现状透视:中国金融理财产品市场概览

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经过几年的发展，中国金融理财市场已初具规模，并形成了多种理财机构并存、各类金融理财产品多元发展、理财市场法规监管制度不断完善、居民理财观念逐步转变的新局面。

中国金融理财产品市场发展概览

中国居民理财需求呈现出鲜明的“高增长、高积累、高分化”的特征。

首先，个人财富呈现高速增长，房产净值和金融资产增长是其增长的主要推动力。据统计，从1995年―2002年我国人均居民财富实际年均增长为11.5％。

其次，财富构成呈现高积累的特点。房产净值和金融资产，特别是上市或非上市股权成为中国居民财务积累的主要渠道和推动力量。

第三，金融理财市场的空间被打开。随着财富的增加，居民开始着眼于长远的规划，对财富的保值和增值更为关注。从中国城镇居民金融资产的构成来看，银行存款是主体，定期存款和活期存款两项之和在金融资产中的比重高达近65％，而定期存款的占比近50％。股票和其他资产所占比重则相对比较低，这一方面反映了中国金融市场不够发达．投资渠道有限的现状，另一方面也反映出居民强烈的高储蓄意愿及对银行高依赖度。

第四，居民财产分布具有高分化特征，提出了更高水平的理财服务的需求。根据波士顿咨询公司(BCG)2006年公布的调查结果发现，不到0.5％的中国家庭拥有全国个人财富的60％以上。即使在富有客户群内部，也有大约70％的财富掌握在管理资产超过50万美金(约400万人民币)的家庭手中。财产在居民中的分布不均衡，高分化的特征对各类理财业务提出了定位目标客户群和差异化服务的要求。

中国理财市场的总体特征

首先，快速发展的理财市场凸现了监管上不一致的缺陷。

中国金融体系实行严格的分业经营、分业监管制度。金融行业内各类机构都有自己的法律规范，明文规定分业经营。根据中国人民银行的《信托投资公司资金信托业务暂行管理办法》中规定：“除经过中国人民银行批准的信托投资公司外，其他任何机构不得从事资金信托业务。”然而，在实践中，绝大部分金融机构都在从事理财业务。各金融机构从事的理财业务名称各异，相关法规有的并没有明确表明理财产品的确切属性。比如说商业银行将其集合理财业务称为人民币理财业务；证券公司称为集合理财计划：保险公司称为投资连接保险等，但没有一个部门法规明确表示这类产品的信托性质。这就导致各有各的监管主体与相应的法规，行为规范得不到统一，由此就滋生了很多问题。比如说监管不统一、不公平竞争等，对中国理财市场的发展形成了阻碍。中国在改革开放以后建立了信托公司，但是当时的信托公司并没有真正从事信托业务，而是把主要精力都放在银行业务和证券业务上了，成为银行的补充金融机构。经过5次整顿以后，信托公司终于回归信托主业，开始从事信托理财业务。而这个时候，其他金融机构也纷纷推出理财产品，试图在潜力巨大的理财市场上分得一杯羹，然而由于中国理财业务的产生和发展都是在缺乏法律规范的情况下进行的，由此中国理财市场的发展一开始就存在制度上的缺陷。无论是理财的法律形式，理财机构的管理或是理财的配套法律设施都极不规范。

其次，理财产品的操作流程各不相同。中国的金融机构不少都在从事理财业务，但是操作流程各不相同。按照通常的做法，一般都是投资者将自己的资金委托给金融机构，金融机构作为受托人管理和运用这些资金，投资到证券市场或是具体的项目，投资的方向和具体项目都是在集合资金以后才确定。而在中国，除了基金产品，其它金融机构理财产品的运作流程基本上都是先有项目，然后再推出理财计划，集合投资者的资金，是采取典型的“项目评估+筹资＋投资＋分配”这种操作流程。

第三，理财的需求有待专业的挖掘。由于中国的文化、理财传统的关系，社会大众对现财概念的了解不够，过分依赖银行储蓄，不懂理财。并且这些年来财富积累已经相当可观，所以看似理财需求很大，但是理财市场的发展并没有分流太多的储蓄。

各类理财子市场发展现状

目前由于中国仍实行的是分业经营的金融体制，理财市场主要由不同类型机构发行的理财类产品组成的。

银行理财产品市场：银行理财产品市场在最近三年的时间内，从无到有，产品规模迅速壮大。

2006年以来，以外币为主的股票挂钩型产品大量出现，成为2006年理财市场的最大的亮点。这种产品，大部分挂钩海外某一类型股票，或某一指数，最终收益和股票市场的表现挂钩。为了迎合中国投资者的需要，这类产品大多同时通过一定的掉期期权，设计成保本产品，股票挂钩产品从前些年的挂钩汇率产品，逐渐过渡到挂钩恒生、国企指数，现在演变成各种概念下的挂钩产品，种类之丰富是前几年难以想见的景象。外币的固定收益产品，主要投资于海外以美元计息的债券、票据等产品，由于在2006年美联储(FED)连续17次调高联邦基金利率，目前美元的基准利率已达到5.25％，如此高的无风险利率，使得美元固定收益产品的收益水涨船高，从年初的3％左右逐渐上升到目前接近5％的收益率，产品的表现十分稳定，收益也颇高。

相比于外币产品的五花八门，由于受限于投资渠道的狭窄，人民币产品2006年无疑难以让人满意，流动性过剩在推动股市屡创新高的同时，也令货币市场利率每况愈下，一路走低。投资其中的人民币理财产品的收益率从最高时的3.5％左右，下降到目前在2％2.5％，与同期的基金等产品动辄100％以上收益率比较则相形见绌，也造成了下半年人民币理财市场的骤然变冷。

但人民币理财市场上还是出现一些让人欣喜的变化。首先是人民币结构性理财产品，该产品自民生银行和光大银行率先推出，通过挂钩汇率产品，实现了人民币产品的一个小的突破。其次，银行信托类产品的突围。由于信托运作灵活，业务范围比较广，产品收益一直相对较高，而2006年下半年，银行推出的类信托产品，扩大了理财产品的种类。伴随着国内证券市场的转行，“打新股”产品成为顿为实用的人民币产品，工行和中信银行都先后推出。

QD产品是2006年最有希望给国内理财市场带来巨大冲击的事件，但是，由于人民币每年高达3％的升值，QD在最重要的环节――人民币兑换成外币的过程中首先损失了3％，造成了最终的收益率不尽人意。虽然各方对QD抱以厚望，而且监管层在政策上力挺QD，但依然无法摆脱认购惨淡的局面。

基金产品市场：市场规模不断扩大，产品体系日益完善，基金创新持续不断。

基金是目前的理财市场上发展时间最长、市场规模最大、产业最为成熟、

业务最为规范的部分。从1997年进行试点以来，在政策扶持下以超常规的速度发展，特别是在2001年开放式基金试点之后，开放式基金数量更是呈几何级数增长。截至2006年底，市场上共有基金公司58家，持有基金资产总份额6325亿份，基金资产总规模564.6亿元。2007年初，一举突破1万亿元，成为市场上最大的机构投资者。

中国基金行业得以超常规的发展除了获得管理层的政策支持和引导外，不断增长的市场需求，特别是居民理财需求才是根本的推动力。

券商集合理财产品市场：风险控制能力不断增强。

券商集合理财计划从2005年3月开始破冰，由创新类证券公司推出，在2006年，券商明显加快了集合理财产品的发行速度，绝大多数创新类券商都推出了新的券商集合理财产品。2006年以来，共有12只券商集合理财新品面市，券商集合理财产品的总数达到22只，募集资金近300亿，已成为资本市场上不容忽视的力量。

受益于股市的火爆行情，2006年券商集合理财产品偏股型单只产品的最高收益率为97.8％，整体收益率近30％。虽然逊于开放式基金，但是明显高于其他类型的理财产品，因而产品的知名度也极大提高，迎来了发行规模的大扩容。据统计，2006年新成立的集合理财产品的期初规模总和达175.58亿份，较2005年增长近41％。而且在2006年底前多个集合理财产品在开放期又获得较大数量的申购，如光大阳光仅一天的申购就达到35亿的目标规模上限，中信避险共赢也在年底接近了目标规模。未来随着创新类券商队伍的壮大和券商创新业务的升级，以及规范类券商集合理财产品的加入，券商集合理财的总规模还将壮大；而股市、债市和货币等市场的蓬勃发展也将为券商集合理财产品的美好前景提供良好契机。

保险理财产品市场：投资范围不断扩宽。

2006年的股市飘红带动了基金等主要投资于股市产品的热销狂潮，不仅引发了银行储蓄的分流，而且对于理财市场中的其他类产品形成更大的竞争压力。投资保守、追求长期收益的保险理财产品首当其冲，虽然万能险和分红险的收益率也比2005年有所提高，达到4％-5％的水平，但是与2006年基金的投资业绩相比则无竞争力可言，市场吸引力下降的结果使得保费收入在上半年高速飙升之后，旋即归于平淡，全年增幅乏善可陈。而保险理财产品中比较激进的品种――投资连接险的收益则受到股市的影响而变得诱人，大量投连险产品的年内收益率高达50％-80％，如此高的收益率自然受人追捧，保险公司也纷纷推出投连险新品。

在股市行情走牛和政策放宽的双重推动下，保险公司对股市的热情高涨，2006年前10个月共拿出864.35亿元投资基金，直接投资股票(包括未上市股权)的保险资金也累计达683.26亿元，较年初增长330％。中国人寿、中国平安等保险集团还“得风气之先”启动了对未上市银行的股权投资，如平安49亿元收购深商行89.24％的股权，国寿56.7亿元认购广发行20％股权。

保险资金开始向产业投资进行渗透，中国人寿集团以350亿元入股中国南方电网公司，成为南方电网第二大股东，并且试点投资天津渤海产业基金，还有部分保险公司对于风险创业投资项目表示了浓厚的兴趣。

信托理财产品市场：凸现了信托公司强大的金融创新能力。从2002年算起，信托投资公司经历了四年的大发展，经过行业内外的共同努力，信托业重新树立了自身在整个金融体系中的重要地位。从2002年底第一批信托产品面世至今，经过四年的发展，信托产品从无到有，从单一到丰富，无论在产品数量还是产品类别上都比成立之初发生了巨大的变化，凸现了信托公司的强大的金融创新能力，印证了美国信托法专家斯考特的那句触及信托业本质的精辟评语“信托的运用范围可以和人类的想象力媲美”。

2006年全年共发行集合资金信托计划545个，发行规模594.05亿元，与2005年相比，分别增长-5.05％和13.61％，其中信托产品的平均规模为10900万元，平均信托期限为2.03年，平均预期年收益率为4.71％。2006年信托产品发行在经历了1-2月的调整后，便开始复苏，虽然产品数量只是略有增长，但发行规模增长明显。随着银监会53号、54号文的下发以及国家对房地产的进一步宏观调控，产品发行从九月份开始进入低迷状态，从而使整个年度的信托产品发行与上年相比处于停滞状态。

目前投资于证券市场的信托产品总的来说都比较谨慎，在投资方式上，主要采用打新股、结构化设计和组合投资等方式以规避或降低风险。