雅戈尔 并驾齐驱的三辆马车

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I66新进入股票

I66排名30

技术指标重新符合I66入选要求是雅戈尔新入选I66的主要原因。最新综合目标价为12.69元，12个月涨升空间达到27.67%。近一周内有3家机构调高其2011年最新盈利预测，其中海通证券由1.04元调高至1.36元；中信证券由0.67元调高至0.85元。

中报显示，上半年公司实现营业收入53.9亿元，同比上升0.71%，净利润8.37亿元，同比增长44%，每股收益0.38元，符合预期。

服装业务毛利高

服装业务盈利水平大幅提升。上半年公司整体毛利率为38.3%，较去年同期上升了6.3个百分点，主要是受服装业务毛利提升带动。上半年服装业务毛利率46.5%，较去年同期上升9.2个百分点，一方面由于公司缩减代工业务，另一方面是毛利较高自主品牌内销比重提升。上半年公司实现国内服装销售收入18.95亿元，同比增长26.43%，这部分毛利率高达65%。

地产销售尚佳

上半年公司实现销售32.3亿元，同比下降41.8%，但市场竞争力仍然较强。上半年公司宁波市场占有率第一位，新海景、御玺园和长岛花园项目均跻身宁波项目销售十强，苏州太阳城项目也位列苏州项目销售排行榜第7位。下半年销售仍值得期待，公司预计在9月推出比华利项目，售价在5万元左右，此外东湖茶亭、高新区项目和成教地块也有望在下半年达到可售状态。

拿地稳健

拿地方面公司较为稳健，上半年没有新增项目。我们认为这符合当前调控形势，公司业务主要在杭州、宁波和苏州等热点城市，在调控导致房价下行压力较大，而地价尚未调整时，不急于拿地有利于公司长远发展。上半年受施工进度影响，仅结算苏州太阳城一个项目，但由于费用确认与结算的不配比导致上半年地产业务净利率较低，不会影响全年盈利水平。

投资收益弹性大

报告期公司通过处置可供出售金融资产取得投资收益7.62亿元，是去年全年的40.9%，投资业务净利润4亿元，同比增长680%。报告期末可供出售金融资产121.1亿元，账面浮盈39.2亿元，这部分资产能够增加公司业绩弹性，储备盈利可贡献每股收益1.32元。

业绩锁定较好，短期资金压力略大

报告期末公司预收款余额111.6亿元，与上半年地产业务收入合计为我们预计11年地产收入87.2亿元的1.48倍，锁定率较高。报告期末公司资金余额29.2亿元，是短期借款和一年内到期非流动负债的20%，短期资金压力较大；财务状况整体较为安全，报告期末除预收款外负债率和有息负债率分别为48%和36%。

■雅戈尔 ■上证指数

股票价格(09/07) 总股本 总市值 收入(2010) 净利润(2010) 市盈率(TTM)

9.94元 2,226.61M 22,132.52M 14,513.59M 2,672.17M 7.56

跟踪分析师人数 盈利预测(2011) 最高预测 最低预测 综合评级 评级系数

7 1.14 1.40 0.85 买入 1.20

*评级系数：1.0强力买入1.1～2.0买入2.1～3.0观望3.1～4.0适度减持4.1～5.0卖出