紧扣人民币升值主题

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在人民币升值下值得关注的行业主要有：房地产和基础设施类行业；金融行业，特别是银行业和证券业：航空、电力、炼油、造纸、工程机械等行业。其中，地产和银行股受惠最大。

2006年的中国股市终于以有史以来最完美的姿态谢幕。可以说，2006年的超级牛市是由股改和人民币升值引发的。如今股改进入收官阶段，而如火如荼的人民币升值是否能继续铸造牛市?在人民币升值背景下，我们将关注哪些股票?

人民币加速升值股市热钱涌动

众所周知，自小布什总统入主白宫以来，放弃了强势美元政策。而人民币实行与美元固定汇率的结算制度，随着美元不断贬值，人民币相对世界其他主要币值的汇率跟随美元相应贬值。

2006年12月29日，中国外汇交易中心最后一个交易日，人民币兑美元当天中间价首度跌破7.81关口，以7.8087报收，再度创下“汇改”以来新高。这已是人民币汇率中间价进入去年12月份之后第7次刷新汇改以来纪录。至此，人民币自汇改以来已累计升值3.86％。

在过往的2006年，人民币汇率经历了从缓步上行到快跑、再到“加速跑”的过程。虽然央行行长助理易纲重申，中国将在保持人民币汇率稳定的同时加强汇率弹性，不希望仅通过人民币升值来缓解经济不平衡，但经济学家仍纷纷乐观预期，人民币汇率在2007年有加速升值趋势。

在这种背景下，一些国际游资云集中国香港，流入内地，抢购人民币资产，豪赌人民币升值，从而形成了一个资产价格上升链：人民币升值预期一吸引国际资本流入，以期获得以人民币计值资产升值的收益一导致相关资产价格上涨一预期增强，吸引更多国际资本流入一进一步加大升值压力一推动股价上涨一赚钱效应吸引国际资本、国内基金、券商、国内私募资金、普通投资者蜂拥而上一推动股价进一步上涨……

金融、房产受益最大

在这一轮牛市背后，我们经历了全球和中国宏观经济拒绝回调、人民币汇率改革和持续升值、股权分置改革加速推进、股市制度建设预期向好、资源类大宗商品价格不断走高等重大事件。几此种种，均是牛市生成的基础。但从根本上来说，对牛市影响大的还是人民币升值。

人民币升值对各行业及上市公司影响相当复杂且有区别。具体而言，在人民币升值下值得关注的行业主要有：房地产和基础设施类行业；金融行业，特别是银行业和证券业；航空、电力、炼油、造纸、工程机械等行业。其中，地产和银行股受惠最大。这一点在牛市初期的2006年已有所表现，以招商银行、民生银行、工商银行和中国银行为旗帜的银行股，以万科、金地集团等为龙头的房地产股暴涨。

根据统计，上证指数2006年累计上涨约130％左右，同期金融板块指数和房地产板块指数则分别上涨了234％和174％，远远超出市场整体的上涨水平。

面对已经不小的涨幅，金融股和房地产股的未来空间究竟还有多大?

先以银行股为例。银行股无疑是人民币升值受益最大的板块。因为人民币升值，对资金吸引力增加，无论是从事于房地产等实业经济的资金，还是从事于虚拟经济的期货、债券、股票的资金，最终都会汇聚在银行体系，这对国内银行的资产质量、资本金充足率、中间业务拓展、盈利模式等都将产生积极影响。

虽然人民币升值会导致银行外币资产缩水，但是，目前7家上市银行中，除中国银行外，其他6家银行外币资产和外币资产占银行总资产比重较小，实际影响十分有限。

从国际资本市场经验看，当本币升值时，意味着银行持有大量债权的价值上升，特别是间接融资在我国还占据着绝对的优势。单单人民币升值因素，就能够提升国内银行(包括上市银行)的资产价格。

此外，从新兴市场发展经验看，本币升值诱发外资大量流入以后，资本市场都会出现一个疯狂上涨过程，从而引起银行业巨变。如当年日元升值期间，1978年世界最大10家银行中日本仅占1家，美国银行占绝对优势；到1985年，日本已占5家；到1989年最大10家银行中已有8家是日本银行，占据绝对优势。

最近，工商银行和中国银行连续大涨后，两家银行的市值已大幅上升，尤其是工商银行的市值差点赶超花旗银行，成为世界市值最大的银行。可以肯定的是，随着股指期货、融资融券等金融创新品种的即将推出，汇集了工商银行、中国银行、招商银行、民生银行等市值“巨无霸”们的银行股板块仍将是下一阶段的热点。

再以房地产板块为例。在2007年，房地产板块可以遵循两条主线去进行价值投资。首先，在宏观调控背景下拥有较多土地储备的公司值得关注。宏观调控下国家对土地实施了更加有效的管理，使土地市场价格水涨船高，而许多上市公司此前拥有的土地储备成了它们应对行业竞争的有利武器。如万科A、保利地产、华发股份、金地集团等。

其次，我国于2007年实施的新会计准则已基本与国际接轨，其中物业重新估值将使上市公司资产数值大幅度提升。物业租赁将成为许多地产龙头股未来发展的方向，因为在宏观调控的背景下，物业租赁在人民币升值的预期下，不仅能给上市公司带来稳定的现金收入，还将在新会计法则下给公司带来较大的重估溢价空间。如去年香港绝大部分地产上市公司因采用新会计准则，需把物业升值或贬值差价列入损益账中，以致利润出现了三级跳。建议关注招商地产、张江高科、百联股份、新世界、杭州解百等。

不少个股仍有投资价值

那么对于队伍庞大的银行和地产板块，我们该选择谁才能在将来获得更多收益呢?

工商银行　拥有庞大的营业网点和客户群，是公司持续增长的坚实基础。在对中国宏观经济的看好、中国人的民族自豪感陡增，工行基本面的持续改善以及税收利好带来的利润提升的前提下，工商银行成为全球第一大市值的银行是迟早的事。而基金经理则对工商银行在2007年的股价普遍看高8元。

招商银行　上市银行中的优秀品牌，向零售银行业务转型的杰出代表。招行初步形成了立足深圳，辐射全国，面向海外的机构体系和业务网络。目前，招行在境内30多个大中城市及香港设有分行，网点总数400多家；在美国设立了代表处，并与世界8 0多个国家和地区的1100多家银行建立了行关系。招商银行以总资产逾8000亿元的规模成为国内第六大商业银行，在英国《银行家》杂志“世界1000家大银行”的最新排名中，资产总额位居114位。

民生银行　相对于其他银行，民生银行特色以民营且分散的股权结构著称，使其具有市场概念，并提高了其商业应变能力，摆脱国有银行的官僚文化与政府的干预。同时，该股还具有定向增发和外资购并的概念，想象空间广阔。

万科A　作为地产股的绝对龙头和深圳市场第一权重股，万科必然受到机构的争抢。近来，万科定向配售的成功，缓解了其因快速扩张面临的资金压力，预计万科截至2006年末的净负债率将由102％降至41％，同时使得公司能够在2007年继续保持较快的土地储备扩张速度。

保利地产　其目前土地储备已经达到929万平方米，为目前两市中每股土地储备最高的上市公司。其大股东实力雄厚，在今后几年中，能助上市公司呈倍数级的发展。

华发股份　前几年不断加大土地储备，尚待开发的土地可建筑面积达233万平方米，目前公司存货和土地无形资产账面价值就达25亿元，占到总资产的90％，实力不可小估。

招商地产　不仅拥有258万平方米的土地储备，还在2005年12月收购了招商局物业管理公司和南京国际金融中心，其中南京国际金融中心已在2006年陆续对外租售。

张江高科　在大股东的支持下，正向物业租赁方面转型。其大股东表示，在2008年前使公司拥有200万平方米的物业。这些“隐性资产”将会在2007年确认为账面收益，将使公司的每股收益大大提升。