投资成长股正当时

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私募动态

一周私募收益：股市拖动私募业绩下跌 老牌私募依然名列榜单

截止8月26日，已披露8月最新净值的非结构化私募证券产品共有874支，为公平起见，我们只将净值日在10号以上的产品进行业绩统计，符合条件的产品共有830支，平均收益率为-2.06%，而同期沪深300指数的收益率为-5.53%(截至8.19日)。私募基金在8月的下跌市中，亏损幅度在加大，但是依然跑赢指数3.47%。

8月暂时领先的是老牌私募刘明达管理的深国投•明达3期，收益率为9.31%。明达旗下的产品近期有反弹迹象，共三支产品跻身榜单前十。北京信托•明达2期收益率为9.18%，排在第二名，另一支北京信托•明达4期以6.74%排在第九名。除此之外，与刘明达同辈的如康晓阳、但斌、林园等老牌劲旅业绩都在榜单前列。

从整体表现来看，830支产品中有212支实现正收益，占25.54%，同比上期有所下降;而亏损的产品比例在上升，表现最差的产品为深国投•红山1期，亏损17.61%，另外亏损10%以上的产品数量达到了11支，李驰管理的同威系列也在其中。

一周私募发行：8月共成立信托产品35支

8月成立的产品只有35支，其中24支非结构化，11支结构化，今年以来发行的私募证券基金数量已达441支，其中上周成立的产品有三支。

私募观察

张翎：未来投资不需抬头看天 只需低头看路

私募排排网专访上海明河投资有限公司总经理兼投资总监张翎

经济转型和总市值庞大制约市场

私募排排网：您认为近期影响A股走势的主要因素有哪些？

张翎：去年、今年和明年的股市走势都是一个整体的大背景下运行，这个大背景就是中国经济处于转型期，经济结构在调整，货币在紧缩。由于整体货币供应偏紧，导致A股从去年到今年，甚至明年，都在箱体震荡运行。

另外一个影响市场走势的大背景是我国A股的总市值排全球第二，超过30多万亿，在这么庞大的市值下，市场要有大的波动也比较难。

所以我们一直秉持着今年市场不会有大规模的牛市，也不会有大规模的熊市的观点，认为市场会受到总市值的影响，会在总是窄幅波动的情况下，个股出现结构性的机会。未来前景更好的股票，未来占总市值的比重会更大一些，未来看不到明确前景的股票，即使价值相对低估，也会继续维持低估值，折价交易。

未来我们追求的是在经济结构转型过程中，能够明确增长的行业。

未来两年仍是震荡市 估值走势会分化

私募排排网：您对A股未来的走势怎么判断？

张翎：我们一般不对市场短期走势做判断，而是对未来一两年的行情做一个大致的总体判断，在整体判断的框架下，着重公司的调研，深入做基本面的研究。

我们对今年两年的整体判断还是一个震荡市，不会有大的波动，只会出现结构性机会，而不是整体性机会。

私募排排网：市场普遍认为目前A股整体估值偏低，您怎么看？

张翎：估值未来会出现分化，部分低估值的股票未来估值会更低，没有一个绝对的标准。在股票供应充分的情况下，没有绝对低，只有更低，如香港可以随便上市，供应比较充足，估值就比A股低得多，PE两三倍的股票非常多。

很难说股票的估值绝对高低，而是应该放在一个成长的环境中去看。如果公司高成长能够持续，目前处于低估值的话，就是提供了很好的投资机会。如果不是高增长的公司、行业空间不大、公司市值已经比较大，就不是选择标的。

不重板块重个股 市场存在非常多的买点时机

私募排排网：贵公司看好哪些板块的投资机会？

张翎：我们没有局限于具体的板块，主要是精选个股，我们每个季度、每半年、每年都会深入的去分析上市公司的财务报表，从季报、中报和年报中寻找出处于高增长期的公司，放到3―5年的背景下，具有长期投资价值的企业，就是符合我们要求的投资标的。

买入时需要选择价值低估的时候，这几年是比较幸运的年份，总是会出现非常好的买点，也是我们未来很好的盈利来源。

私募排排网：贵公司择股的标准是什么？

张翎：我们选股有一套系统化的标准，从上市公司的基本面到公司的估值，如上市公司的收入增长、RORE水平、盈利模式、竞争结构等，再进行综合判断。

不要对货币政策放松存任何幻想

私募排排网：我国总市值庞大，但目前市场流动性偏紧，您对我国未来流动性怎么看？

张翎：未来流动性会维持现状，货币政策未来一两年都会持续偏紧，不要对货币政策会放松存在任何幻想。

加息是一个偏行政的手段，实际上市场利率已经走在加息前面，我们更加关注市场利率的波动。

未来投资最好方法：不需抬头看天 只需低头看路

私募排排网：我国CPI屡创新高，您认为我国通胀未来会如何演变？

张翎：我希望通胀能够维持在适度通胀、CPI不会特别高的情况，目前通胀处于高位，未来肯定会下来，但会回落到何种程度，需要逐个月观察。

我们今年的投资没有怎么考虑通胀因素，中国股市未来几年最好的投资方法是：不用抬头看天，只需低头看路，低头看路的时候，精选出脚下最好的路。我们不需要配置所有的行业，只需要配置基本面好的、增长最强势的公司，这才能带来比较好的回报。

中国目前就是70年代的美国 投资成长股正当时

私募排排网：精选高增长公司也需要在整体的经济环境下进行，那您对我国未来经济持怎样的态度？

张翎：未来几年经济走势非常明确，不会有太大的起伏，出现大的经济启动或者经济萧条都是不可能的，只会维持目前的经济状况。只是短期的经济波动会影响投资者的心态，而我们不太看重短期的因素，所以对我们的影响并不大。

我们对经济走势非常乐观，认为未来经济长期向好的可能性大，投资环境乐观。

私募排排网：市场对经济下滑的担忧情绪还是比较重，您怎么看？

张翎：市场担忧经济下滑是很正常的现象，但我们可以从其他方面得到投资环境乐观的佐证。

首先，我们很容易找到许多30%、40%增长的企业。我国经济结构确实在发生转型，不管是国际形势逼迫转型，还是由于居民可支配收入自然增长产生的内生性驱动，带动内需增长，从而带动经济的增长，在这过程中，就可以寻找到许多的可投资标的，这在其他国家是很难出现的情况。

其次，就如70年代的巴菲特在美国能找到很多非常好的上市公司，中国目前就是70年代的美国，正是投资成长股的好时机。

以10年的期间看，世界经济总是在波动，9.11、伊拉克战争、次贷危机、欧债危机等一波又一波，我们不能过于短视其中的波动。

我们只需要对经济有一个大体的整体判断，埋头选择好的标的，即使世界经济不好，也能够通过你挑选的企业反映出来。