机构持续调低08年盈利预测

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上市公司盈利增长的持续下滑和宏观经济的不断恶化，促使近期国务院出台的一系列宏观调控政策、以及中央经济工作会议后即将出台的政策，促使近期国务院出台一系列宏观调控政策，以及中央经济工作会议后续政策的推出，这些政策的效果将在2009年逐步体现。

根据我们今日投资对国内70多家券商研究所1800余位研究员盈利预测数据的最新统计，分析师对上市公司和沪深300成份股08年的整体盈利预测持续调低。有分析师给出盈利预测值的上市公司08年对07年的整体盈利预测增长率为14.06％，较上月调低4.6个百分点，这些上市公司07年较06年的增长率为44.51％。沪深300成份股08年盈利预测增长率为12.12％，较上月调低4.45个百分点，持续第八个月调低，这些上市公司07年较06年实现的增长率为41.50％。上市公司盈利的宏观环境也在不断的恶化，从最新公布的11月宏观经济数据显示，当期经济所面临的环境仍十分恶劣，各项指标纷纷负增长，PPI回落的速度超预期，进出口增速快速下滑成负增长，FDI大幅负增长，这些都表明宏观经济正在快速的下坠。同时，特别工业增加值增幅也在继续放缓。作为最能反映企业运行的指标，工业增加值增幅创下新低意味着宏观经济进入“严冬”。

双重威胁可能导致中国进一步加大刺激经济增长的力度

上市公司盈利增长的持续下滑和宏观经济的不断恶化，也促使近期国务院出台的一系列宏观调控政策、以及中央经济工作会议后即将出台的政策，这些都将强有力保障未来宏观经济平稳较快增长，德邦证券预计这些政策的效果将在2009年逐步体现。另外，近期国家发改委通知解除了自年初开始实施的对食品类商品的临时价格干预措施，表明了宏观当局对未来物价可能持续回落预期的确认。物价的回落也将为货币政策的进一步放松打开空间，下一阶段央行还会继续加大货币政策的放松力度。一方面，为支持扩大内需，增加货币供应和信贷投放另一方面，通过降息和下调存款准备金率等措施来保证银行体系流动性充分供应和引导市场预期。

经济增长有望在2009年下半年有所恢复

在1992年至1999年期间，GDP增长率与上市公司每股收益的运行趋势十分吻合；虽然1999年之后，两者运行节奏出现明显的不一致，但趋势上还是保持同向的。宏观经济在1999年见底出现向上的拐点，但上司公司每股收益低点出现在2001年。通过两者运行之间的规律，西南证券认为，宏观经济出现向下拐点的时候，会迅速体现到上市公司的业绩当中，业绩随之下滑；而当宏观经济出现向上拐点的时候，上市公司业绩转好会有上2年的滞后。2008年前三季度为9.9％，08年全年GDP增长率下滑已成定局，普遍预计在9％-10％。面对国内经济的下滑，政府推出4万亿的投资计划，货币政策也转为宽松，保经济增长(“保八”)成为当前第一要务。种种迹象表明，2007年中国经济已经达到了本轮经济增长的波峰，2008年开始进入回落期，经济向下拐点已经出现。2008年前三季度，上市公司平均每股收益为0.33元，估计全年业绩略高于07年(0.42元)。虽然每股收益的绝对数还没有体现出下滑，但上市公司的业绩增长放缓，部分公司出现亏损，经营压力已有显露，估计09年业绩将有所体现。

1997年亚洲金融危机之后的内需刺激政策经验显示，宽松的货币政策和大幅扩张的财政政策能够在一段时间内缓冲经济的下滑；因此，中金公司预期政策作用下，经济增长有望在2009年下半年有所恢复，这将有助于提振市场信心，但其持续性仍面临不确定性1、大幅降息和房价的下跌有助于恢复居民购房能力；财政支出的加大对有助于拉动钢铁、水泥、建筑、电力设备、工程机械以及电力、煤炭等固定资产投资相关行业的需求。量化分析显示，考虑到财政政策的作用，钢铁、水泥行业的产能过剩情况好于电力和煤炭，在市场预测普遍比较悲观的情况下，钢铁、水泥盈利存在超出预期的可能；虽然利用率的压力将依然存在，但煤炭价格进一步下滑则有助于降低火电行业的成本。2、消费对利率不敏感而与收入增长更相关，无论城市还是农村收入增速下滑才刚刚开始，表明周期性消费品种盈利存在进一步下滑的风险。相对来说，非周期性消费品表现出更好的防御性。3、考虑到政府最近出台刺激政策的力度和频率都超出市场此前的预期，显示政府力保经济增长的决心，未来政策力度还存在超预期的可能性，而市场对政策的短期反应一般也将是正面的。

A股2009年净利润增速将呈现“前低后高”态势

海通证券预计，A股公司2009年业绩增速将呈现“前低后高”态势。一方面，从基数角度看，A股公司2008年业绩呈现典型的“前高后低”态势另一方面，从上市公司营业收入角度看，鉴于因我国经济增速放缓因素引发的上市公司总体营业收入增速快速下滑趋势自2008年第三季度起显著体现，因此，这意味着上市公司2009年第一季度、甚至第二季度营业收入增速很可能延续自2008年第三季度以来的快速下滑势头；而随着2008年第四季度宏观紧缩政策力度“由紧转松”，市场需求很有可能“滞后”自2009年第二、三季度起出现反弹，并由此带动上市公司总体营业收入下滑态势趋缓、甚至出现反弹。

值得注意的是，目前市场除了存在对2009年我国宏观经济具体增速仍未形成明显共识等不确定性因素，可能对2009ggA股整体业绩增速预期存在重大影响之外，海通证券认为以下两个方面重要因素也将可能对2009年A股公司整体业绩增速产生显著影响，其一，2009年上市银行企业可能因坏账率的波动引发银行板块整体业绩增速出现较显著波动，并由此导致同期A股整体业绩增速出现重大影响，根据测算，2009年银行板块利润增速每波动1个百分点，A股公司整体同期利润增速约同向波动0.42个百分点；其二，2008年三季度末期，剔除银行后的其余A股合计持有可供出售金融资产与交易性金融资产分别为8352.9亿元与1193.8亿元，随着未来几个季度新增限售股的解禁，A股公司持有的可供出售金融资产与交易性金融资产数量可能还会进一步增加，因此，A股股票市场未来行情景气度的波动，将可能对同期A股公司的资产价格波动损益项目产生较显著影响，并由此对未来A股公司整体业绩增速产生不可忽视的影响。