券商集合理财产品咸鱼难翻身?
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私募基金门槛太高，大部分投资者很难触及，公募基金又太大众，手里资金宽裕的投资者或许想在其中找到一种中间产品。由证券公司发行和管理的券商集合理财产品(以下简称券商产品)似乎是个解决方案，一般门槛在10万元，规模从几亿元到几十亿元不等，一般不超过50亿元。这类曾被市场寄予厚望的产品，经过5年的发展，依然步履蹒跚。2008年下跌控制比不上私募，2009年上涨中跑输公募，使这类产品似乎成为一只难以翻身的咸鱼。
FOF产品更为抗跌
截至2009年12月31日，共有93只券商产品正在运作，另有10只在发行中。仔细察看其投资范围，不难发现券商产品中的股票型、混合型及债券型产品并不能与公募基金同类产品进行直接比对，因为投资范围的界定不相同。券商产品中，股票型和混合型(以下统称偏股型)并没有明确的界限，可投资股票范围为0～95％。公募基金产品中，仅有标准混合型基金的投资范围属于此。FOF(基金中的基金)作为券商产品中的一个重要类别，也有着相似的投资范围。不妨将3类对比，如右图所示。
在近1月、3月、6月和2年这4个时期中，券商偏股型产品与标准混合型公募基金业绩难分伯仲。而近1年，券商偏股型上涨49.37％，不及标准混合型公募基金59.31％的涨幅。这由于在2009年上半年市场的强势上涨中，多数券商产品对仓位的控制仍然较为保守，而仓位较高的公募基金跑在了前面。就券商FOF这个类别来说，2009年表现较为逊色，但值得关注的是，近2年以来，在沪深300下跌33.60％的大环境中，FOF仅下跌7.10％，远胜于券商偏股型基金16.81％和标准混合型公募基金15.97％的净值损失，其控制下行的优势较明显。
券商偏股型产品的上涨动力不及同类公募基金，但下跌控制能力较强，并擅长震荡市场的操作。2008年11月4日～2009年8月3日单边上涨的市场中，沪深300指数大涨132.65％，标准混合型公募基金也随之上涨76.89％，但同期券商偏股型和FOF产品却仅有43.86％和36.24％的收益。正是由于券商的谨慎态度，也使得券商产品对下跌有更电好的掌控。2008年1月17日～11月4日，沪深300指数跌去69.66％，券商偏股型和FOF产品分别下跌39.03％和34.16％，跌幅小于同类公募基金的53.96％。另外，在2009年8月3～31日市场短期的暴跌中，券商产品也表现较好。此间，券商偏股型产品和FOF分别下跌11.66％和8.69％，远小于大盘25.26％的下跌幅度，也小于标准混合型公募基金17.24％的净值损失。2009年8月3日以后，市场开始宽幅震荡，在这期间，沪深300指数下跌5.58％，券商的偏股型产品和FOF分别上涨13.61％和10.10％，而同期同类公募基金仅微涨0.49％。
相比公募基金，券商产品业绩更加稳定。虽然整体表现不温不火，但券商偏股型产品中排名前3的国信金理财价值增长、东方红3号、华泰紫金3号，2009年分别上涨79.10％74.59％和71.50％，若要以同类公募基金业绩做参照，均处于前1/4的水平。另一方面，券商产品的特性是稳健，而FOF则更是其中的代表。一些业绩优良的产品值得关注，如国信金理财经典组合，2009年回报77.51％，且整个2009年净值路径几乎呈稳定上升状态。
券商债券型产品市场表现不佳
近1月、3月、6月和1年以来，券商债券型产品以1.14％、5.48％、5.24％和6.71％的收益率，略胜于偏债型公募基金(同期公募基金的净值增长分别为0.84％、3.42％、3.09％和5.08％)。近2年间，券商债券型产品则仅获得3.62％的收益，低于偏债型公募基金12.76％的收益。探究缘由，在于券商产品对单边上涨机会把握得不充分。2009年中信标普全债指数横盘震荡期间，中信标普全债指数微跌0.10％，券商债券型产品和公募偏债型基金分别上涨5.75％和5.12％，差别并不大。而在2008年8月1日～2009年1月9日中信标普全债指数上涨7.63％期间，券商债券型产品仅微涨0.59％，公募偏债型基金上涨8.27％，见附图。
如果考察单个产品的业绩，券商债券型产品中还是有一些出色的产品。如华泰紫金1号，自2005年底成立以来，至2009年底已经上涨101.28％，华泰旗下的另一只成立于2008年10月的产品华泰紫金鼎步步为盈，2009年全年回报也达到13.51％，相当于公募基金同类产品前三的业绩。
震荡市中值得考虑
不论是偏股型、FOF还是债券型券商产品，其饱受诟病的最大原因在于上行动力不足。但不得不认同券商产品对风险的控制能力，及在震荡市中的出色表现。对于资产量不太，追求稳健的投资者来说，券商产品可以关注。
2010年或将震荡为主
2008年的大熊市不多见，2009年近80％的大盘涨幅也很难再现。这两个特殊市场状态下券商产品的表现，并不能足以展示其未来的业绩。随着我国证券市场的成熟，单边强势上涨和下跌状况的发生概率将不如过去几年频繁，市场多表现为震荡趋势。2010年的市场将在震荡中走强，券商产品仍值得关注。
监管层和券商重视程度提高
2009年券商集合理财业务发展加速，快速扩容，证监会也放松集合理财产品的存续期和规模限制，小型集合理财产品放行，均体现了监管机构对券商产品的重视，部分券商将加强对此块业力的资源配置，部分产品的未来业绩值得期待。