预期乐观美首现加息声音

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美联储决定在“较长时间内”维持低利率以支持经济温和复苏，符合市场预期。不过，委员意见近一年来首次出现分歧，首现加息声音。预计由于美经济内生动力增强，向上趋势至少可持续至今年上半年。

美继续维持低利率 经济表述略显乐观

1月26-27日美联储召开了为期两天的货币政策会议并发表会后声明。

美联储维持现行低利率区间0-0.25%，并重申在“较长时间内”维持低利率，符合市场预期。1月26-27日美联储召开为期两天的货币政策会议，9票对1票通过维持现行低利率区间0%-0.25%，并重申在“相当长时间内”维持低利率。

会后声明基调未改，经济表述略显乐观，但一委员投反对票。与12月份会议声明对比，美联储本次会后声明措辞基调未改，细微变化有三处：对于经济现状的表述，1月份经济前景的评估较12月份略显乐观，“经济活动继续增强，就业市场的恶化减轻；设备和软件支出开始增长，但建筑投资仍在萎缩…”(变化一)。

美国宏观经济温和复苏再次得到确认，房地产市场和私人投资的增长9月份首次得到认可。房地产市场出现改善迹象，金融市场状况支持经济复苏。不确定性：居民消费支出正温和增长，但因失业率、收入增长、房市财富和债务等不利因素，整体消费需求仍显疲弱。

对于通胀的表述：与12月份基本一致。美联储在9月的声明中删除了8月份对于通胀上升表示的担忧，之后的声明中均维持对于通胀的如下看法：认为未来一段时间通胀形势处于可控区间，原因是产能利用率较低会降低成本压力，加之长期通胀预期平稳(产能利用率、通胀现况和通胀预期三要素)。

对于货币政策的表述：重申在“较长时间内”维持低利率，再次明确短期流动性工具截止2010年2月1日。考虑到金融市场环境的持续改善，美联储多数的特殊流动性工具将在2月1日到期；同各国央行的临时流动性互换也将于2月1日前结束。明确定期拍卖工具(TAF)的拍卖计划(变化二)：2月8日500亿美元28天期信贷和最后3月8日250亿美元28天信贷。目标对象为新发行商业抵押贷款支持债券提供支持之贷款的资产支持证券贷款工具(TABSLF)的预定到期时间仍为2010年6月30日，目标对象为所有其他类型担保品提供支持之贷款的资产支持证券贷款工具(MBS)则将在2010年3月31日到期。美联储表示，若有必要将对这些计划作出修改，以支持金融稳定性和经济增长。

委员意见近一年来首次出现分歧(变化三)。有一位委员反对在“较长时间内”继续维持低利率，表达了尽快“退出”政策的呼声。他担心继续采取之前的经济刺激计划可能招致通胀风险，但他的看法并不是要立即启动加息，而是不赞同承诺轻率得在“较长时间内”维持低利率。

加息预期以及欧日经济基本面逊于美国决定未来美元仍将震荡上行。虽然12月份美国就业和零售数据低于市场预期，但我们认为，主导本轮美元反转的加息预期因素并未消除，因而不改变美元向上趋势。

经济内生向上趋势至少可持续至上半年

最新数据再次证实我们对美国经济的乐观看法，经济内生动力增强，二次探底的概率较小：1)实际PCE的复苏至少可持续至2010年上半年；2)失业率可能于2009Q4-2010Q1见顶，其中2009四季度趋势性见顶概率更大；3)11月份CPI同比首次转正，目前处通胀周期初期；4)美联储启动紧缩政策时点预计在2010年6月或8月概率更大；5)美元汇率维持震荡向上格局，趋势的确立时点预计最早在今年2月份。我们对美国经济的看法略显乐观，主要依据是客观存在的实际购买意愿以及部分优惠政策的延期，这一点在09年四季度的各项销售数据中得到证实。

我们维持观点：实际消费需求已经承接政府加杠杆化对经济复苏的拉动支撑，预计在房地产市场、就业和实际平均时薪改善的背景下一季度美国实际PCE将继续缓步回升，这一趋势至少可持续到2010年上半年。