文交所水深慎入

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犹如上世纪80年代初的股票，艺术品股票蓬勃而起，吸引了众多投资人的关注。同样，年轻也就意味它并不成熟，无论是管制度、运营淡南丕发展节奏，它都有待摸索和起伏。作为投资人也要做好支付学费的准备。

“如果你想赚钱，那么就要在别人贪婪的时候恐惧，在别人恐惧的时候贪婪。”巴菲特的这句名言相信大多数的投资者都能耳熟能详，但包括你我，真正能做到的应该没有几位，因为没人知道什么时候应该恐惧，什么时候应该贪婪。

现在语境可以换到艺术品股票上了，它出道两个月来，还在不断创造暴富神话。投资者打开界面看到的大多数情况是涨停，让想买入的人恨得牙痒痒。但套用巴菲特的这句名言，作为投资人，我们这时候可能需要做是恐惧还是贪婪，如果打开涨停板了，是杀人还是观望?为此，本刊特别从运营模式、公信力还有发展节奏三方面展开，分析艺术品股票的市场当下存在的风险，为投资者提供投资意见。

投机盛行，制度配套不完善

福建省资深艺术评论员何光锐认为，中国股民大多都领教过强势庄家的炒作，艺术品股票作为一种类证券化的交易方式，如何防范庄家炒作，也是文交所需要解决的问题，特别是由于艺术品份额交易市场的盘子很小，一个大资产包也就2000万左右或者更小，因此极容易纵，风险的存在是显而易见的。

一言成谶，从3月10日开始，《黄河咆啸》和《燕塞秋》两个作品出现异动，连续大单申购，价格一路拉升，换手率一度高达98.71％。3月14日至16日的3个交易日里，二者均开盘便封涨停板。第二批次上市的8个艺术品也是接连涨停。这是很多老股民都相当熟悉的庄家操盘手法，引发了强烈了担忧。与此同时，以天津文交所推出的两批次10个艺术品资产包共计6400万元的发行价格计算，目前试图参与市场的资金量已达到发行份额的近100倍，汹涌而来的后续资金也让人感到咂舌。

意识到市场浓重的投机风险，天津文交所开始频频调整交易规则。3月15日，天津文交所根据相关交易规则，认定《黄河咆啸》和《燕塞秋》属于异常波动，并临时停牌公告。

3月16日，天津文交所再发公告，认定两名投资人于3月10日至3月15日期间采取大量且连续申报等方式，造成上市交易的《黄河咆啸》、《燕塞秋》异常波动，扰乱了正常的市场交易秩序，并根据《天津文化艺术品交易所暂行规则》第196条之规定，予以警告：如仍有异常交易行为，文交所将暂停或限制其交易。当日，天津文交所对于第二批次上市的8个艺术品同样发出了“异常波动、临时停牌”的公告。

3月17日，该所对《黄河咆啸》和《燕塞秋》又特别停牌公告。一天后，再发公告，决定3月21日起，将非上市首日艺术品日价格涨跌幅度由原来的15％调整为10％。

实际上，从今年3月6日起，天津文交所便已酝酿将开户条件从招商银行的金卡客户提高至金葵花客户，并从3月9日开始实施。但据本刊记者调查，3月8日申请开通的一些福建投资者已经被单方面中止开户。有投资者对此表示非常不满，对天津文交所的诚信提出很大质疑。

诺亚(福州)财富管理中心总经理傅晓唏认为，艺术品股票市场目前还需要尽快完善制度配套，以保障投资人利伟看来，目前艺术品股票市场和刚开始股票市场的情形何其相像，估计要经历市场暴涨暴跌，然后逐步完善的过程，肯定有投资者要在这过程交学费。唐伟建议，投资人一定有具备一定的专业知识，不要盲目介入该领域的投资。

投资回报存“阿喀琉斯之踵”

说到艺术品股票，诸多业内人士给出的评价是“击鼓传花”。

“尽管借鉴了证券交易模式，甚至界面操作、技术指标都和股票交易一摸一样，但艺术品‘股票’和股票却存在着天壤之别。”福建省理财规划师协会副会长唐伟认为，股票有着合理的投资逻辑，投资者买卖股票尽管很多时候也是在依靠价差赢利，但是股票的投资价值主要还是体现在持有企业股份，分享企业成长带来的收益，包含分红和分股。艺术品‘股票’尽管也将投资回报建立在艺术品长期持有所带来的溢价上，但目前由于艺术品股票为资本所看重，一直处在高位运行，导致实际上难以回归传统流通渠道。以《黄河咆哮》、《燕塞秋》等资产包为例，在短短一个月内，其都已经翻了数翻，远远超过二级拍卖市场和普通收藏者所能接受的价位，严重透支了未来的溢价空间。

诺亚(福州)财富管理中心总经理傅晓唏也介绍，按照天津文交所规定的交易章程，如果单一账户收购份额达到艺术品资产包的67％，就触发强制要约收购，大股东必须买下该艺术品。但在实际操作中，如果股票价格一直高涨，投资者出于惜售心理，大多会坚持持有；如果股价低迷，市场会出现集体抛售，由于前期股价一直运行在高位，艺术品资产包整体价格远高于传统市场能接受的价格，也很难找到接盘者。傅晓唏分析，既然收购退出的可能性较小，投资者购买艺术品股票主要指望的便是通过买卖获取差价，总体上投机心态浓重，必然会加大市场的波动，很容易翻版新兴市场暴涨暴跌的故事。

对此，招商银行福州分行零售银行部副总经理陈敏超认为，目前主要问题是艺术品股票的数量还是太少，供不应求造成价格一路走高。今年天津文交所将会加大新股的供应量，一个月至少要推出两只新的艺术品股票。随着艺术品股票种类的完善，交易品种的扩大，尤其是艺术价值更好的珍品的上市，会自然产生比价效应。

公信力有待建立

与上海证券交易所、深圳证券交易所不同的是，包括天津、深圳在内的各地文交所目前尚未明确监管单位，成立也相对随意。随着艺术品股票概念的兴起，全国各地纷纷竞争上马文交所，并可以想见今后的诸侯争霸格局。各地文交所推出的艺术品股票与股票更是一个处江湖之远，一个居庙堂之高。业内人士指出，目前一些投资者误以为艺术品股票和股票系出同门，甚至误认为前者是国家金融部门主导下推出的新产品，盲目跟风投资，这是一个大大的误会。

艺术品股票主导机构的实力无疑是投资者关注的焦点。诺亚(福州)财富管理中心总经理傅晓唏认为，目前大家都看好艺术品证券化产品的发展前景，纷纷介入的同时，也要充分考量自身的风险承担能力。据福建省理财规划师协会副会长唐伟介绍，目前国内成立的文交所没有一家具有金融机构股东背景，而目前一些艺术品股票已经连续在高位运行，主要受后续资金的推动，一旦出现后续资金不济或者大量投资者抛售的情况，各地文交所是否具备护盘和清偿的能力，值得思考。同时，制度设计层面，是否已经做好应对暴涨暴跌情形出现的充分措施，也宜展开讨论，从而让投资者放心介入。傅晓唏比较担忧的是，今后市场上出现一些皮包公司，打着“文交所”的名义进行私募，一旦出现投资人利益受损，将对整个行业声誉和秩序造成很大破坏。

定价谁说了算?

据了解，艺术品资产包上市流程和企业上市十分相似，先是资产包发行人提出申请，专家团队接着进行鉴定评估，上市审核委员会进行审核。不过有业内人士委婉指出，目前各地文交所的上市流程和专家团队都是自己牵头组建，落入了即当裁判员又当运动员的尴尬境界。

这种尴尬充分体现在资产包定价上。“国内艺术品价格可以说都是拍脑袋想出来，买家觉得值多少钱，艺术品就值多少钱。”傅晓唏分析，目前国内艺术品交易价格缺乏严格的制定体系，往往是介入艺术品市场的资金达到一定层次，就推动艺术品价格上一个新台阶。福建省理财规划师协会副会长唐伟也认为，目前国内艺术品估值体系并不完善，艺术品价格弹性过大，价格受艺术家名下艺术品存世数量、经济周期、通货膨胀等因素影响较大。落之于艺术品股票，定价难的问题更为突出。

中央美术学院教授、原美国纽约苏富比拍卖公司书画部主任龚继遂向本刊记者表示，艺术品证券化和产权交易一事近来颇受各界媒体关注，褒贬不一，其成败主要还在于团队的组成和品种的选择。

唐伟认为，目前各地文交所推出的艺术品资产包价格主要由文交所自身组建的专家团队负责，并没有经过拍卖市场等其他环节的检验，定价机制的公信力显得不足。同时，唐伟建议，各地文交所要取信投资者，必然要建立一套让投资者信服的约束制度和绩效激励机制，杜绝专家团队、管理团队从业外获得收益的可能性和动机。

此外，艺术品投资中一直存在的鉴定难题，在艺术品股票领域也是如影随形。招商银行福州分行零售银行部副总经理陈敏超也介绍，为了打消投资者对于真假问题的顾虑，天津文交所目前上市的艺术品股票要么是天津当地画家的作品，要么是天然粉钻，就是为了谨慎应对鉴定难题。