为19. 2%。因此，国债期货的推出，对二级市场的影响面极其有限，投资者不必听风就是雨。