弱市坐事收益 强市杠杆前行

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股市下行有稳定收益的基金品种吗?股市上涨有涨速更快的基金品种吗?分级基金或许可以给您答案,从历史数据统计统计显示,分级基金能在弱市中坐享收益,在强市中获取超额收益,针对目前上下不明的震荡市场,分级基金将是投资者的最佳备选标的。

股市下行有稳定收益的基金品种吗?股市上涨有涨速更快的基金品种吗?分级基金完全可以做到,今年1月4日至7月5日沪深300指数下跌29.73%,同庆A获得5.63%收益,年化收益率高达11.,29%,是货币基金及大部分债券基金不可比的,今年7月6日至10月26日期间,表现最出色的银华锐进在沪深300指数上行37.95%过程中涨幅高达119.12%,超过指数涨幅的3倍,其它基金品种超越指数涨幅已非常不易,同样的历史发生于今年9月30日至10月18日,沪深300指数上涨15%,而双禧B涨幅高达70.29%,超越指数涨幅4倍以上。在弱市坐享收益,选择分级基金;在强市中获取超额收益,最佳备选标的还是分级基金。

分级基金发展迅速

分级基金起源于20世纪80年代美国,目前占据美国封闭式基金市场2/3以上,成为最成熟的美国封基市场上的主流基金品种之一。国内市场,从分级基金绝对数量来看,目前只有10只结构化分级基金,近350亿规模,今年是结构化分级基金高速发展的一年,未来的增长空间也是非常可观的,以目前2.4万亿元的基金市场总规模,只要有1/3的基金引入分级机制,分级基金市场规模有望达到8千亿元的规模。

目前国内市场上的10只结构化分级基金,从运作方式来看,既有开放式运作的,也有封闭式运作的,从投资风格来看,即有债券型的的也有股票型的;从运作期限来看既有固定期限的,也有无固定期限的。收益分配方面,即有通过净值渠道分配,也有通过份额重新划分的方式分配。虽然分级基金从绝对数量来看还非常的少,但今年的发展势头非常迅速,2010年新增7只结构化分级基金,基金资产规模接近350亿元,大有星星之火可以燎原之气势。

分级基鑫概况

截止2010年三季报,基金数量达到652只(分级基金不同份额单独计算),分级基金占比明显偏低,只有10只分级基金,占比仅1.5%左右。相对基金市场2.38万亿元规模,分级基金目前350亿元十分渺小,占比只有1.45%的分级基金成长空间巨大。

截止今年11月5日,国内市场上已有的10只分级基金覆盖了主动型以及被动型投资,包含了封闭式以及开放式的运作方式,在分级机制以及风险上各有侧重,适合不同投资者进行选择。

这10只分级基金,从运作方式来看有5只采取封闭式运作,分别是瑞福分级、汇利分级、景丰分级、长盛同庆分级和国泰估值分级基金;瑞和分级、双禧分级、合润分级、银华分级和深证成指分级则采用开放式运作方式。从投资类型来看,汇利分级和景丰分级为偏债型基金;其它的为偏股类基金,偏股类基金中瑞和分级,双禧分级、银华分级和深成分级为被动指数型基金。从分级比例来看,有5只基金采取1:1的方式分拆,3只采用4:6的方式分拆,两只7:3分拆。

基础份额投资策略

分级基金针对不同风险收益偏好的投资者,将一只基金分为普通份额和优先份额两个级别,相比普通基金只具备一种风险收益属性,分级基金通过对基金份额进行收益风险的重构,将基金份额分成具有不同风险收益特征的基金份额等级,从而满足投资者更为细化的偏好和需求。其基础份额与普通基金投资策略非常相似,不同的市场行情具有不同的投资策略,需要解决投资时点、投资标的两个关键问题,还需根据基金合同条款,分析不同基金的险特征,进一步完善的投资策略。

对于基础份额基金投资时点方面根据不同投资者的投资风格,可选定适合自己的方法,如果投资者对行情把握能力较强,可以采取顺利操作投资策略和适时进出投资策略。具体来看:

顺势操作投资策略,在市场上应顺势追逐强势基金,抛掉业绩表现不佳的弱势基金,这种策略在多头市场上比较管用,在空头市场上不一定行得通;适时进出投资策略,则依据市场行情的变化来买卖基金。

如果投资者对行情把握不大,可以采取固定比例投资策略和定期定额投资策略。固定比例投资策略,即将一笔资金按固定的比例分散投资于不同种类的基金上,保证投资比例能够维持原有的固定比例,进一步分散投资风险;定期定额投资策略,就是不论行情如何,每月(或定期)投资固定的金额于固定的基金上。当市场上涨,基金的净值高,买到的单位数较少;当市场下跌,基金的净值低,买到的单位数较多。如此长期下来,所购买基金单位的平均成本将较平均市价为低。

根据基金投资范围可以划分为权益类基金和固定收益类基金,权益类基金在证券市场大幅上升中收益非常可观,基金比较积极,可能给投资者带来较高的收益,但同时也会有较大的风险,固定收益类基金在证券市场调整中有很好的避险优势,基金比较稳健,投资这类基金的风险较小,从长期来看,该类基金收益相对稳定,但是预期收益率不会太高。

收益份额的投资策略

收益份额可依据隐含收益率投资,隐含收益率越高投资价值越高,适合于股市行情较差时投资。同庆A和估值优先会在封闭期结束后按份额净值折算成LOF基金,双禧A、银华稳进和深成收益会在折算日净值归1,这些份额的价格必然会趋于净值,折溢价率最终会归为0。双禧A和银华稳进可以分别看成是3年期和1年期的债券,同庆A、估值优先和深成收益可以看成是含权债券,只不过同庆A和估值优先含有的是看涨期权,而深成收益含有的是看跌期权。假设基金所含权的价格为0,截止11月5日收盘价的隐含收益率便可得知。

银华稳进的隐含收益率高达10.93%,双禧A不含权,收益率6.63%;每100份估值优先含有15份行权价为1.6元的看涨期权多头,含权的隐含收益率为6.0%;每100份同庆A含有10份1.6元的看涨期权多头,含权的隐含收益率为5.24%。同庆A不如估值优先和双禧A,就含权数量来讲,同庆A也不如估值优先。主要由于同庆A的剩余天数要明显短于估值优先和双禧A,因此折价率相对偏低。银华稳进的收益率最高,希望获得短期较高收益的投资者可以考虑在二级市场买入银华稳进;希望获得长期收益的话可以考虑买入估值优先和双禧A。

套利投资开放式分级基金

开放式分级基金具有配对转换机制,当场内外价差超过交易成本可执行相应的概率套利策略。套利投资只能适合于开放式分级基金,对投资者的专业水平较高,适合于专做套利投资的机构投资者参考,在套利过程中需注意套利市场容量。分级基金套利可以设定一定的折价率阈值,当折价率超过这个阈值时采取相应的套利策略。由于套利有几天的时差,也就隐含着一定的时间风险,当选择的阈值合适则收益有最大化可能,保守估计套利成本为2%,通过我们的统计当折价率超过套利成本去执行套利效果最好。

截止10月底,有4只开放式分级基金上市交易,当一级市场申赎价格与二级市场交易价格有较大价差时则产生套利机会。经过我们统计发现,合润分级共出现5次二级市场买入套利机会,累计套利收益3.38%;合润分级共出现19次二级市场卖出套利机会,累计套利收益20.53%。瑞和分级的套利出现频数则更为可观,共出现15次买入套利机会,累计收益23.98%,出现105次卖出套利机会,累计收益233.11%,平均每次套利收益达到2.22%。双禧分级共出现16次买人套利机会,累计收益46.16%;双禧分级出现8次卖出套利机会,累计收益率为10.05%。银华分级共出现24次买入套利机会,累计收益率为44.89%;出现8次卖出套利机会,累计收益率为15.34%。

分级基金投资组合

稳健组合

稳健组合适合于风险承受能力非常低,但是预期收益率远高于银行存款的投资者配置。组合中的产品来自于分级基金中的收益份额,结合目前的价格水平与相关分级条款,双禧A的年化收益率最高,银华稳进位于第二位,为了降低投资单个标的风险,我们选择这两个品种作为投资组合,该组合的年化收益率预计超过8%。

激进组合

激进组合的基金都是高杠杆基金,在高杠杆的吸引力下,投资该类基金回报超越大涨指数上涨幅度难度不大。在股市上涨时可能远远战胜大盘收益,在下跌中跌幅也比较大。银华锐进和双禧B是分级基金中潜在杠杆最高的品种,建议投资者重仓配置银华锐进,若在市场相对底部介入将有更好的收益率。