A股双底 第35期
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随着A股市场底部一次次下探，越来越多的目光转向股市。
上海一位地产商上半年通过降价，大量出货，获得数亿元现金。“现在与其花钱拿地去开发房产，还不如买地产股。”他表示，他的一些同行近日也在拍地和买股票之间徘徊。
8月，A股市场走出了一个漂亮的双底形态，大量技术派人士高呼双底筑成。但是，A股市场是否真的到了最便宜的时刻？
近日，中信证券A股策略报告《市场底部已现，但上行之路任重道远》。这正是多数机构对当下市场的观点――目前市场居于底部是大概率事件。
不过，中信证券承认，利空因素不可忽视：近日央行扩大准备金缴纳范围的影响中性偏负面，在缴存比例和时间进程上略超市场预期。
“进一步紧缩政策已经被市场预期并反映，目前A股整体估值水平较低，指数下跌空间有限，但是短期政策方向也难以出现逆转，预计市场可能进入探底和形成底部的阶段。”大成策略回报基金经理周建春说。
8月“过山车”
A股近几个月来遭遇连番调整，8月行至高潮。而8月最后一周，投资者更似坐上“过山车”。
申银万国首席策略分析师桂浩明，将8月最后几个交易日，称为“上蹿下跳”的一周。
8月22日，上证指数报收于2515点，是今年以来的最低收盘点位。“当时，众多投资者感到恐慌，不少人已经开始相信大盘将二次探底，股指很可能会跌破2400点。”
到8月25日，一根突如其来的大阳线将股指一举推升到2616点，不但收复了多条中短期均线，且由此营造出量价齐升的格局，令多数投资者感到振奋。
之后几日，A股缩量震荡，呈现继续探底回升走势。8月31日收盘，上证综指报2567.34点，深证成指报11397.48点，沪市成交为622.4亿元，再创地量；深市成交为624.5亿元。两市合计成交共计1246.9亿元，同比明显萎缩。
“其实，回头来看，近期股市也就是在2507点到2616点这样一个不过109点的范围内作小幅波动，并没有超出原先那个从2400点到2650点波动区间。也就是说，就行情运行的角度来说，并没有什么新意。”桂浩明表示，周一股市下跌，主要是受到海外市场的影响。
欧美投资者担心经济回落，这也令中国股市受压，结果人气涣散，股指一下子跌到了前期低点。当人们的情绪逐渐平静下来以后，又发现情况也许并没有想象的那样糟糕。
根据股指信号，投资者认为8月的通胀有回落的可能，央行在迟迟没有实施新的调控政策的同时，又在公开市场操作上投放货币，市场资金的利率有了比较明显的回落。
“在这种情况下，大盘自然会试图在低位发动反弹。也就在这样的背景下，突然又传闻说有关方面正在研究中国版的‘401K’计划，即引导养老资金入市，于是出现了大盘蓝筹股带领下的个股普涨局面，一条罕见的中阳线也就应运而生。”桂浩明说。
大成基金报告表示，在国内外各种不确定性因素压制下，市场仍将以震荡筑底为主要运行特征。
低估值纠结
8月31日，北京一家大型投资公司负责人告诉财新《新世纪》记者，近日，他们刚刚放弃了对旗下一家城市商业银行增资扩股方案的优先认购权。“增资一家城商行，还要1.5倍以上的PB，不如直接在二级市场买上市银行股。”
目前，上市银行整体市盈率和市净率已创下历史新低。上市银行2011/2012年PE分别为7.02倍/5.51倍，2011年PB为1.28倍。其中，国有大行、股份制银行、城商行2011/2012年PE分别为6.4/5.2倍、7.2/5.5倍和7.5/5.9倍，2011年PB分别为1.29倍、1.26倍和1.32倍。
原华安基金总经理助理、首席投资官王国卫告诉财新《新世纪》记者，整体看，与历史数据比较，现在A股的确是比较便宜的阶段。另外，王国卫认为，从微观角度，即便做PE投资，“也没看到大盘蓝筹股有如此低估的时刻。”
今年以来，对于以银行为主的大盘蓝筹股是否被低估的争议一直存在。
华林证券策略分析师胡宇则认为，银行业的低市盈率看似安全，但存在巨大“陷阱”。即使银行资产目前账面利润很可观，但只要资产泡沫往下降20％-30％，银行资产负债表瞬间就可能因巨额的资产减值拨备，将净资产打入负值。
大成基金指出，从陆续公布完毕的上市公司中期业绩来看，市场的动态PE已经非常低，甚至低于2008年A股1600点左右的水平。
王国卫表示，目前的调整已经进行了一年，“我估计会再持续半年，是否是底，取决于时间的跨度。”
他认为，下半年，A股政策更紧的可能性偏小。“过紧的货币政策遇到就业压力的时候，就会宽松。”
大同证券策略分析师王志宏告诉财新《新世纪》记者，虽然从布局上来看，在趋势不明朗的情况下，持币是谨慎投资者非常好的选择；但对于中期的投资者来说，现阶段已是选股的好时期。“两市的基本面，包括的因素将在年底逐步明朗，那时也是市场揭开盖子的时候。”
继续紧缩
“问题出在哪里？还是缺钱。这是当下挑战A股‘底部说’的一个主要利空因素。大量企业缺钱。因而更多地是从市场拿走钱，致使资金状况紧张。”王国卫认为，今年以来大量解禁潮令股东套现离场，投资者对市场的担忧主要集中于资金面上。
8月27日，央行有关人士向财新《新世纪》记者确认，鉴于保函、承兑汇票、信用证业务的迅速发展，央行拟扩大存款准备金的基数，将保证金存款亦纳入存款准备金的缴存范围，这是央行对存款准备金动态调整机制的一部分。
此举被业界视为央行应对通胀压力实施的紧缩货币政策的新举措。意味着央行将在未来六个月内收紧约9000亿元资金，接近上调存款准备金率三次的效果。
大成策略回报基金经理周建春指出，进一步紧缩政策已被市场预期并反映，目前A股整体估值水平较低，指数下跌空间有限，但短期政策方向也难以出现逆转，预计市场可能进入探底和形成底部的阶段。
中信证券在前述策略报告上表示，“上周末央行考虑扩大准备金缴纳范围的影响中性偏负面，在缴存比例和时间进程上略有超出市场预期，预计对银行利润影响不大，但冲击市场流动性。”
中信证券对市场总体判断是底部已现，未来上行还需要明确经济增长态势，特别是背后最核心的政策目标与决策意图。
9月拐点？
“市场底部已现，但上行之路任重道远”，中信证券研究报告这样定论市场，近期包括平台贷款问题有望合理解决、新增资金可能入场、转融通有望推出等预期推动情绪转暖。
目前，各机构将希望寄托于9月，认为届时可能迎来A股拐点。
中信证券表示，医药产业、节能环保、煤层气及新一代信息技术和物联网等大多数产业“十二五”规划经过前期的起草、修订、论证，都已经逐步上报，进入9月以后预计将是这些政策的密集期。虽然当下尚无法准确把握每个产业政策准确颁布的时间点，但从政策本身和对应标的的基本面判断，可以提前布局以等待政策的颁布。
中邮证券策略分析师程毅敏表示，历年9月都是经济数据的披露、年内第二次政策微调窗口期的临近以及面临即将到来的长假这三方面因素的叠加期。政策上看，需要留意两个方面，一是货币政策的微调情况，二是未来一些行业政策的出台。这些都可能会对市场波动形成催化作用，
程毅敏认为，由于经济数据的披露会形成催化因素，因此大致可以判断，在9月中旬市场消化了数据以后，市场会向上走，“9月或是先抑后扬的格局。”